小西牛IPO被否或因突击入股 德隆系大鳄聂新勇现身

上周末证监会公告称，发审委审核的多家IPO申请中唯独小西牛乳业未获通过，市场普遍猜测与其大股东突击入股有关。与此同时，大庆乳业成为一周之内港股中第二家民企审计师辞任的主角，进入停牌阶段，引发投资者对其过于激进财务状况的担忧。　　结合刚刚公布的雅士利财报以及皇氏乳业不如人意的财报看，为上市倾尽一切之后未见得就此踏上坦途，未来考验依然令各家二线乳企充满挑战。　　中路集团与原德隆系闪现小西牛　　在2010年底现代牧业、大庆乳业、雅士利、合生元四家二线乳企密集上市之后，去年的乳企市场相对静谧，仅有软银赛富1500万美元投资羊乳美可高特的案例，2012年则再度进入资本密集期。继联想投资正式宣布入股风头正健的纽瑞滋之后，燕塘与小西牛的IPO进程也令业界期待。　　2008年起凭借单品“青海老酸奶”在国内乳品市场的硝烟中杀出一条血路的小西牛生物乳业有限公司，觊觎通过IP O完成从偏隅青海的区域性品牌向全国性乳企的转身。但上周小西牛却意外折翼。　　记者了解到，2008年推出老酸奶之前，小西牛不过是营收4000多万的企业，2009年则直接蹿升至1 .3亿，老酸奶单品便达8000万，不断增资扩产，从1吨增至最大产量40吨之后依然一度处于供不应求阶段。事实上，在兰州雪顿最早于2006年推出老酸奶
雏形之后，这一领域本未被各巨头所注意，小西牛的崛起却直接导致市面上开始横行蒙牛老蒙古酸奶、伊利草原老酸奶、庄园老兰州酸奶、老酸奶等多个类似竞品，小西牛的募资发展便成为迫切之事。　　“小西牛的IPO被否很可能是由于大股东突击入股所致。”业内人士王洁(化名)向南都记者透露，这一事件与2008年就首次提出上市计划的贝因美2010年底遭遇挫折的情况类似，其从1999年成立至2009年底，先后经历五次增资扩股、七次股权转让和一次资本公积金转增股本，先后引入15家PE，各家投资成本从1.15元/股到28.55元/股不等，差异悬殊，因此令监管层面产生疑虑。　　记者从小西牛的招股书中获悉，2010年4月开始小西牛进行了第一次股权转让，创始人之一李海勤将所持40%股份以1000万全数转让给实际控制人王维生，之后三个月内，王维生将2.63%的股权和0.25%的股权两次转让，2010年8月则将4.5%、5%的股权分别转让给原德隆系创投大鳄聂新勇旗下的上海杉蓝和恒鼎瑞吉两创投，包括中路集团董事长陈荣在内的三名自然人则分别受让5.39%、1.2%和1.6%的股权。当年10月，青海宁达和君翼博星分别出资1750万入股，前者的大股东正是上市公司青海明胶，且小西牛多位高管也任职于青海明胶。“自然人能在上会前一年突击入股，四家入股创投均成立于入股当年度，不排除利益输送的可能，想必是因此而上市受挫。”王洁表示。　　大庆掀财务风波　　二线乳企，也接连公布不如人意的财报。上周公布的雅士利财报，这一二线乳企代表性品牌2011年营收仅自29 .54亿缓慢增长至29 .57亿，净利润却由5亿大幅下滑至3亿。此外，皇氏乳业营收增长39.27%至5 .7亿，但净利润仅增长2.08%至5811.4万。由此看，为上市倾尽一切之后未见得就此踏上坦途。　　上市不果的悲催与上市之后遭遇审计师辞职而停牌的感受或许恰成呼应。上周德勤继辞任博士蛙国际审计师之后，再度请辞大庆乳业，后者因此而停牌，截至发稿仍未复牌，而其在停牌前三个交易日已下跌17%至1.68港元。　　早在大庆乳业2010年上市之初，本报便质疑过其在业内排名以及过高的盈利状况。其2011年中期财报显示，大庆乳业营收增长65.5%至6.19亿，净利润由1 .08亿增至1 .42亿，纯利率下跌后依然高达23%.　　“一般情况下应该是一方处理得较激进，一方觉得不够谨慎，才会导致审计师请辞。”王洁透露，大庆乳业曾在上月公告称将收购名峰集团发行的全部股本，名峰属下两大公司富善中国和金天然集团，后者在大庆乳业的招股说明书中曾出现，称执行董事兼副首席执行官夏元军在2008年12月前直接控制合资格于金天然股东大会投票的30%股本权益，但已将所有权益出售予独立第三方，撇清了与金天然的关联关系，而今又预备通过收购名峰来获取金天然股份，引起市场质疑。“2月21日-3月20日为尽职调查日，原称将在3月21日公告收购详情，但22日德勤就请辞然后停牌，或许便与此有关。”　　“一线乳企已成鼎足之势，在蒙牛、伊利、光明三大巨头频频洒金、四处扩张的压力下，二线乳企正遭遇越来越强的资本压力，很容易就此成为兼并对象。正是在此背景下，不少企业想要IP O并急于IP O.”资深乳业专家王丁棉表示，虽然乳业已进入资本扩张时期，资金显然是这轮变局中最不可或缺的字眼，能控资本量增加通常就会在市场上有更多话语权，但其实盲目追求增资扩产并无意义，关键在于做强做精。在王丁棉看来，即使业已登陆资本市场，二线乳企也并非立即解脱，仍旧有很长的路要走。　　记者注意到，雅士利2011年财报显示，由于广东雅士利为生产型外商投资企业，享受两免三减半免税期的优惠，2006年开始免税，2010年只征收12 .5%的税率，但去年已恢复至25%，显然也直接影响收益。在2011年营收仅自29 .54亿缓慢增长至29 .57亿的情况下，净利润由5亿大幅下滑至3亿。从目前已发布财报或业绩快报的二线乳企情况看，除了合生元长期掘金超高端领域而业绩飘红———营收增长77 .5%，净利润增长98 .5%之外，其他贝因美、皇氏等各家均在营收增长的背景下净利润增幅有限。　　数据　　销售区域过度集中　　小西牛2009年—2011年营收分别为7967.46万元、14719.11万元、19290万元，其中在青海省内销售收入分别为7088万元、10886万元、15419万元，占公司营收比例88.96%、73.96%、79.93%.