新股发行改革下周再启动三公司成首批尝鲜股

新股发行制度第二轮改革虽然是从11月1日起正式实施的，但今日及下周一合计发行的6只中小板新股依旧采用的是“老办法”，因而下周三11月10日发行的涪陵榨菜、老板电器、天广消防才是首批采用“新规”的新股。　　证监会10月12日正式发布了新股发行第二轮改革方案，与之前的规则相比，普通投资者的网上申购规则无变化，改革主要体现在网下申购对象范围扩大、配售方式改变以及定价机制的约束上。　　丁艳芳　　机构　　私募抢滩网下配售　　在新规则下，主承销商可以自主推荐一些具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，参与网下询价配售，这意味着私募、创投等资金将获得参与网下申购的“入场券”。按规定，这些主承销商推荐的机构必须在中国证券业协会注册登记。　　截至昨日，已经有约60家投资管理公司(俗称私募)以及近10家大型企业、集团注册了网下申购资格。知名私募中，上海重阳、北京星石、上海从容、汇利投资、景林资产、混沌投资、凯石投资、上海尚雅、涌金资产、证大投资、朱雀投资、深圳金石、武当投资等都已经获得了网下申购资格。同时，还出现了一些民营创投的身影，例如深圳的硅谷天堂创投、上海正同创投、深圳天图创投、同伟创投、同创伟业创投等。　　此外，该目录中也包括了国字号的建银投资以及东方资产管理公司、中化集团财务公司、中交投资、华宝投资、国电资本控股甚至西藏自治区投资有限公司，他们也有意在网下申购中分一杯羹。纳爱斯集团下属的百年化妆护理品公司此前多次参与上市公司的定向增发，他们也没有放弃新股网下申购，早早就注册了申购资格。　　旧规　　高价申购风险被分散　　新规变化最大的地方就是网下申购的配售规则，以往都是撒胡椒粉式按网下配售比例平均分配给各家参与申购的机构。　　假设，某新股网下发行1000万股，网下机构累计有效申购10亿股，网下中签率为1%；某机构在网下按最高申购上限申购1000万股，按1%中签率最终获得10万股。这种方式在一定程度上助长了机构在询价时乱报高价的现象，因为只有询价时报价超过最终发行价的才有资格进行网下申购。而且，反正实际获配的股份数量肯定很少，只要在询价阶段尽量报高价，确保获得网下申购资格就行，即使因发行价太高遭遇亏损也很有限。　　自2009年7月桂林三金拉开新股发行制度改革后，有不少网下申购机构的资产管理人士抱怨，按照正常市盈率水平报价后，往往因为低于最终发行价而被“踢”出局，长期无缘网下申购的尴尬又令其无法向任职机构交代，因而被迫选择报高价。这样的网下申购制度，不但不能发挥机构询价本应有的功能，反而成了拉高发行价的推手。　　新规　　摇号后获配数量飙升　　此次改革后，网下配售不再按照中签率向机构平均配售股份，机构们也要摇号，中签的就可以获得少则几十万股多则上百万股的股份，没中签的一股不得。这相当于给机构们上了紧箍咒，自己报的高价，就得承受相应的风险，而且风险比以往更集中、更大。　　昨天，涪陵榨菜、老板电器、天广消防公布了正式的招股说明书，下周三发行，它们将是首批采用新规发行的新股，但在具体规则上还有一些不同。涪陵榨菜和老板电器的网下发行数量都是800万股，每个网下机构的申购上限都是800万股，但涪陵榨菜规定网下机构每申购100万股为1个号，老板电器则是80万股为1个号；同日发行的天广消防更“严”，其网下只发行500万股，因而规定每家机构只能申购1个号，即100万股。网下申购的机构能否如愿获得申购的股份，将以最终的摇号结果决定是否中签。也就是说，最终能够在网下获得涪陵榨菜和老板电器的机构只有8家和10家，而获配机构的持股量则会比旧规大幅飙升。