姚记扑克：“美好愿景”堪忧上市融资另有意图？

扑克牌也来编故事了　　姚记扑克计划发行2350万股，募资3.63亿，将用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目，该项目达产后，姚记扑克的产能将达到每年13亿副。　　前景欠佳姚记成长遭质疑　　第一财经日报分析显示，从营业收入和净利润的年增长率看，2009年营业收入较2008年增长22.7%，净利润较2008年同期增加63.1%。但是，2010年营业收入较2009年增加25.6%，净利润却仅
同比增长10.8%。　　营业收入保持20%以上的增加，而净利润的增长率却从63.1%急剧下滑到10.8%，这令姚记扑克的成长性蒙上了阴影。　　值得注意的是，姚记扑克的库存量正节节攀升。2008年，姚记扑克库存扑克7486.91万副，价值5491.08万元；2009年，这两项指标分别提升至9452.82万副和5881.93万元；至2010年，则进一步提升至11958.91万副和8779.93万元。　　若此次姚记扑克成功上市，年产6亿副扑克牌生产基地建设项目2年建设达产后，姚记扑克的产能将达到13亿副/年，是现有产能的185.7%，相当全国人民每人每年消费1副扑克，姚记扑克2010年的产销率不过96.30%，届时如何消化产能将是一道难题。　　上市融资另有意图？　　招股书显示，公司实际控制人姚氏家族在启东分别于2005年、2007年成立过两个房地产公司和一个陶瓷销售公司，但至今尚未从事具体业务。这意味着，高达1.6亿元的注册资金被白白搁置了5年。　　不仅如此，姚记扑克母公司近三年负债率均高于60%，显著高于同业约50%的负债率。空置着1.6亿元却背着高额负债，这似乎并不像姚氏家族的作风。　　有知情人士透露，姚记扑克多年前已在崇明岛购置了大量土地拟用于房地产开发，而截至去年该公司房地产项目已动工。　　截至招股说明书签署日，发行人共拥有6宗土地使用权，土地合计面积约为25.07万平方米，而这6宗土地中并不包括崇明岛的地块。　　“扑克牌企业转行做房地产越来越常见，像3A扑克去年就在周巷买了块地，武义县的兄弟印务也在当地开发房地产。”该人士说。　　业内人士分析，扑克牌行业不仅收益率低、市场容量有限，要转型塑造高端品牌更需大幅投入，前景并不乐观；而房地产运作虽然前期投资较大，收益则颇丰。　　由此看来，姚记扑克上市的“醉翁之意”到底在不在“扑克”，恐怕值得商榷。　　行业风险或成挑战　　经济参考报报道称，行业的导向性只是姚记扑克此次上会面临的一大不确定因素。另外，就行业本身而言，实体扑克也面临着诸多的不确定性。一是行业壁垒较低。姚记扑克在《招股说明书》表示，公司“介入扑克牌行业时间长，专注于高端扑克的研发及生产，掌握高端扑克的生产和控制技术”，并强调，公司拥有“工艺技术优势”和“自主技术创新优势”。然而，《招股说明书》同时显示，在该公司目前已取得的49项中，无一不属于外观设计。姚记扑克甚至自己也承认，“扑克牌传统生产工艺简单，行业整体进入壁垒较低，专业、兼营制造扑克牌的企业数量众多。”　　另一方面，除了面临激烈的竞争外，传统的实体扑克还正越来越强烈的面临着网络扑克的替代风险。姚记扑克表示，随着科技的发展与时代的变迁，互联网应用在中国的普及度正快速提高，网络游戏平台的出现使得人们可以通过互联网进行扑克娱乐活动，促进了扑克牌运动的推广。“网络游戏平台的发展，增加了人们在参与扑克活动时的娱乐方式选择面，传统实体扑克在一定程度上面临网络扑克带来的产品替代风险。”姚记扑克在《招股说明书》中表示。