中国私募股权投资新特点

New features of Chinese PE investment　　文/蔡玉冬　　在2009年8月22日的第五期金融家大讲堂上，中国证监会研究中心副局级研究员王欧先生讲解了股权投资(Private Equity 简称PE)的特征、中国化股权投资的特点及其面对的问题和挑战等。　　自1946年美国第一家具有现代意义的私募股权投资基金(AR&D)诞生以来，私募股权投资基金行业在过去60年里不断发展、壮大，已经成为高度成熟的直接投资工具。其在全世界的影响力越来越大，尤其随着国际金融市场一体化、跨进资本流通便利性的不断提高，使得大额基金的跨进流动在瞬间就能完成，也使得股权投资行业从局限在成熟市场国家，一夜之间就到了全世界。　　股权投资与其他行业有着鲜明的不同，就其行业特点上，股权投资采用的合作方式主要有合伙责任制、管理信托制、基金滚动制、出资承诺制、利益分成制以及专业分工制等，无论采取何种方式，其目的只有一个，那就是创造价值，将私募股权投资基金的资金、资源和企业团队相结合，缔造一批世界级的领袖企业、龙头企业，这些企业都拥有完善的治理结构、专业的管理体制、科学的发展战略、稳定的资本结构等，处于行业的领袖地位，并具有国际化拓展的能力，比如苹果、微软、Google等。　　那么，PE到底投资什么呢？在投资时它首先看中的是团队，是“人”，而不是企业亦或企业的某一个项目，当然，在确定是否要投资时，也要考虑企业在市场中的地位如何、企业结构和股值是否合理等情况。在过去的30年里，PE的平均投资回报率一直都很高，并对实体经济有实实在在的促进作用。　　中国的股权投资行业有自己的特色，主要分为创业投资基金、产业投资基金、证券公司直接投资、保险公司投资计划、信托公司投资计划以及非监管私募股权投资基金等。王欧先生通过分析我国私募股权投资市场的组织架构、出资模式、管理方式以及中外混合的创新等，解析了国内私募股权投资市场上的一些非典型的异于国外成熟市场的特点。　　中国股权投资尽管起步较晚，但私募股权投资基金过去几年在中国快速发展，并已经创造了一批经典的投资范例，在不同行业培育了一批成功的本土企业，例如，中国玻璃、蒙牛乳业、冠昊生物、无锡尚德等。　　2006年，有86家中国企业海外上市筹资额达到440亿美元；2007年，共有242家中国企业在境内外资本市场上市，融资额高达1048亿美元，创下中国企业海外上市的最好记录，其中，有VC、PE支持的企业为94家。　　但是，进入2008年以来，潮水开始退去，牛市脚步渐慢，IPO节奏放缓，一批在牛市泡沫中被掩藏的问题也陆续浮出水面，一批企业(包括上市和不上市的)的违法违规、财务造假、转移资产、公司治理、内控等一系列问题以各种形态出现，引起中外投资界、企业家、投行界以及国内外资本市场的高度警觉。我国的股权投资还需要在投资人以及配套政策等方面进行不断的完善。