摘要： 查看最新行情 北京时间2月26日晚间消息，德意志银行今天发布研究报告，维持对 凤凰新媒体 (NYSE: FENG )股票的买入评级，并将目标股价上调至16.20美元。 以下为报告全文： 第四季度业
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北京时间2月26日晚间消息，德意志银行今天发布研究报告，维持对凤凰新媒体(NYSE: FENG )股票的“买入”评级，并将目标股价上调至16.20美元。
以下为报告全文：
第四季度业绩超出预期，第一季度可能受季节性因素不利影响
凤凰新媒体第四季度营收为4亿元人民币，同比增长32.4%，较德意志银行预期和分析师平均预期分别高6%和7%。其中，广告业务净营收同比增长36.7%，而付费服务营收同比增长24.9%。广告主数量增加至349家，而每广告主平均营收(ARPA)同比增长25%，至80万元人民币。毛利率为4.8%，好于德意志银行的预期，这主要是由于广告业务对营收的贡献提升，带来了较低的营收分摊费用。运营利润为7100万元人民币，较德意志银行的预期高22%。非美国通用会计准则净利润为9200万元人民币，较德意志银行的预期高35%，这主要是由于较高的股票薪酬费用和政府退税。公司管理层预计，2014年第一季度的总营收将为3.4亿至3.51亿元人民币，环比下降12%至15%，广告业务净营收为2.3亿至2.35亿元人民币，付费服务营收为1.1亿至1.16亿元人民币。这一下降主要是由于中国春节假期的影响。
广告业务发展势头持续
第四季度，门户业务仍是最大的营收增长动力。我们同时看见，视频和移动广告营收也出现大幅增长。汽车仍是最大的垂直频道，该季度占广告业务总营收的32%。我们预计，酒类、房地产和金融等行业广告主2014年将更加活跃，并有着较大的广告预算潜力。公司管理层希望与广告主合作提供汇聚的平台和一站式解决方案。我们预计，2014年，广告业务营收的强劲增长仍将继续。
广告价格和广告位的增长
1月份，凤凰新媒体将广告价格上调了15%。我们预计，该公司将于7月份进行另一次涨价，使2014年的总涨价幅度达到15%至20%。目前，凤凰新媒体广告的千次展示成本(CPM)相对于同行业公司存在30%的折价，在涨价后这一折价仍将存在。我们认为，新增的广告位将带来巨大的增长潜力。通过与房地产中介共建的合资公司，凤凰新媒体门户网站推出了房地产频道。我们预计，2014年凤凰新媒体将围绕食品、旅行和母婴提供更多内容，从而带来更大的流量。
上调目标价至16.2美元
我们将凤凰新媒体2014、2015和2016财年的净利润预期分别上调10%、5%和7%，以反映广告营收强劲的增长势头。因此，我们将凤凰新媒体的目标股价上调至16.2美元。其中市盈增长比(PEG)为0.9倍，2014年非美国通用会计准则每股收益预期为0.74美元，2014至2016年的年复合增长率为24%。目标价相当于2014年前瞻市盈率22倍。我们认为，0.9倍的PEG是合理的，处于中国门户网站公司估值的中间水平。维持“买入”评级。关键风险包括：宏观经济，视频和移动业务的商业化。