拼用户造就的神话

依托一种新技术，创造一种新商业模式，在传统领域内实现颠覆性创新。东方财富网这一成功轨迹，携程、如家、阿里巴巴都在它们的领域内走过这样的道路　　文／范卫强　　本文来源|《创业家》　　公司底牌　　从261万到38亿，需要多久？只需五年。这是东方财富网沈军的答案。这家2005年1月成立的公司，沈军出资261万元，2010年3月在创业板上市，2010年4月股价突破百元。　　2006年东方财富网借WEB2.0东风，推出股吧，席卷天下。东方财富网的模式是以网络社区和财经信息集聚巨量用户，然后“海量低价”推广金融服务产品，有了巨量用户后，也有了广告收入。东方财富网最大的竞争对手，其实不是同类型的互联网金融服务商大智慧、同花顺等，而是传统资讯媒体和传统的股评公司。东方财富网的兴起，是新兴媒体的成功，是纸质媒体的没落，是传统股评的没落。就互联网社区来说，东方财富网选择了一个最有商业价值用户数量巨大的领域，股民为了获取可以赢利的消息，是很乐意掏点小钱的。　　作为东方财富网的创始人沈军，曾以“其实”为笔名成为中国著名第一代股评家，完成了从股评家到企业家的转型。在2006年股市走牛后，沈军随时可走回股评的路，这个来钱快。东方财富网2006年的总收入只有411万，那一年，有无数股民赚到了这个钱。另一个诱惑是，用互联网的形态，卖传统股评公司的产品。这个模式来钱也快，但是用户基数不会大，重要的是销售，而不是用户的增长。东方财富网忍住了短期的诱惑，先拼用户，再拼赢利。据艾瑞咨询的数据，不论是日均覆盖人数(UV)还是日均浏览页面数(PV)，东方财富网目前均排在国内财经门户网站第一位。　　行家点评　　我不认识沈军，但是我认为这是个有大胸怀大智慧的创业家。考察一个创业家的胸怀，就看他公司股权的构成。马云在阿里巴巴是小股东，任正非在华为的持股仅有1.42%。这就是胸襟。东方财富网这五年内，进行了数轮的转股与增资，将有价值的天使投资人、公司高管、券商、直投都拉了进来。第一轮转股的价格是1元一股。这应该是东方财富网能够五年实现这样飞跃的极其重要的原因。上市之后，沈军的持股只有28%。有些企业家为了保持控制力，喜欢设计一种架构，设立一个持股公司，将高管的股份纳入这个持股公司，这样股权对高管就是真正的金手铐，沈军没有这么做。让别人赢，反而自己成了最大的赢家，沈军用五年完成了从261万到38亿的财富神话。　　但是，对于二级市场来说，这个公司的估值明显过高，目前股价是2010年预期的100倍市盈率出头。不管概念有多好，必须要清醒认识到，这是一家五年时间，收入增长50倍，净利润增加100倍的公司。而且，它收入的金融服务产品在收入里占据62%的份额，这是周期性很强的产品。一旦牛市不再，它的收入将无法得到保障。　　对于长期价值投资者来说，更值得担心的是，一种新技术，一个新模式，五年就可以实现这样的颠覆性创新，那么再过五年，会不会又有一种新模式来取代它？正如博客已经在死去，而微博(http://t.sina.com.cn)如日中天。　　(作者系欧肯资本投资经理)