中国手游上市之初,曾因为“先上市、后融资”的另类模式被市场另眼相看。上市首日无交易的尴尬,也让国内一些投资者质疑:“中国手游是不是被纳斯达克骗了”。随着近期的3次募资完成,在中国手游董事局主席张力军看来,长达一年半的介绍上市终于“完美收官”了。
早在2006年,张力军曾带领第一视频在香港借壳上市,次年他的身家百日里翻了2.5倍,被媒体称为“资本猛人”。如今,他的第二家上市公司最终完成了募资,他告诉新京报记者,股价大跌,但他还是咬牙决定增发,因为“等不起”,“不能患得患失”。
内地首家赴美介绍上市
如何既拿到上市地位,又不将股票贱卖?中国手游选择了介绍上市。
张力军是香港上市公司第一视频的董事局主席,而中国手游是第一视频并购而来的产物。
2010年12月7日,第一视频斥资1.96亿元,收购位于广州的手机游戏开发运营商3GUU70%的股份,随后联合深圳市快乐风软件发展有限公司(KKFUN)、香港一高公司三大机构组建中国手机游戏娱乐集团有限公司。
“手游板块的管理层一直有一个纳斯达克梦。”张力军接受新京报记者采访时说,因此让手游板块赴美上市是公司一开始就考虑的选项。
2012年正是功能机向智能机转换的关键一年。这一年,以“中华酷联”(中兴、华为、酷派、联想)为代表的手机厂商迅速抢占智能机市场,小米也正是在这一年快速发展壮大,而中国手游当时的主要收入来源,仍是功能机市场。
张力军说,手游板块当时有着不错的盈利,并不缺钱,但面临从2G到3G的重大转折。之所以选择上市,是更多希望树立中国手游的品牌,从而促进公司业务的转型。但2012年的确不是一个好的上市时机。
由于在美国市场遭遇信任危机,几乎所有中概股的股价不断下跌。当年3月23日, 唯品会 在纽交所“流血”上市,发行价为6.5美元,比之前宣布的8.5-10.5美元的定价区间下限下调23.5%。
“我们跟 瑞银 、瑞信等机构合作,进行了测试性路演,但结果非常不理想。”张力军透露,当时投行方面给出的结论是,想要把股票发行出去难度很大,如果强制发,价格也会很低。
在投行的建议之下,中国手游选择了介绍上市。
所谓介绍上市,是指已发行证券申请上市的一种方式,简单来说,就是只把已发行的股票拿去上市交易,但并不发行新股进行融资。这种方式在港股和美股都有先例,但在国内A股市场并不允许。
早在2004年,TCL通讯就以介绍上市的方式登陆港交所。目前TCL公司旗下的四家上市公司中,TCL通讯和通力电子两家,都是通过介绍上市的方式将母公司的一部分业务分拆出来,在香港上市。
中国手游2012年9月26日登陆纳斯达克,成为了内地首家赴美介绍上市的企业。
上市首日无交易
上市首日,中国手游遭遇无交易的尴尬,买方和卖方位置上各有一单。
“很多媒体总结2012年赴美上市的公司,都只提到唯品会和YY( 欢聚时代 ),中国手游总是被有意无意地忽略,大家好像觉得,介绍上市不是真正的上市。”张力军说。
交易系统显示,2012年9月26日当天,买方和卖方位置上各有一单,买方报价每股3.9美元,卖方要价是每股40美元。
“上市第一天,中国手游的股东都是第一视频的老股东。”张力军解释,根据介绍上市的安排,持有第一视频股票超过2000股的股东,都会获得1股ADS的中国手游,并且可以在纳斯达克交易。“但由于港交所的系统问题,很多老股东并没有拿到股票。”张力军说:“而且由于没有机构规定发行价,中国手游到底该怎么估值,谁心里都没底。”
第二天,成交出现,股价为15美元左右,但随后不断下跌,最低曾跌至3美元左右。在当年的一场记者会上,张力军曾告诉新京报记者,公司融资的可能性随时存在,一旦业务需要、资本市场环境变好,就会完成集资过程。
进入2013年下半年,随着中国手游2G到3G时代的转型成功,公司股价开始大幅上升。2013年7月1日,中国手游股价为12美元,到2014年1月初已涨至26美元,2月更是一度达到40美元的顶峰。
在这期间,中国手游启动了融资计划。2013年7月份,正源资本和新世界集团(00017.HK)以10美元认购了中国手游的股份,中国手游募集了2500万美元;2013年11月份,中国社保基金和工银瑞信以14.50美元认购了中国手游的股份,中国手游募集了1643万美元;2014年3月21日,中国手游宣布,已与承销商签订了包销协议,承销商已为中国手游包销344.2万股ADS,同时承销商可于30日内额外发行最多51.63万股ADS,发行定价为24美元。这意味着中国手游已完成募集至少8260万美元的资金并有机会额外募集1239万美元。
一位对冲基金分析师认为,中国手游去美国介绍上市,是“挺成功”的一个做法。因为一来在恰当的时候获得了上市资格,二来避免了股票贱卖。
“这就像是一个试用期。”这位分析师打了一个比方。“如果直接IPO,投资者对于公司的实际经营情况相对模糊,很难给出高价,但介绍上市不融资,却要按照上市公司的规定公布业绩,一段时间之后,如果公司业绩快速上升,投资人就更有信心给出高估值。”
24美元
“咬牙增发”
第三次募资前,中国手游股价大幅下挫,投行给出定价24美元。
张力军原本对中国手游上市募资的计划定在1.5亿到2亿美元。截至第三次募资完毕,中国手游募集的资金为1.2亿美元左右。
之所以有这样的差额,源于近期中国手游股价的大幅下挫。今年2月18日,中国手游股价曾最高达到近40美元。随后不久,公司宣布第三次增发。
“我当时决定集资的时候,股价还在30多美元。”张力军说:“然后就一直跌,这时候我们的路演完成了,收集订单的时候,投行给我们的定价是24美元。只能拿到这个价格,问我们,做不做?”
“很心痛,但还是决定做。”张力军说:“因为我判断,如果现在不集资,介绍上市不完结,今后可能就没机会了。所以那天我坚决说,24元也做!不要患得患失。”
根据张力军的分析,股价大幅下跌的背后,应该是投资人在抛盘,一方面获利离场,另一方面打压股价之后,希望在低价位拿到新股。
国内一家专注于国际市场投资的机构向新京报记者证实,早在3月初,该机构曾参与询价,当时中国手游方面给出的发行价在30美元上下,不过,该机构随后就作出了抛盘的决定。“投资人对公司增发都是很敏感的,况且我们觉得中国手游的业绩还没有足够好。”上述机构人士告诉新京报记者。
中国手游刚刚发布的2013年Q4财报显示,中国手游2013年Q4净利润3530万元。
上述机构分析师也告诉新京报记者,他发现公司有相当部分的净利润来自非经营性损益,而经营性的利润刚刚出现盈利。