未来资产下调腾讯目标股价至215港元

导语：韩国未来资产证券今天发表投资报告，维持腾讯股票“买入”(Buy)评级，但将其目标股价从240港元下调至215港元。　　以下为报告概要：　　尽管我们仍然对腾讯的网络游戏前景保持乐观，但是该公司与360的纠纷却给我们敲响了警钟。当前的情况下，ARPU(每用户平均收入)在增长中的地位达到了空前的高度，因此竞争对手对腾讯垄断地位的指责以及QQ用户对服务质量的不满将会制约腾讯未来盈利。我们将腾讯2010至2012年的利润预期下调6% 至10%，并将加权平均资金成本(WACC)上调0.25%。我们将腾讯的目标股价下调至215港元，但仍然维持其“买入”的股票评级。　　腾讯第三季度业绩喜忧参半：游戏业务超预期，但广告业务令人失望，活跃用户数增长放缓。　　腾讯的增长模式将从依赖用户数转为依赖ARPU，但是与360的纠纷会制约腾讯。　　今后仍将有大量新游戏，但广告业务的增长仍然需要继续探索。　　除去现金储备，腾讯当前股价对应2011年的市盈率为21倍，考虑到其52%的同比利润增长，这一估值比较低，但是市场有可能对其价值进一步低估。(书聿)