ThinkEquity建议买入新浪

美东时间1月3日 市场研究机构ThinkEquity LLC发布了一份针对新浪(SINA)的研究报告，分析师阿伦-凯斯勒(Aaron Kessler)和郭琪(Henry Guo，音译)建议买入这只股票。以下为研究报告的摘要。　　研究总论：　　我们将新浪的股票评级初次评定为“买入”(Buy)。我们认为，新浪拥有大量具有吸引力的特性，包括：1)在中国显示广告市场上占有领导地位；2)我们认为，新浪高质量的用户基础对广告主具有吸引力；3)微博和视频广告等新兴的增长业务领域能到来进一步的成倍增长。基于我们对新浪2012财年的每股收益预期和33倍的市盈倍数，我们将新浪的目标价定为82美元；鉴于我们对新浪每股收益长期增长率为25%以上的预期，我们认为这一市盈倍数是合理的。　　分析要点：　　* 中国网络广告市场看起来将继续实现长期的强劲增长。考虑到广告主情绪的改善、中国经济的强劲复苏以及互联网渗透率的上升，我们相信中国网络广告市场应继续以30%的速度增长。　　* 新浪在中国显示广告市场上占有领导地位。据市场研究公司iResearch公布的数据显示，新浪2009年在中国网络显示广告上所占份额为23.6%。此外，新浪体育和财经等频道均跻身于中国流量最大的垂直站点之一。　　* 高质量的用户基础对广告主具有吸引力。新浪拥有更多受过良好教育的白领用户，这意味着新浪用户比其它门户站点的用户都更具购买力。　　* 新兴的增长业务领域应有助于推动新浪的长期增长。在过去两年时间里，新浪已经采取了创新的措施来向新兴领域拓展业务，如网络视频和社交网站等。我们认为，这些都是新浪潜在的长期增长推动力，并认为
它们应有助于多样化新浪业务。　　* 微博可能推动PC和手机平台的长期增长。我们相信，新浪微博拥有帮助提高网站流量的潜力，并可提高用户粘性，增强新浪在市场上的领导地位。此外，微博可能有助于新浪在手机互联网领域建立起领导地位。　　* 在广告增长的推动下，预计新浪利润率将继续上升。不按照美国通用会计准则，新浪2010财年第三季度的运营利润为25.9%，较2009财年第三季度的19.3%大幅上升，主要由于营收稳固增长和实施了强有力的成本控制措施。展望未来，虽然新浪很可能在视频内容领域进行投资，但我们相信营收的增长和杠杆应该会有助于推动新浪利润率继续增长。　　财务预测：　　* 我们预计，新浪2011年和2012年营收将分别
同比增长19%和21%。　　* 我们预计，新浪2010年总净营收为3.84亿美元，2011年为4.55亿美元，2012年为5.49亿美元，同比增长率分别为17%、19%和21%。我们预计，新浪2010年广告营收为3.65亿美元，同比增长25%；手机营收为8900万美元，同比下滑4%。　　* 我们预计，新浪利润率将继续上升。鉴于毛利率处于较高水平的事实(2010年第一季度约为61%)，我们预计新浪核心广告业务的运营利润率将继续上升。我们预计，新浪2010年运营利润率为25%，2011年为27%，2012年为29%，均远高于2009年的18%。　　* 我们预计，新浪2011年调整后每股收益为2.02美元，2012年为2.48美元，同比增长率分别为15%和22%。需要指出的是，我们预计2011年新浪每股收益增长速度较为缓慢的很大一部分原因是税率较高。我们假设2011年新浪的有效税率为13%，远高于2010年的7.5%。　　估值：　　基于我们对新浪2012财年调整后每股收益为2.48美元的预期和33倍的市盈倍数，我们将新浪股票的12个月目标价定为82美元。鉴于我们对新浪每股收益长期增长率为25%以上的预期、新浪在中国互联网行业中所占据的主导地位、以及中国互联网渗透率的继续增长，我们认为这一市盈倍数是合理的。　　投资风险：　　* 经济增长速度放缓：网络广告行业的周期性很强；　　* 无线增值业务(WVAS)业务风险敞口；　　* 竞争：虽然新浪在中国网络广告市场上占据着最有力的市场地位之一，但仍面临着来自于门户站点和领先垂直网站的竞争。(金良)