致命的浑水新东方绝地反击恶意做空

本报记者 包涵 北京报道　　新东方股价开盘大涨34%。　　这无疑是北京时间7月20日凌晨，中概股市场上最夺目的一则消息。　　在经历SEC调查和浑水做空所造成的股价腰斩之后，俞敏洪(微博)终于公开回应质疑。超跌引发了超反弹，投资者们的“抄底冲动”和海外新东方学子们的集体
发力，终于推动股价重回11美元，全天涨幅近18%。　　“大跌那天就有朋友问我是否可以买新东方？我说坚决买，快买，多买！”新东方联合创始人徐小平表示。　　但一位投行人士对《华夏时报》记者称：“这种抄底是谨慎的，因为很多买盘是冲着‘挺’新东方和俞敏洪本人去的。毕竟SEC的调查结果还没出来，美股市场从发现问题到摘牌一个月就可以搞定。东南融通等前车之鉴太多，投资者还是不敢冒险。”　　面对暴跌，俞敏洪说，他算到了SEC，却没有算到浑水公司。　　“中概股中确实存在问题公司，可更多是被恶意做空所错杀。被错杀的公司必须拿起自己手中的法律武器予以还击。”英大证券研究所所长李大霄告诉本报记者，面对随时可能出现的恶意做空，中概公司可以考虑五步走，即一旦遇袭，立即临时停牌，公布澄清公告，回购，报告监管层并报警，大股东推利好。　　如此草木皆兵，是因为浑水公司长时间大规模的做空，让越来越多的中概股已被迫中枪，且均伤痕累累。而这背后则寄生着长长的利益链条，包括机构投资者、企业、个人，甚至还包括更高层面的利益。　　那些中枪的公司　　新东方等中概股的噩梦始于美国浑水公司的做空。　　回顾浑水这两年的做空经历，可以说是弹无虚发，枪枪致命。自2010年狙击加拿大中概股嘉汉林业一战成名之后，截至目前，它已“攻击”过包括东方纸业、绿诺科技、分众传媒等8家中国概念股，几乎所有“攻击”都带来了目标公司股价的狂泻，更有5家公司因此惨遭摘牌退市。　　其中，大连绿诺从被它“猎杀”到被
纳斯达克(微博)摘牌，前后只用了22天。而嘉汉林业也被它40页的研究报告蒸发了40亿美元的市值，每页报告1亿美元，可谓字比金贵。　　和浑水公司一起做空中概股的还有它的“好兄弟”香椽。　　香椽虽是只有一个人的“皮包”公司，但却号称是各种做空网站中创立最久的，其做空的能量同样不容小觑。它的攻击曾导致东南融通的摘牌退市，并逼得泰富电气私有化离场。　　今年6月末，香椽又突然发布做空报告攻击恒大地产，致使恒大股价两天蒸发14%，不过因恒大反击及时，迅速收复失地。除此之外，它还曾多次发报告攻击奇虎360。　　浑水们的做空行为，改变了全球中概股市场的生态，投资者对中概股的信心在恐慌中消磨殆尽。　　那么，如今的中概股已经有多惨？　　记者根据Wind数据统计发现，近一年来，在美国市场，85%的中概股在下跌，其中50%的跌幅超过了一半，其中中国石油、中国移动(微博)、中国人寿等国字头股票跌幅也在80%以上。而在233家中概股统计标本中，只有33家市值在10亿美元以上，占比仅为14%。　　“跌到现在，其实很多中概股已经具备了投资价值。”美国福瑞兰德资本公司亚太区总裁王彬对记者表示。　　而为什么跌到有投资价值了却还要继续跌？湘泓投资管理有限公司副总裁刘海燕则对记者指出，这是因为中资企业被大肆做空并不是偶然事件。但她同时称：“就新东方本身来说，我是一直看好的，不认为它有什么硬伤。”　　事实上，7月19日新东方股价跌至9.5美元时，市场就充斥着一个声音：“抄底新东方。”连俞敏洪也承认，当时身边很多的PE、基金和企业家都向他表示：“想买点新东方。”　　浑水想干什么？　　“浑水成熟了。”一位投行人士在看过最新的浑水做空新东方的研究报告后，忍不住说。　　该投行人士进一步解释：“不是说他们的证据有多确凿，而是他们越来越熟悉中国的商业规则。这很可怕，因为这种报告很容易影响不熟悉中国的美国投资者，同时又让中国的公司一时很难处理它的指控。”　　刘海燕也对记者分析：“做空机构现在正转而攻击中资企业的制度环境。拿新东方事件来说，在美国上市的大陆企业主要通过VIE架构实现，这种架构其实是违背中国监管制度的，而且它的存在不利于投资方的瑕疵，阿里巴巴事件让投资者对这种架构是否能保证其利益产生了怀疑，这正好让浑水抓住，用来煽动股东的不安情绪。”　　本报记者了解到，浑水公司的老总叫卡森，在大学里的辅修专业就是汉语。他曾经花过很大的精力来研究中国的B股，并常年跟他的父亲向中概股公司兜售“强烈买入”报告。而进入“职业做空中概股”这一行，则是因为一次机缘巧合，在帮他父亲实地考察东方纸业值不值得投资时，在东方纸业的厂区看见了凋敝的大门和传说中上百万美元的存货——废纸。然后在果断决定不投它的同时，更敏感地发现这是一次千载难逢的做空机会，随后创立了浑水公司，并在2010年发布了东方纸业的做空报告。　　此后，他让做空中概公司成为了自己的一门生意。　　“浑水会去主动做调查研究，小心求证，你看它的研报就知道他是做了功课的，所以很唬人。这点它比香椽要强，香椽的研报往往粗糙武断，闭门造车，且情绪化十足。我听说浑水曾经为刺探嘉汉林业，专门组过一个有律师、有会计和林业专家的团，跑了好几个省花了几个月的时间调查研究。这种投入，你真的防不胜防。而且浑水懂法律，经常在研报的免责声明里把自己择得一干二净，所以在美国那样一个自由的市场里还很难对其进行监管。”上述投行人士透露。　　而他们雇佣的私人调查员才是神通广大，曾经有被做空的中资公司老板表示，直到公司股票被做空，才发现对手早就潜进自己公司的厂区，装上摄像头偷拍半个月有余，而自己竟浑然不知。　　天下熙熙，皆为利来。浑水们想干什么？　　几次成功做空以后，狙击流程已经清晰，即外资研究机构负责在中国雇佣人员调查，收集情报，然后形成唱空报告，其背后的对冲基金借入股票建立空头头寸，当唱空报告一发出，股价大跌，对冲基金便低价回购股票平仓，赚取差价。而这个过程中，相关的律师事务所、会计师事务所等都能分到一杯羹。　　“外资机构频繁做空中概股背后，其实也有做空中国经济的动机。近几年西方各种唱空中国的声音不断，但是都被中国政府有效破解。一般来说做空一个国家要有一定的市场条件，但中国的汇率、资本流通受到政府管制，这个渠道他们用不起来，目前中国对外的惟一做空窗口就是在境外上市的这些中资企业，因此他们会充分利用这个风险窗口兴风作浪。”刘海燕指出。　　刘海燕分析称：“最近，中美正就在美上市的中资企业监管权展开争夺，美国要求中国开放这些在美上市企业的数据以方便其审查，想将监管权延伸至中国境内，遭到中方拒绝；因此，不排除这些做空机构有通过做空中资企业对中方施压的目的。而当前被悲观笼罩的全球经济形势，则可以让做空者的目的变得更易得逞。”　　而香椽在香港市场做空恒大之时，财经评论人占豪就曾向记者指出，这是一个“有战略意义的试探”，如果未来美国针对中国进行金融攻击，香港将是一个跳板。　　国开行“资助”反击　　做空是为了让链条上食客渔利，这显然已是不争的事实。做空中概股背后是做空中国经济，这显然也不只是猜测那么简单。　　至少，国开行提供10亿美元助力反击的消息，让剧情陡然高涨了。　　“现在是优质中概企业私有化的最佳时机。”刘海燕告诉记者。　　刘海燕认为，很多优秀的中国公司都在海外市场上市，可一轮做空之后，如今股价这样低，中概公司应借机收回这些优秀公司的股权，以使其收益留存在国内。　　正像刘海燕所说的那样，私有化如今正在代替IPO成为中概股在海外资本市场的重要议题。数据显示，2012年上半年，只有一家中资公司在美国挂牌上市，与此同时，从美国退市的公司却高达19家。　　7月11日，关于“国开行欲提供10亿美元助中概股在美退市”的消息传出，并称这些中概公司退市后，或有可能在香港联交所或其他股市再上市。　　本报记者就此致电国开行求证，宣传部门工作人员表示：“仍在进一步确认中。”而根据泰富电气、前方科技等公司的公告，他们的退市的确得到了国开行的“资助”。　　“如果上述信息得到证实，那国开行的行动，就可以说是国家层面战略上的一次有力反击。这种反击对于保护中国企业是很有益的。”刘海燕指出，目前在美国上市的搜狐与新浪等国内的一些互联网巨头应该从战略层面上考虑私有化，这对于国家的信息安全，以及实现资本收益留在国内，都是有利的。　　但上述投行人士对此仍认为代价不小：“股价的下跌虽然节省了私有化的成本，可私有化退市的财务杠杆仍然很高，而且还有美国投资者动不动就集体诉讼的法律成本，以及SEC的监管成本，这些都是一笔非常庞大的开销。”　　刘海燕则认为，美国的监管行动主要在企业数据的真实性方面，只要企业不存在欺诈等行为，这种监管对于企业不会产生很大的成本。而对于不能确认的欺诈事实，则必须提供证据，而现在中美双方监管的框架协议没有出来，没有获得中国监管方面的许可，美方是不能随意对国内企业进行现场调查的。　　记者了解到，随着中概股退市数量的增多，越来越多的PE也已开始抢食私有化这块蛋糕。　　“中概股的市盈率好多已经跌到4倍，而国内的中小企业熊市里也能达到20倍-30倍，这个区间就是PE套利的区间。所以尽管私有化—退市—国内再上市这条路风险极高，PE们也不惜一试。”上述投行人士对记者表示。　　刘海燕分析称：“自有资金回购需要很多钱，一般PE只能出一成的资金，所以国开行的出手很有表率意义。”