文化业成PE主攻方向之一:估值难量化泡沫风险

今年底，投资仅3000万元的电影《人再囧途之泰囧》上映五天后票房轻松突破3亿元，预计总票房可达6亿元。舞蹈家杨丽萍的舞台收官之作于10月24日开始全国巡演。就在同日，深圳市创新投资集团有限公司宣布向云南杨丽萍文化传播有限公司投资3000万元，把早在八月间即已确定的投资意向落实。深创投曾表示，计划用三到五年时间把云南杨丽萍文化传播有限公司做上市。近来文化产业颇受投资界偏爱，甚至成为PE机构的主攻方向之一，然而前途并非一马平川，仍有谜题难破。数据显示，2011年文化产业获得的投资创历史新高，投资总额达到261.38亿元，投资案例35个，专项基金13个。在这些投资中，单纯来自PE的投资占比却相对有限。尽管很多投资机构表示看好文化产业，但文化与投资间存在错位。难以确定的泡沫风险演艺投资只是文化产业项下的一个内容。从2010年开始，国家一系列针对文化创意产业的积极政策相继出台，尤其在2011年出台的《2011年“十二五”时期文化产业倍增计划》，旨在大力扶持文化产业战略投资、支持和鼓励文化企业上市融资发行企业债、鼓励以央企文化企业作为兼并主体进行行业内兼并重组，从而使得文化创意产业全面升温。去年3月，小马奔腾进行上市前最后一轮融资，吸引了近40家机构参与竞投。有业内人士称，该公司的最高估值达30亿元。无独有偶，今年6月份，海润影视集团完成的一轮私募中，吸引七弦投资、华录百纳领衔的20家PE/VC机构竞投，募得资金为8亿元左右，11月份又募得资金2亿元。投中集团高级分析师冯坡解释，对于目前市场上的文化类企业，很少具有强势的盈利能力，这样就造成企业规模相对较小，很难具有上市能力。类似像小马奔腾和海润影视相对盈利能力较强、业绩较高的稀缺性企业，就会过度吸引投资者的关注，产生集中竞投，可能出现高估现象。究其本质是由于市场的供需不平衡造成的。2012年年会的文化产业投资专题会上，多位创投机构负责人也纷纷表示，在现有的市场容量中选择追逐PreIPO，就会产生投资泡沫。浙商创投股份发起合伙人、行政总裁华晔宇认为：“对于文化产业，是否存在泡沫是相对的，不能一概而论，只能说文化产业的不确定性放大了估值的风险。”对此论述，冯坡进一步补充说，除了对产品无法判别外，文化产业比其他产业对外部环境存在更高的敏感度，然而这些同样难以进行量化估值。从根本上讲，无法估定消费数量，就无法判断是高估还是低估，进而判断是否存在泡沫。