城商行IPO阵列成型含权股价值重估大潮来临

王传晓　　在上市预期之下，城商行的股权交易价格也随之洛阳纸贵。　　2011年3月9日，三峡财务有限公司将其持有的成都银行股份有限公司6600万股，在北京金融资产交易所挂牌，转让价格为3.366亿元。以此计算，此次股权转让每股作价5.1元，而成都银行2009年的净利润为10.79亿元，对应其32.51亿股的总股本，每股收益为0.33元。　　以此简单计算，成都银行此次股权转让对应2009年的每股收益，市盈率在15倍左右。而目前A股上市的地方商业银行，如北京银行(601169.SH)，其动态市盈率不过10倍。　　在政策逐渐明朗的背景下，众多城商行喊出上市口号，而引入战略投资者、内部股权梳理等动作则频频进行。更有市场人士认为，未来三年将成为城商行上市的黄金时代。　　黄金三年？　　2011年2月至今，已经有8家地方商业银行的股权，在北京金融资产交易所挂牌转让。　　除了成都银行外，浙商银行3000万股也在此转让，作价1.8亿元，折合每股价格为6元。　　而根据轻纺城(60079.SH)在2009年3月31日发布的公告，该公司参与浙商银行2009年度的增资扩股，认购浙商银行1.33亿股，每股作价1.59元。　　两年时间，浙商银行的转让价格已经飙升至每股6元。　　2010年11月27日，宁波韵升(600366.SH)发布公告，称该公司拟受让大连银行股份有限公司(以下简称“大连银行”)3745万股，每股作价4.2元。而这价格，对应大连银行2010年的净利润，市盈率也在10倍以上。　　市场对城商行的狂热，很大程度上源于对其上市的预期。　　以宁波韵升为例，该公司曾经在宁波银行(002142.SZ)上市之前，以6100万元认购宁波银行6084万股，2009年宁波韵升在宁波银行解禁期之后套现超过6亿元。　　但自从2007年北京银行、宁波银行、南京银行三家城商行登陆A股后，城商行上市浪潮也就此蛰伏。　　2010年9月，城商行的上市之路曙光突现，财政部联合央行、银监会、证监会和保监会发布《关于规范金融企业内部职工持股的通知》，其中规定“公开发行新股后内部职工持股比例不得超过总股本的10%，单一职工持股数量不得超过总股本的1%或50万股，否则不予核准公开发行新股。”　　这一规定对城商行职工持股予以明确，也在政策层面为城商行上市开辟道路。大连银行近期自然人股东的接连转让，亦与迎合此规定有关。　　未来三年，将成为城商行上市的黄金三年的说法，亦开始充斥市场。　　另一方面，农商行IPO也已经燃起希望之火，2010年银监会批准了张家港、吴江、常熟以及江阴4家农商行的IPO申请，重庆农商行则借道港交所，完成IPO。　　但城商行上市也并非坦途。　　根据此前媒体的报道，有消息称中国证券监管机构正在制定新的内部指引，提高城市商业银行IPO的门坎。新指引将要求拟上市的城商行资产规模大于人民币800亿元，净利息收入超过人民币20亿元。这对大多数城商行来说，短时期内难以实现。　　谁在潜伏　　从目前城商行IPO的进度来看，第一梯队的阵列已经成型。民营经济发达的江浙地区的上海银行、浙商银行、杭州银行、江苏银行，以及具有成渝新区概念的重庆银行、具有东北振兴概念的盛京银行等，有望成为城商行冲刺IPO的第一梯队。　　其中上海银行豪华的保荐机构和承销机构阵容已经搭建。其中保荐人为国泰君安，主承销商团队包括国泰君安、中信证券、申银万国等。而困扰上海银行多年的职工股问题，也已经进入了清退阶段。　　但从上海银行2009年年报披露的前十大股东名单来看，并没有上市公司位列其中。上海国资旗下的上海联和投资有限公司为其第一大股东，香港上海汇丰银行和国际金融公司两家外资金融机构则位列第二和第三大股东。　　相比之下，浙商银行的股东则可谓是浙江民企俱乐部。　　根据浙商银行2009年年报公布的股东名单，包括万向系、横店系、精功系、西子系在内的众多浙江民营资本，均有涉猎。　　其中万向系通过万向财务公司，持有浙商银行4.09亿股，为其第五大股东。横电集团和西子电梯集团，也分别以4.98亿股和4.15亿股的持股量，位列第三和第四大股东。　　而参股浙商银行的上市公司，则包括浙江广厦(600052.SH)和轻纺城。其中，浙江广厦持有浙商银行1.43亿股，以最近浙商银行6元每股的转让价格计算，这部分股权市值已经达到8.58亿元。　　而根据浙江广厦的2010年半年报，上述股权的初始投资成本仅为1.73亿元。　　另一家上市公司轻纺城，则持有浙商银行3.52亿股，占浙商银行总股本的3.51%。以轻纺城6.19亿的总股本计算，每一股轻纺城股票，含有浙商银行的股权为0.57股。　　此外，杭州银行也是冲刺IPO的热门。杭州银行此前被市场预期将和宁波银行等第一批登陆A股，但最终功败垂成。　　目前杭州银行的内部股权梳理已经完成，而从其2009年业绩来看，其对比几家已经上市的城商行，亦毫不逊色。　　杭州银行2009年年报显示，该公司总资产为1500亿元，存贷款余额分别为1239亿元和858亿元，每股收益1.00元，实现净利润13.66亿元。　　而同处浙江的宁波银行，2009年的净利润为14.57亿元，资产总额为1634亿元。　　而以截止到2010年6月30日的信息，杭州银行的第一大股东为澳洲联邦银行，持有其20%的股权，杭州市财政局为第二大股东，持股比例为13.16%。　　唯一出现在杭州银行前十大股东中的A股上市公司，为杭汽轮B(200771.SH)，其持有杭州银行1.16亿股，持股6.92%，为其第三大股东。　　另一家有望登陆A股的江苏银行，则有众多上市公司参股。　　根据江苏银行2008年的数据，进入江苏银行前十大股东的上市公司，包括华泰证券(601688.SH)、华西村(000936.SZ)、黑牡丹(600510.SH)三家。　　根据华泰证券2010年4月23日的公告，该公司目前持有江苏银行6.4 亿股，占其注册资本的7.03%。但相比华泰证券56亿股的总股本，江苏银行IPO带来的收益并不明显。　　相比之下，华西村持有江苏银行2.49亿股，持股比例为2.96%，初始投资金额为2.99亿元。以此计算，每一股华西村股票，将包含江苏银行0.33股。　　此外，黑牡丹持有江苏银行1.1亿股，占其总股本的比例为1.21%。黑牡丹2006年认购江苏银行1.5亿股，每股作价1.2元，而2010年11月，黑牡丹将其中的4000万股转让给常州市新发展实业公司，每股作价6.1元。仅此一笔交易，为其带来的投资收益就达到1.96亿元。