富驿：台湾上市第一家

资本故事　　岛内资本市场，将成为下一个融资价值“洼地”　　■ 文 / 魏薇　　登陆台湾资本市场，对于侯尊中而言，是意外，更是惊喜。侯尊中是中联资本董事长，该集团旗下管理的中联置业基金一期基金所投资富驿酒店集团(股票代码“KY富驿”)已于2010年1月14日正式在台湾兴柜市场挂牌，他向《经理人》透露，今年5月起将正式开始募集资金数千万美元，而台湾市场的高市盈率，对于这家定位中端的连锁时尚商务酒店意义非凡，丰厚的资本将使侯尊中离业内第一的梦想更近一步，至少在2010年内，富驿有实力出手并购10家单体酒店，加快圈地步伐。　　发现台湾利好　　在台上市前，侯尊中和中联的几位董事为了选择合适的上市地点颇费了一番周折。　　2005年，包括侯和新加坡富丽华酒店集团在内的三位中联大股东，将募集到的第一期基金1亿美元投资创建大陆第一个时尚商务连锁酒店富驿，2006年在北京中关村开设第一家酒店，截止2009年年末，已在北京、上海、苏州、石家庄布下6家连锁酒店。原计划在新加坡上市，2008年初已经签下一家承销商，然而，董事层发现，新加坡的资本市场并不如看上去那么美好，侯尊中告诉记者，“新加坡的市盈率很低，流动性很差，而且是越来越差，08年下半年我们决定放弃。”　　那么到底是在
纳斯达克还是香港上市？侯尊中判断，中国概念的连锁酒店，在纳斯达克已经不能轻易打动投资者的芳心。而2008年香港股市的市盈率则普遍不超过20倍，亦非理想之选。　　恰巧在2008年底，两岸关系好转，台湾首度对外开放岛内资本市场，吸引包括陆资在内的岛外企业融资。侯尊中惊喜地发现：台湾股市的市盈率一直在涨，旅游饭店业的PE倍数可达40倍，除了大陆创业板，堪比纳斯达克，当即决定在台上市。另一个吸引他的是，台湾的市场容量不亚于香港，“但上市费用比香港便宜，香港可能要1000万港币，台湾全部融资成本不到100万美元。”　　“大陆”、“连锁”概念受热捧　　2010年1月，包括富驿在内的首批12家岛外企业正式在台挂牌。富驿的注册地在开曼群岛，经营主体在大陆，类似富驿的“大陆概念”在12家首批挂牌企业中占据一半以上。　　“你的故事和增长率必须得到投资者的追捧，才有好的融资能力。”侯尊中告诉《经理人》，台湾资本市场的酒店均为单体酒店，富驿上柜后，成为惟一一家同时具有“大陆”和“连锁”两个概念的酒店，2009年富驿的营业额接近1亿美元，单店营业额远高于如家、7天等经济型连锁酒店，预计今年连锁酒店的数量将达到16家，增长率100%。　　从19岁开始在美国创办电脑公司及世界商讯媒体集团的经验告诉侯尊中：独特的商业模式和巨大的市场空间意味着强劲的融资能力。　　记者向业内人士了解到，如家、7天等经济型连锁酒店的净利润一度达到过20%以上，现在则回落至不到10%，这个市场竞争者众多，已略嫌拥挤，低价和一步步推高的物业成本是消耗利润的两大诱因。事实上，经济型连锁酒店已经从“蓝海”转向“红海”。　　在侯尊中看来，2005年中档消费人群达到5.2亿，中国最大的消费力量已经从传统金字塔底部转向“椭圆形”社会，而与美国成熟的酒店行业各星级酒店分布比例相比，整个市场中没有一家大型的中端连锁酒店品牌，大陆中端酒店市场存在着巨大的潜力和发展空间。　　仿佛是为了验证自己的看法，侯尊中一反投资者不“插手”具体运营的惯例，亲自担任富驿董事长兼CEO，操刀酒店设计、房间设施等细节。高质量的洁具、床品，32寸液晶电视、音响，全套办公设施，客人俨然置身于一个“精华版”五星级酒店，享受必要的舒适和奢华。而价格却只是三星级—这也正是富驿吸引中端商务人士的核心商业模式。侯尊中相信，至少在目前，还没看到富驿的对手。　　未来几年侯尊中的计划是，“按照商圈计算，北、上、广等一线城市每个城市开5间，每个省会城市2间。”最近3～5年内富驿业绩将成倍增长，业内人士估算，其平均净利润可达15%～20%。“这个故事已经够漂亮，留给投资者的想象空间巨大。”　　如何在台上市　　尽管陆资概念在台易得投资者欢心，但上市的要求颇为严格。　　富驿所上的兴柜市场，属于三板市场，交易方式为逐笔撮合制，相当于美国的OTCBB、英国的OFEX。据了解，台湾有3类股票交易市场：上市、上柜、兴柜，“上市”也称集中市场，对上市公司要求严格，是台湾最重要的股票交易场所。上柜则是证券商柜台交易的市场，也称店头市场。兴柜则是未上市(柜)股票交易市场。　　企业在台上市，必须先在兴柜市场挂牌交易。侯尊中表示，兴柜市场相当于大陆的三板市场+辅导期，在兴柜市场交易6个月后，如果符合证券市场相关规范及运作，才具有申请上柜或上市的资格。　　与纳斯达克、香港机构投资者占大头不同的是，台湾股票市场主要是散户交易，因此，台湾市场为保护散户，严防上市公司操纵股价。提交上市申请的材料中，需要大股东作出一系列不操纵股价的保证，其中比较特殊的是需保证不回购，此外，大股东还需向柜台交易买卖中心提供九族族谱，兄弟姐妹、堂兄弟甚至连朋友都要写上，杜绝通过亲戚朋友买入卖出操纵股价。　　严格杜绝股价大起大落，不允许企业有不确定的行为，是台湾市场的另一个特点。侯尊中透露，一旦上市，企业不能使用期权，他坦言，这对于富驿的并购扩张是一个新的挑战，很多投资公司并购企业时签署对赌协议，往往以期权作为承诺，但在台湾上市后，不能使用期权做工具，使得富驿每一次并购都必须按照实际发生金额增发股票，“我们的弹性会变小。”　　据了解，台湾对陆资企业上市没有行业限制，但要求陆资占企业总资本的比率在30%以下，侯尊中认为，“随着两岸经贸形势好转，估计今年将开放到50%。”目前在台上市的企业实际上仍以在大陆经营的外商为主，据悉，商务部今年可能修改10号文，鼓励企业海外上市，台湾或许将成为企业融资的一个新渠道。