韶钢松山试水钢材套保苛刻内控或致频繁公告

钢材期货在上海期货交易所（下称“上期所”）上市近两年后，韶钢松山（000717.SZ）于14日召开的第五届董事会2011年第一次临时会议上，审议通过了《关于开展境内钢材期货套期保值业务》及有关期货套期保值业务内部控制制度的两个议案。　　韶钢松山发布的公告显示，通过上期所螺纹钢、线材期货市场开展的钢材期货套期保值业务，目的是为了充分利用期货市场的套期保值功能，规避钢材价格大幅波动可能给公司生产经营带来的不利影响，且将严守“期货持仓量不超过本企业所生产的现货供应量”及“期货持仓与保值的现货拥有时间基本一致”的原则，不进行投机和套利交易。　　韶钢松山还披露，其钢材套期保值数量在25万吨以内，而依目前上期所规定的保证金比例测算，拟投入资金（保证金）则不超过2亿元。事实上，目前螺纹钢、线材的期货价格维持在每吨5000元左右，上期所公告的今年2月份结算参数则显示，交易所收取的螺纹钢、线材期货的最低保证金比例分别为12%、10%，而期货公司还将在交易所要求的保证金比例上加2至3个百分点，且韶钢松山2亿元的全年期货套期保值投资额度还包含准备追加的临时保证金在内。　　韶钢松山2009年年报则介绍，公司2009年共产钢材406万吨，其中板材144万吨、线材107万吨、棒材155万吨。其2010年半年报则显示，去年上半年产钢材244.25万吨，与上年同期的181.40万吨相比增长了34.64%。故可粗略估计其2010年全年产线材140万吨，又以昨日其董事会批准的25万吨套期保值额度计算，最高保值比例应不超过相应现货的20%。按照业内的经验法则，对于主要原料依赖外购且加工利润微薄的生产企业，可以适当加大套保比例，而当主要产品牛市行情明显时，则可以将卖出套保的比例适当降低。事实上，按韶钢松山披露的其钢铁产品2010年上半年毛利率也不过6.28%。　　值得注意的是，2009年钢材期货上市的第一年，上期所螺纹钢期货已成为当年全球最活跃的商品期货品种，但上期所同时上市的线材期货却一直无人问津，截至昨日，线材总持仓量不到300手（每手10吨）。因此，可以预期主产线材的韶钢松山，将只能以与市场走势高度关联的螺纹钢材期货开展关联性套保。　　观望近两年后才决定“试水”钢材期货套期保值业务的韶钢松山，在决定谨慎参与的同时，还制定了业内人士看来近乎“苛刻”的《期货套期保值业务内部控制制度》。如该制度规定，“不得使用募集资金直接或间接进行套期保值”，甚至承诺“当公司期货套期保值业务出现重大风险或可能出现重大风险，期货套期保值业务亏损或者潜亏占公司前一年度经审计净资产10%以上，且亏损金额超过1000万元人民币时，公司应及时发布临时公告及披露相关情况”。　　如果该公司足量套保，当螺纹钢价格每上涨40元/吨时可能就得公告，而当前螺纹钢价格在5000元左右，也就是说价格每上涨一个很小的幅度就可能亏损超过1000万元，届时，是否需要频繁公告，或将成为一个问题。　　而据《第一财经日报》记者所知，在钢材期货上市后，国内虽有沙钢、萍钢、抚顺新钢等民营钢铁生产企业积极参与，且取得了不俗的套保业绩，但因这些企业均非上市公司，业内尚无法通过公开途径获取这些钢铁生产企业参与钢材期货套保业务的有关数据。　　更有意思的是，韶钢松山将套保量限定在现货规模的20%以内，且表示如所需投入的资金超过净资产的10%将通过股东大会而非董事会会议审议。对比日前引起争议的一些上市公司套期保值业务，不难发现这些上市公司在参与期货套保业务的决策、内控管理及信息披露上还存在着诸多瑕疵。