和讯科技消息 8月28日，罗仕证券今天发布了对盛大游戏季度业绩表现的研究报告。报高称，该公司2012年第二季度业绩让人失望，维持其“中性”股票评级，并将目标股价下调至3.5美元。
以下为报告的主要内容：
鉴于盛大游戏第二季度业绩让人失望，第三季度指导性预测较为疲软，我们对其未来的业绩预期进行了下调。第二季度该公司最大的两款特许游戏（《传奇》和《传奇世界》）持续下滑，第三大游戏（《龙之谷》）也出乎意料地出现下滑。它宣布，其CEO谭群钊因健康问题和表现不佳而辞去职务。我们维持盛大游戏的“中性”股票评级，将其目标股价下调至3.5美元。
第二季度业绩要点
营收1.787亿美元（环比下降19.3%，同比下降16.6%），符合环比下降15%至20%的公司指导性预测，但低于罗仕证券预期的1.804亿美元和市场平均预期的1.827亿美元，原因是网络游戏业务表现比预期要疲软，《龙之谷》收入意外地出现40%的环比降幅。由于管理成本的控制较好，运营利润率为31.4%，超过罗仕证券和市场平均预期的30.5%。每股收益为0.17美元，符合市场的平均预期，但低于罗仕证券预期的0.18美元。
业绩展望
盛大游戏预计，由于《传奇》和《传奇世界》（共占公司营收的56%）将持续疲软，第三季度营收将环比下降4%至5%，不及罗仕证券和市场的预期（环比增长4%至7%）；非美国通用会计准则运营利润率将环比下降1.5至1.6个百分点。我们预计，《时空裂痕》和《最终幻想》将在2013年正式推出，但估计这两款游戏都不会成为拳头产品，盛大游戏的利润率将因支付与它们相关的许可费用进一步受损。
预期调整
鉴于旧游戏的持续低迷，《龙之谷》存在不确定性，我们将盛大游戏未来的业绩进行了下调。
对于2012年第三季度，假定每用户平均收入（ARPU）环比下降4%，月度付费用户（MPU）环比持平，我们预计该公司将实现营收1.708亿美元（环比下滑4.5%），每股收益0.16美元（此前的预期则分别为1.86亿美元和0.17美元）。
对于2012年全年，我们预计盛大游戏实现营收7.474亿美元，每股收益0.71美元，运营利润率为30.3%，之前的预期则分别为7.82亿美元、0.73美元和29.8%。
对于2013年全年，假定增长在下半年重新加速（同比增长18%），我们将对该公司的营收预期下调至7.895亿美元（同比增长5.6%；之前的预期是8.471亿美元），但受特许使用费的影响利润率将出现下滑，每股收益0.76美元（之前的预期是0.87美元）。
资产负债表与现金流量
截至2012年第二季度，盛大游戏拥有现金6.45亿美元，负债3.63亿美元，现金净额为2.82亿美元，高于截至第一季度的2.67亿美元，每股ADS（美国存托股票）净现金为1.01美元。该公司第二季度经营现金流为7200万美元，资本支出为300万美元，自由现金流为7000万美元。我们预计，假定2013年不进行派息，盛大游戏2012年和2013年自由现金流将分别达2.51亿美元和2.25亿美元，每股ADS（美国存托股票）净现金分别为1.38美元和2.19美元。该公司计划在从2012年6月至2013年6月回购1亿美元股票，截至2012年8月24日，它以每股ADS 3.6美元的平均价格共购回了1420万美元的股票。