摩根大通今天发布研究报告，将 好未来 (NYSE: XRS )的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，目标价32美元。
以下是报告内容摘要：
2014财年第四季度及全年销售额大增，EBIT利润率增幅超预期
-好未来运营着中国市场上最大的学习中心网络之一，提供中小学核心科目的全面教育辅导服务。
-好未来营收强劲增长，主要由于注册人数实现较高增长。2014财年第四季度中，好未来注册学生人数增长38.8%，平均售价同比增长5.1%。2014年中国农历新年到来时间与2013年相比较早，为好未来第四季度业绩提供了有利因素。
-好未来连续第二个季度取得运营杠杆。由于学生注册人数迅速增长以及相应的营收增长，好未来不需要出于相同目的提高销售、总务和行政支出。第四季度EBIT(息税前利润)利润率为17%，与去年同期的9%相比增长近一倍。全年EBIT利润率上升4.4%，至18.3%。
-地域扩张和并购。利用在北京和上海市场上的强势品牌，好未来正在加速其向新城市拓展业务的进程。好未来正在利用新的在线计划来改良品牌和丰富学生的整体学习体验。好未来在1月14日对宝宝树进行的新投资是其拓展新市场(针对婴儿父母及学龄前儿童的在线服务)的例子之一，其目的是为核心中小型辅导服务提供更多生源。
-分析师电话会议(美国东部时间4月22日8点)的主要主题包括：新的地域扩张计划；未来增长将主要以注册学生人数的增长为基础；在北京提供创新的互联网服务，并最终拓展到全国；继续利用全面的奖励体系开发人才，这是好未来最有价值的资产；利用新的软件控制系统来改进后勤部门。
-好未来2014财年第四季度净利润投资者144%，较我们预期高6%。第四季度EBIT利润率为17%，与去年同期的9%相比增长近一倍。好未来EBIT利润率在2014财年第三季度中首次取得迅速增长，当时该利润率从2013财年第三季度的10%上升至16.2%。我们认为，市场可能原本认为好未来的EBIT利润率不会持续改善，但事实是2014财年第四季度该利润率取得了更大的升幅，这应该有助于缓解相关担忧情绪，并增强有关好未来利润率将在未来继续上升的长期预期。