石化行业：石化产业调整与振兴规划点评

邓勇 海通证券　　《石化产业调整与振兴规划》出台　　《石化产业调整与振兴规划》于5月18日出台，《规划》分为五个部分。　　(1)石化产业现状及面临的形势。我国是石化生产和消费大国，但面临集约发展程度偏低，产业布局分散；不注重能源转换效率，盲目发展煤化工等问题。因而我国石化产品消费仍处于增长期，油品、化肥、农药刚性需求长期存在，高端石化产品市场潜力巨大，必须抓住机遇，加快石化产业的调整和振兴，促进产业平稳运行和健康发展。　　(2)指导思想、基本原则和目标。指导思想：按照保增长、扩内需、调结构的总体要求，稳定石化产品市场，保持产业平稳增长；依托大型企业和产业基地，按照炼化一体化、园区化、集约化模式和发展循环经济、保护生态环境、促进安全生产的要求，优化石化产业布局。基本原则：坚持稳定生产运行与促进产业振兴相结合、坚持调整产品结构与增加有效供给相结合、坚持加快技术改造与推进自主创新相结合、坚持实施重大项目与调整产业布局相结合。目标：2009—2011年，石化产业保持平稳较快增长。2009年力争实现平稳运行，经过三年调整和振兴，到2011年，产业结构趋于合理，发展方式明显转变，综合实力显著提高。　　《规划》目标的具体内容：1)产量保持稳步增长。到2011年，原油加工量达到40500万吨，成品油、乙烯产量分别达到24750万吨、1550万吨。2)农资保障能力增强。到2011年，化肥产量达到6250万吨(折纯)，钾肥产量达到400万吨(折纯)，高浓度化肥比重提高到80%。3)农资保障能力增强。到2011年，化肥产量达到6250万吨(折纯)，钾肥产量达到400万吨(折纯)，高浓度化肥比重提高到80%。4)产品结构显著改善。2009年车用汽油全部达到国Ⅲ标准，2010年车用柴油全部达到国Ⅲ标准，2011年轻质油品收率达到75%，高端石化产品自给率明显提高。5)技术进步明显加快。丁基橡胶等产业化技术取得突破，千万吨级以上炼油、百万吨级乙烯、大型粉煤制合成氨等成套技术装备实现本地化，煤制油、烯烃、乙二醇等示范工程建成投产。6)节能减排取得成效。到2011年，石化产业单位工业增加值能耗下降12%以上，污水、二氧化硫和粉尘等污染物排放量减少6%以上，行业特征污染物排放得到控制。综合能耗普遍降低，大型炼油装置吨原油加工耗标准油低于63千克，大型乙烯装置吨乙烯耗标准油低于640千克，大型煤制合成氨装置吨氨综合能耗低于1.8吨标准煤。　　(3)产业调整和振兴的主要任务。保持产业平稳运行、提高农资保障能力、稳定开展煤化工示范、抓紧实施重大项目、统筹重大项目布局、大力推进技术改造、加快投胎落后产能、加快生态环境保护、支持企业联合重组、增强资源保障能力、提高企业管理水平。　　(4)政策措施。完善化肥储备机制、抓紧落实油品储备、加强信贷政策支持、完善成品油价格形成机制、加大技术改造投入、支持境外资源开发、实施公平税负政策、完善产业发展政策、依法做好反倾销和反走私等工作。　　(5)规划实施。　　点评：　　1。对未来三年石化行业的发展重点给出了明确的指导
意见　　未来三年，既要保证石化行业的稳定发展，又要促进石化产业的振兴发展。在加快重大项目建设的同时，严格控制炼油乙烯项目的盲目扩张，对小型炼油等石化项目关停并转、加快淘汰电石、甲醇等产品落后产能，鼓励优势企业的整合、并购，实现企业的做大做强，增强石化行业的整体竞争力。　　淘汰落后产能。要实现产业升级，增强产业发展后劲，以及实现石化行业的节能降耗目标，必须要淘汰高能耗、技术落后以及规模小的企业。例如在《规划》中提到了“调整农药产品结构，发展高效低毒低残留品种，推进原药集中生产”，这样高毒农药将逐步被淘汰；“今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目，原则上不再安排新的煤化工试点项目”，从而制止了高能耗产品产能的盲目扩张；“淘汰100万吨及以下低效低质落后炼油装置，积极引导100万－200万吨炼油装置关停并转”，通过对小型炼厂实施关停并转，实现炼油行业的规模化发展。“加快淘汰电石、甲醇等产品的落后产能，提高污染防治和产业发展水平”，电石、甲醇等高能耗、高污染的产品的未来发展将受到严格控制。　　支持规模化发展与产业升级。推动大型企业兼并重组，优化资源配置，促进产业集中布局、集约发展。例如在《规划》中提到“在能源产地适当建设大型氮肥生产装置，替代落后产能；继续建设好云南、贵州、湖北三大磷肥基地”。实现我国化肥行业的规模化发展，从而有助于国内化肥市场价格的稳定。“形成20个千万吨级炼油基地、11个百万吨级乙烯基地。炼油和乙烯企业平均规模分别提高到600万吨和60万吨。”降低炼厂生产成本，淘汰小规模地炼，维护国内成品油市场的稳定。“重点抓好现有煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类示范工程，探索煤炭高效清洁转化和石化原料多元化发展的新途径。”这表明国家仍相当重视我国煤化工的发展。　　2。石化行业：规模化发展　　到2011年，我国原油加工量将达到40500万吨，成品油、乙烯产量分别达到24750万吨和1550万吨。到2011年，形成20个千万吨级炼油基地、11个百万吨级乙烯基地。炼油和乙烯企业平均规模分别提高到600万吨和60万吨。成品油“北油南运”的状况得到改善。长三角、珠三角、环渤海地区产业集聚度进一步提高，建成3－4个2000万吨级炼油、200万吨级乙烯生产基地。　　2011年的原油加工量和成品油产量将分别较2008年增长18.40%和18.79%，年均增速分别为5.79%和5.91%，年增速略低于2001-2008年7.22%和7.71%的增速。　　中石油、中石化的下游产业将获得更好的发展环境。在成品油价格理顺后，国内炼油行业已经有过去连年亏损的行业，变成了一个稳定的盈利来源，因而国内几大石化公司都在努力扩大下游产能，特别是加紧扩大炼油产能，以保证企业稳定的盈利。根据公司2008年年报，中国石化目前在建的大型炼油乙烯项目包括青岛炼油、茂名乙烯以及福建、天津、镇海的大型乙烯项目；中石油目前在建的大型石化项目包括大连石化、独山子石化、广西石化和抚顺石化的炼油乙烯项目，这些项目的完成都将进一步增强两家公司在炼油乙烯方面的规模生产优势。　　2008年，中石化和中石油的原油加工量分别为1.69亿吨和1.15亿吨，分别占国内原油加工总量的49%和34%，随着大型炼油项目在未来几年的完成，以及小型炼厂的关停并转，这两家公司在成品油生产及销售领域的规模优势将更明显。　　除了保证大型石化项目的建设外，《规划》还提出要完善成品油价格形成机制，进一步从制度上明确了成品油价格改革的方向，为国内成品油价格的市场化定价奠定了政策基矗而为了国内成品油价格的稳定，避免成品油价格大幅波动对经济造成的不利影响，国家也将积极增加成品油国家储备，并尽快制定成品油商业储备的制度和办法。　　3。化肥行业：依托区域优势，发展氮磷钾产业基地　　到2011年，我国化肥产量将达到6250万吨(折纯)，比2008年增长6.52%，年均增长2.13%，较2001-2008年年均8.71%的增长率有明显下降。我们认为这主要是为了淘汰小规模、落后产能，鼓励有资源优势的企业做大做强，实现资源的优化配置，实现化肥产业的优化升级。　　鼓励洁净煤气化技术生产氮肥。采用洁净煤气化和能源梯级利用技术，对现有氮肥生产企业进行原料和动力结构调整，实现原料煤多元化，降低成本；在能源产地适当建设大型氮肥生产装置，替代落后产能。在上市公司中，云天化、柳化股份以及双环科技都采用壳牌煤气化技术；华鲁恒升采用的德士古煤气化技术；湖北宜化采用的是粉煤成型技术。这些公司在煤头尿素行业中，都具有一定得技术优势。　　依托磷矿资源，发展磷肥基地。优化磷肥资源配置，推广硫和中低品位磷矿综合利用等技术，继续建设好云南、贵州、湖北三大磷肥基地。在上市公司中，云天化国际是国内最大的磷肥生产企业之一，虽然该公司目前是云天化集团的子公司，但根据之前的整合方案，云天化国际奖被置入上市公司。湖北宜化地处磷矿资源相对丰富的湖北省，近两年公司磷肥业务发展迅速，并在通过在四川、贵州等地不断收购，拓展自身化肥主业。此外六国化工在湖北宜昌也成立宜昌六国化工，发展磷肥业务。　　依托钾矿资源，发展钾肥基地。大国内外钾矿资源勘探开发，科学规划青海、新疆钾肥基地发展，加强钾矿共生、伴生资源开发利用。由于我国钾矿资源主要集中在西北，因而我国钾肥生产企业主要集中在青海、新疆，涉及到得上市公司包括盐湖钾肥、盐湖集团、冠农股份、中信国安。《规划》指出，到2011年我国钾肥产量将达到400万吨(折纯)，较目前有较大提升。由于我国钾肥目前主要仍依赖进口，因而钾肥产业发展将得到国家的支持。　　4。煤化工：鼓励洁净煤气化、石化原料多元化的煤化工发展　　我国是煤炭资源相对丰富，因而具有发展煤化工的资源优势。但近几年由于煤化工项目盲目上马，造成一些高能耗、低附加值的项目投产，既没有产生很好的经济效益，又造成了环境的污染。因而《规划》中对单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目停止审批，原则上不再安排新的煤化工试点项目。　　在制止高能耗、低附加值的煤化工项目上马的同时，国家也对有技术优势、能替代石油化工的煤化工项目采取了鼓励、引导措施。未来三年要重点抓好现有煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类示范工程，探索煤炭高效清洁转化和石化原料多元化发展的新途径，尽快实现煤制油、烯烃、乙二醇等示范工程建成投产。在A股上市公司中，丹化科技正在积极建设煤制乙二醇项目，威远生化、远兴能源等在从事煤制二甲醚项目。　　5。维持石化行业“中性”投资评级　　《石化产业调整与振兴规划》为石化行业未来三年的发展提供了政策上的支持和指导。作为基础产业，石化行业未来几年将有着较好的发展前景，特别是在成品油价格改革已经理顺，炼油行业实现稳定盈利，将成为石化行业的重要利润来源。我们预计2009年原油价格将呈现季度环比提升走势，并且未来几年的油价走势仍值得看好，油价的上涨将带动石化行业整体盈利的稳步提升。我们仍维持对石化行业的“中性”投资评级。　　我们仍维持对中石油和中石化的“增持”投资评级。在目前时点我们更看好中国石油，在炼油业务实现稳定盈利后，石化企业的利润将与原油价格密切相关，而作为国内最大的油气生产企业，中国石油业绩对油价和气价的敏感性更高。根据我们测算原油价格每上涨1美元/桶，中石油EPS将增长0.018元；气价每上涨0.40元/立方米，中石油EPS将增长0.09元。在预期油气价格上涨的情况下，中石油未来的业绩增长会更明显。