蓝色光标并购分时传媒流产：业绩承诺现分歧

每经实习记者 董力瀚自2010年登陆创业板以来，完成了一系列成功收购的蓝色光标(300058，前收盘价20.51元)，扩张脚步受挫。昨日早盘其股价大跌6.22%，并于午间发布临停公告，公司方面今日证实，此前备受瞩目的对分时传媒的并购已终止。有券商分析师对 《每日经济新闻》记者表示，该笔收购的流产或将令蓝色光标遭遇“戴维斯双杀”，在短时期内同时面对业绩增长放缓和估值水平下降的双重利空。并购之路遭遇黑天鹅蓝色光标本周一早盘低开低走，截至午盘休市时下跌6.17%。公司午间发布公告：因拟审议《关于公司终止发行股份购买资产并募集配套资金事项》等相关议案而停牌，今日公司证实对分时传媒的并购交易终止。今年9月底，蓝色光标推出收购分时传媒100%股权的草案，此交易被业内普遍看好，蓝色光标方面也表示，广告业务是公司未来成长的重要增长点，分时传媒是中国户外广告行业内的领先企业之一，通过并购协同效应可实现“1+1＞2”的并购效应。草案中的一条“对赌协议”尤其引人注意，分时传媒承诺，未来3年净利润分别不低于7475万元、8596万元、9886万元，若未达标分时传媒股东需以现金的方式进行补偿。而一旦净利润超过承诺金额，蓝色光标则对分时传媒股东按超出额度支付3250万元、6500万元、9750万元不等的对价。事实上，此次并购交易流产的原因正是来自这一对赌条款。蓝色光标董秘许志平对记者表示，此次并购交易失败，根本原因来自于双方在这一条款上的分歧。照原协议，分时传媒需要对2012年、2013年、2014年三个年度进行业绩承诺，但按目前的交易进度，完成并购的时间将有可能推迟至2013年初，因此蓝色光标要求分时传媒的利润承诺延后一年至2015年，但这一提议未获得分时传媒方面的认可。许志平称，分时传媒周一上午发来最终函件，双方一致同意取消此次并购交易。至于公司股价早盘走弱，许志平认为是上周六发公司债的公告所致。分析师：或面临“戴维斯双杀”一位长期跟踪蓝色光标的券商分析师向《每日经济新闻》记者表示，这笔收购分时传媒的交易的流产对公司短期会形成较大影响，投资者可能要面对其业绩增长放缓和估值水平下降的双重打击，从而形成“戴维斯双杀”。从蓝色光标此前发布的定增报告书来看，交易对价6.6亿元相当于分时传媒2011年扣除非经常性损益后净利润10.79倍，即便按照对赌协议中对价最高的9750万元来算，此交易PE最高也只能攀高至12.39倍。上述分析师表示，利用一、二级市场之间的差价来做收购，是蓝色光标近年迅速扩张的 “秘密武器”，在保证自身业绩较好的情况下。仍能维持相对高估值，以相对较低的的价格在一级市场连续获得优质资产的注入。而一旦交易流产，又会对蓝色光标形成怎样的后续影响？该分析师称，收购流产会对公司在二级市场上的估值形成利空，鉴于蓝色光标在此前的交易案中，通常以股权进行资产收购，因此公司本身的估值回落，则意味着在今后的资产收购中或会付出更高的交易对价，由此会进一步影响其收购进程。“蓝色光标的高利润增长，很大程度上依赖于它的外延式扩张，收购脚步的放缓，则很可能意味着业绩回落。”她这样表示。不过，该人士也同时强调，蓝色光标该笔交易未能成功，在短期内会影响其股价表现，但公司本身的发展逻辑没有问题，从中长期来看基本面变化不大，投资者在二级市场上也许将迎来一次更好的介入机会。