LP的噩梦：200只“僵尸基金”出没GP向LP低头

[ 咨询公司TorreyCove Capital Partners LLC的数据显示，在过去10年间成立的约1万只私募基金中，有至少200只是僵尸基金，涉及的金额高达1000亿美元 ]正如社交媒体上隐藏着诸多的僵尸粉丝一样，投资界也存在着为数不少的“僵尸基金”。(僵尸基金指的是将投资者的资金套牢，即使利用剩余资产获利的希望已经变得渺茫却依然继续向投资者收取管理费的垂死挣扎的基金。)咨询公司TorreyCove Capital Partners LLC的数据显示，在过去10年间成立的约1万只私募基金中，有至少200只是僵尸基金，涉及的金额高达1000亿美元，而当前投在私募股权基金中的总投资额总共是1.5万亿美元。更糟糕的数据还在后头。据外媒报道，在2011年底公布的一份全球调查显示，有约一半的私募基金投资机构涉及僵尸基金。其中北美情况最为严重，有57%的LP(有限合伙人)称他们存在资金被表现不佳的基金套牢的情况。在时下全球经济阴霾的笼罩下，僵尸基金的存在对于LP而言无疑是一场噩梦。僵尸基金的境况Chinaventure投中集团首席分析师李玮栋告诉记者，在海外，僵尸基金出现的背后与该基金投资的行业景气度有着必然的联系。“国外基金的投资策略划分得相当细致，实行单一化策略，即单个基金往往只专注于某一个行业的投资，一旦这个行业发展不佳，投资就会受到牵连，甚至影响之后的投资收益。”基于此，随着存续期的到来，一些基金会发现，部分被投项目如果要出售，只能以大甩卖的价格贱卖。于是
它们就只好继续持有，苟延残喘地维持项目的生计，直到基金存续期结束。但这对于LP而言并不是个好消息。在这种情况下，碰到僵尸基金的LP似乎没有太多的选择，提出将基金剩余资产分摊或是将自己手持的份额转让或许都不是最好的办法，前者对LP而言，分摊到的资产往往都是赔本货，而对于后者，LP的心理则会显得更加矛盾。一方面LP不能随心所欲地随时撤资，可能面临违约的责任，另一方面并不是所有LP在基金表现不好时都想撤出投资。对此，李玮栋的看法是，除非万不得已，否则LP不太愿意把自己的份额转出去，相反还是希望等资本市场好转，行业春天来临时再寻求项目退出分红。显然，在上述选择都不成行后，如何来拯救这些僵尸基金，成为了摆在LP和GP面前共同的问题。一位PE合伙人告诉记者，眼下行业前景惨淡，在项目退出方面遭遇严重的冲击，基金的状况普遍都不是很好。此时LP与GP容易产生更多的矛盾，迫于此一些问题需要重新去协商，比如延长存续期就是其中的一项。“现下不少基金都被迫延长了2~3年的存续期，为的就是再给项目一些退出的时间，以此来扭转局势。”上述合伙人说。不过，李玮栋也提醒道，由于海外基金的存续期相对较长，在这其中不排除有些基金被误认为是僵尸基金。他向记者举例，“一般美国中早期基金的存续期长达10年甚至更久，也就决定了基金的投资周期也会相对拉长，这就容易导致基金在花了很多时间看了大量项目之后却没有达成中意的投资，让LP误认为基金的活跃度不够。”此外，由于企业所处的行业特性，一些项目的成长周期较长，这也容易让LP看不到未来退出的希望，把其归到僵尸基金一类。但这样的问题在
中国市场并不多见。李玮栋表示，目前在国内人民币基金群体里鲜有僵尸基金存在。“一方面国内基金的投资领域往往相对多元化，另一方面国内基金的存续期较国外而言相对较短，国内LP大多把PE看成是套利的工具，快进快出的方式比较普遍。”他说。