长城信息业绩质量存疑：或靠关联交易纸上富贵

长城信息业绩含金量存疑：或靠关联交易成就“纸上富贵”■本报记者 何文英去年股价涨幅高达249%的大牛股长城信息近日公布了2013年年报。报告期内，公司实现营业收入16.57亿元，
同比增长10.32%；实现净利润9506万元，同比增长41.38%。公司称，报告期内公司三大主业金融电子、高新电子、医疗电子呈现齐头并进的良好发展态势，实现了较快增长。然而记者发现，在这份风光年报的背后，长城信息的利润质量却值得考量。同时，公司每年与控股股东及其关联方的关联交易数额庞大也备受争议。多项财务指标恶化虽然长城信息2013年净利润实现了近50%的增长，但其经营活动产生的现金流量净额却暴露了公司净利润含金量不高的事实。财报显示，公司近三年经营活动产生的现金流量净额呈快速下降的趋势。2011年经营活动产生的现金流量净额为1.5亿元，2012年下降至3917万元，到2013年该项指标已低至-5791万元。2011年至2013年，公司实现的净利润分别为4333万元、6724万元以及9506万元，与此对应近三年的净利润现金含量分别为346.5%、58.3%以及-60.9%。长城信息表示，经营活动产生的现金流量净额同比减少-247.82%，主要是存货与应收账款增加的影响。年报显示，公司2013年末存货为3.45亿元，同比增长49.6%；应收账款金额为4.42亿元，比上年同期增长51.6%，增长幅度明显高于营业收入的增长幅度。同时，公司存货周转率与应收账款周转率同比都有所下降。2012年长城信息存货周转率为6.24，2013年下降至4.54；2012年应收账款周转率为5.79，2013年下降至4.52。对此，长城信息董秘王习发告诉记者：“据我所知，存货与应收账款增加是行业内公司的普遍现象。我们公司的客户主要是银行与军方，因此出现坏账的可能性不大。”然而，从公司最新公布的一季报来看，应收账款依旧处于快速增长的态势，且现金流仍未得到有效的改善。2014年一季度，公司应收账款期末余额为5.53亿元，比期初增加了1.11亿元，增长额度已接近去年全年；经营活动产生的现金流量净额为-2.19亿元，比上年同期减少14.35%。关联交易数额庞大值得注意的是，长城信息每年与其控股股东中国电子信息产业集团有限公司及其关联方的关联交易数额少则数千万，多则上亿元。历年年报显示，2011年-2013年公司与控股股东及其关联方产生的关联交易金额分别为1.07亿元、3919万元以及1.77亿元。除此之外，公司于2011年与关联方中国电子财务有限责任公司签署了《金融服务协议》，开展了资金结算业务，每年与该公司的资金往来也在亿元以上。上市公司通过关联交易调节利润一直是资本市场的顽疾，也是证监会[微博]高度关注的一个问题。其中利用关联交易操纵利润的手段之一便是关联购销，即上市公司与关联企业之间存在着大比例的购销往来，多为上市公司从关联方低价购进，再高价售出。而这种违背市场规律的行为多数是“纸上富贵”，应收账款高额挂起，没有实实在在的现金流入。值得一提的是，长城信息近两年都会将一部分应收账款做无追索保理业务，或许是为了改善经营性现金流捉襟见肘的困境。2012年年报显示，公司将6871万元的应收账款通过无追索保理转让给了建设银行北京市分行；2013年，公司则将9856万元的应收账款通过无追索保理转让给了上述关联方中国电子财务有限责任公司。著名财税专家马靖昊在2012年第11期的董事会杂志上发表过评论文章《周转率背后的假账秘密》，文中谈道：“虚构收入的上市公司往往表现为应收账款急剧增加，应收账款周转率急剧下降；存货急剧增加，存货周转率急剧下降。需要注意的是，上市公司也会担心应收账款周转率、存货周转率急剧下降会引起投资者的怀疑，因此，可能将应收账款往其他应收款、预付账款中转移。所以，对往来账款较大的上市公司都要格外小心，不要上当。”