金融危机成就上市梦骅威玩具改制疑团

9月20日，广东骅威玩具工艺股份有限公司(以下简称骅威玩具)IPO过会。　　招股书显示，广东骅威的大股东玩具总厂原为集体企业，在2000年改制时卖给了自然人郭卓才。然而记者发现，在资产转让前后几年，关于玩具总厂净资产的一些证明却错漏百出；而在玩具总厂和广东骅威的注资和验资中，几次出资不实却能拿到当地工商局的证明。　　而骅威玩具如今年成功上市，则成为今年第三家上市的玩具出口企业。　　招股书显示，骅威营业收入和净利润在2008年皆有二成左右的增长。而经记者调查发现，前段上市的另两家玩具出口企业星辉车模（300043.SZ）和高乐股份（002348.SZ），表现亦相似。金融危机似成就了玩具出口企业的上市梦。　　涉嫌集体资产流失　　骅威玩具的大股东为“澄海县城关镇木制玩具总厂”（以下简称玩具总厂）。1993年1月，郭卓才承包了玩具总厂。　　1997年，玩具总厂参与成立骅威玩具，占82%的股份。　　招股书显示，1997年7月29日，澄海市事务所出具验资证明，验明玩具总厂等股东对骅威玩具的出资依据属实，为2599万元的实物和420万元的土地使用权（以上共为3000万元左右）。　　从验资证明看，玩具总厂此时至少拥有2400万元的资产，只是这一资产并未移交给骅威玩具。但各股东用于出资的资产未办理产权手续。随后两年，玩具总厂并无大幅度的资产变动。　　然而蹊跷的是，2000年玩具总厂由集体企业转为私人企业时，其资产却被大幅缩水。　　招股说明书称，2000年3月22日，澄海市审计师事务所（以下简称“澄海市事务所”）出具报告，截至1999年12月31日，玩具总厂的净资产为34.8万元。2000年4月，上级主管单位澄海市凤翔街道办将玩具总厂的产权以122万元转让给自然人郭卓才。　　在1997年还能拿出3000万元左右资产来成立骅威玩具的玩具总厂，净资产只被评估为34.8万元。　　事实上，就在1989年12月和1994年2月，玩具总厂分别验资，其时的注册资本也有分别为60.8万和78万元。　　招股书显示，一般来说，企业的净资产不会低于注册资产。1994年时，玩具总厂的净资产至少有78万元，然后6年后的1999年，却缩水为34.8万元。　　上海一位保荐人指出，综合上述澄海市事务所的两个证明，广东骅威在1999年12月31日，总资产的规模至少为2400万元，净资产却仅为34.8万元，其资产负债率超过98.5%。“这基本不可能。”　　由此可知，玩具总厂的净资产极可能远高于34.8万元。那么，郭卓才以122万元买玩具总厂的产权还合理吗？　　上述保荐人认为，澄海市事务所出具的报告前后矛盾；玩具总厂和广东骅威几次增资和注册，绝大部分资金未到位却能拿到工商局的证明，可见其提供的证明可信度颇低。“这样的企业做起来风险比较大，我们公司内审肯定通不过。”　　记者就此事先后拨通郭卓才和董秘刘先知的手机，刘先知表示马上要上飞机不方便接受采访，郭卓才则表示会让刘先知与记者进行沟通。截至发稿时，记者仍未得到郭卓才和刘先知的正面答复。　　金融危机成就上市梦　　骅威玩具2008年的营业收入为3.81亿元，同比上升18.0%；净利润为3000万，同比上升25%。　　这看起来，与2008年的大环境并不吻合。2008年上半年人民币升值、信贷紧缩，下半年金融危机，出口企业的日子都不好过，玩具出口企业概莫能外。　　广东一位玩具出口人士告诉记者：“对于玩具大厂，金融危机是最好的时候，原材料下降，大厂订单上升。2008那一年，毛利也非常好。”　　当时，中国海关总署公布，2008年1到7月，中国具有玩具出口实际业绩的企业为3507家，比2007年同期减少52.7%。而中国玩具业协会的数据显示，2007年和2008年全国出口玩具总额为208.6亿美元和255.05亿美元，2008年玩具出口，
同比增长22%。　　上面两个数据显示，由于玩具出口规模增长，小玩具出口商出局，所以大中型玩具出口商，反而从金融危机中获利。　　无独有偶。今年年初上市的星辉车模（300043.SZ）和高乐股份（002348.SZ），主要都是从事玩具出口，且都侧重于电动玩具出口，也都是广东省企业，2008年的业绩亦可圈可点。　　星辉车模2008年的营业收入和净利润分别为1.71亿元和2539万元，分别同比增长78%和107%。高乐股份2008年的营业收入和净利润分别为2.94亿元和4765万元，分别同比增长23%和60%。　　高乐股份证券部何先生对记者解释：“我们是做自己品牌，金融危机时，对贴牌的企业打击很大，但因此让出一部分市场，我们反而受益。”　　一位不愿意透露姓名的券商分析师表示：“这三家企业因为近期上市，有做高2008年业绩的动机，其2008年业绩并不能完全作为依据。”[page]　　或许，隆成集团（1225.HK）的业绩可以作为参考。隆成集团是台湾企业，1998年在香港上市，生产地在广东和上海，主要从事婴儿用品的出口，旗下的中山市隆成日用制品有限公司，在电动玩具出口领域，排名在广东骅威和星辉车模之前。它2008年的收入和净利润分别为14.9亿和5743万港币，同比亦增长23.3%和20.7%。