投资观察：两次冲万九不果的原因

群益证券（香港）研究部董事 曾永坚 　　恒生指数本周两次试图上冲19,000阻力不果，似乎19,000点除了暂成为市场的心理阻力外，期指相关和衍生工具活动，在上述水平生成的影响力也不少，形成指数往往接近这关卡时，便呈现较大的回吐压力。事实上，从估值计算，恒指于19,000点，相等2009及2010年市盈率的17.5倍及15倍，而两项市盈率是以指数成份股今年及明年包括物业及投资收益价值重估的盈利基础计算，若单衡量企业核心盈利，相信市盈率将徘徊较高的水平。 　　事实上，市场越趋倾向预期由美国引发的环球恶性通胀将会在未来数年内重临，成为刺激商品价格及部分地区房地产市场（如香港）的其中一个重要因素。另一方面，金融市场流动资金充裕、避险意欲持续下降以及对冲美元贬值风险的需求上升，皆是推动资金流入较高风险投资市场的主要原因。凡此种种，同一方向引导越来越多投资者预期，企业今年下半年及明年的物业及投资重估价值，将因物业价格回升及投资市场回稳而改善。因此，如中港物业市场及环球主要投资市场未来继续偏好，将可令恒指企于17,000以上水平变得合理化。 　　另一方面，中美两地经济数据，直至现阶段纵使皆呈现参差表现，但由于市场的信心及情绪持续改善，因此，注意力较集中在表现较预期佳的经济数据上，近日美国个别经济数据如五月份ISM制造业指数、按月建筑开支及四月份待完成房屋销售指数优于市场预期，反过来支持经济于下半年好转的憧憬。