PE清算：是非公司谁制造 网宿科技业绩变脸

今年11月1日，首批28家创业板上市公司的限售股将开始解禁。首发原股东限售股11.99亿股，累计298.49亿元市值将可以变现。纵观28家创业板个股，其中的PE最值得关注，这些或早或晚潜伏在其中的资本套利者等待着这个时刻的来临。 　　有一半PE只是一锤子买卖，因单一公司上市而设立并参与；另一半PE则是专业的投资者，四处播种。 　　只是几家欢喜几家愁，收获不一。以年平均收益计算，中船重工科技投资发展有限公司（以下简称“中船投资”）位列首位，其投资乐普医疗6年半，获得了133.5倍的投资收益；上半年净利润下滑30%的准“退市”股网宿科技则将9家PE一网打尽，垫底PE收益排行榜，其中4家两年的收益仅为3倍，5家3年多的收益不足5倍，深圳达晨创投旗下的两只PE均位列其中。 　　同时，在首批创业板上市公司中，已有12家公司今年上半年业绩下滑逾20%，宝德股份业绩下滑高达82%。创业板首批退市公司将从其中产生，共牵涉23家PE。 　　PE收益众生相 　　首批28家创业板上市公司中，有60笔PE投资，涉及PE机构56家。加权平权收益为14.7倍，一般的年平均收益为3倍。 　　根据本刊通过公开资料统计的数据显示，中船投资于2004年3月以2911万元参股乐普医疗。该公司最后股份达到15366.5万股，市值高达39.15亿元（本文所涉市值均以2010年10月15日收盘价为计算日），获利133.5倍，每年的平均收益达到20倍。这一收益数据，不管是从收益总金额与收益率而言，均排列第一。 　　中船投资成立于2002年，当时由43家股东组成，总股本金为4.32亿元，中船重工集团直接持有其41.67%的股权。 　　收益金额第二名则是同为投资乐普医疗的Brook公司，2007年3月以1.7377亿元投资，如今持有1.46亿股，市值37.2亿元。该公司于2006年4月在毛里求斯共和国路易港注册成立，华平集团第9号基金100％拥有。 　　九鼎投资则位居收益率排行榜第二名，其于2009年4月以1376万元入股吉峰农机，如今股份数达到1248万股，市值3.5455亿元。九鼎投资旗下北京正道九鼎还投资了金亚科技，2007年以100万元投资60万股，不过收益仅为936万元，收益率并不算高。 　　九鼎投资于2007年成立，但发展却非常迅速，3年时间已经投资约47家公司。 　　投资收益率最低的是新宁物流，其中亿文创投2007年12月以1434万元投资获得337.5万股，如今收益仅为2.45倍。 　　不过，关注PE的解禁更多是关注产业投资者的抛售。为单一公司而投资设立的PE，处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，对股价的判断力更为贴近企业的理性价值。同时，随着A股逐渐步入全流通时代，产业资本的定价话语权也在逐步提升。因此，兴业证券策略研究员聂清廉表示，短期市场调整压力有所增大，不过市场系统性风险不高。 　　中小板与创业板频频出现的高管离职潮，也预示着他们对解禁的意愿非常强烈。数据显示，2010年1-9月份中小市值股票中共有90只个股的重要股东在二级市场采取行动，其中76只个股为净减持，90只个股合计净减持近90亿元。　　网宿科技9家PE收益低 　　位列收益率榜单倒数第二名的是网宿科技。该公司共有9家PE介入，包括深圳创新资本投资、深圳达晨财信创业投资、中瑞财团控股、深圳康沃资本创业投资、北京德诚盛景投资、深圳达晨财智创业投资、深圳市创东方投资、浙江联盛创业投资。前五家于2007年7月入股分别投资1600万元、1000万元、400万元、300万元、300万元，收益约为5倍；随后的3家2008年11月入股，收益仅为2.74倍；浙江联盛创业投资则于2009年4月投资，收益为2.68倍。 　　深圳达晨旗下两家PE位列网宿科技股东名单，投资差强人意。但在首批创业板公司中，深圳达晨还持有爱尔眼科与亿纬锂能两家公司股份，投资周期已有3年零3个月，收益率分别为26.24倍、16倍，收益率属中上游。 　　网宿科技PE收益率偏低的原因在于该公司的业绩变脸。该公司2009年年报显示，实现主营业务利润3262.33万元，同比下降4.79%。这些数据与网宿科技招股书中上市前3年的业绩格格不入，2007年、2008年其营业收入分别增长了73%、100%，净利润分别增长了 63.04%、43.74%。 　　来到2010年上半年，该公司净利润为1498万元，同比下滑30%。 　　今年3月8日，时任公司总经理兼董事会战略委员会主席的彭清，因业绩压力向公司董事会递交了辞呈。同时宣布辞职的还有担任独董的南京财经大学副校长、教授王开田。 　　达晨财信创投承诺24月内减持不超过50%。而10位自然人中，有6位为公司高管，除前总裁兼董事彭清已离职半年，按规定可最多可套现50%股份外，其余5人届时最多可套现25%股份。由此，11月1日，网宿科技可套现市值约为4亿元。 [page]　　踩中准“退市”公司的PE 　　根据本刊统计，与网宿科技一样存在业绩下滑的，还有11家创业板公司，
它们在今年上半年的业绩下滑均高于20%以上。其中宝德股份同比下滑82%，利润从上半年的1690万元降至如今的303万元；华平股份下滑76.6%；南都电源下滑69.48%；汉威电子下滑49.77%；朗科科技下滑33.49%；三川股份、安诺其、阳普医疗、奥克股份、恒信移动、梅泰诺6家公司下滑幅度在21%-30%之间。 　　此外，上月朗科科技公告，其创始人邓国顺已辞去董事长和总经理职务，成为创业板公司上市不足一年首位离职的董事长兼总经理。 　　创业板的直接退市制度，被认为是区别于主板和中小板的最大特点。从创业板交易以来，监管层就不断强调，创业板上市公司退市应直接、快速，杜绝炒壳，不再实行长时间的退市风险警示制度。同样，海外创业板也多实行快速退市制度。 　　尽管A股创业板的直接退市制度推出还有待时间，但业绩是决定退市与否的最重要指标。因此面对业绩的大幅下滑，创业板首批退市公司将很可能从这12家业绩同比最不理想的公司中产生。 　　除了网宿科技有9家PE外，汉威电子、安诺其只有一家PE，分别为宁波君润、上海嘉兆投资；三川股份有国信弘盛投资、深圳和泰成长创业投资；阳普医疗有广州科技创业投资、国信弘盛投资；奥克股份有德美化工/锦州悦鑫硅材料、深圳同创伟业创业投资、深圳悟空投资、杭州麦田立家慧益创业共5家PE投资；梅泰诺有浙江蓝石创业投资、浙江华林投资、浙江华睿共3家PE投资。 　　除投资网宿科技的PE外，其他比较有名的PE有参股奥克股份的深圳同创伟业，一年半年时间其投资收益为4.09倍。以及参股阳普医疗、三川股份的国信弘盛投资，不过其投资阳普医疗、三川股份仅一年半时间，依然分别有约24倍、10.37的市值收益率。 　　对于这些PE而言，收益自然是可以保证的，即便这些业绩变脸公司真的退市，他们也早已从二级市场解套。“解禁后，一般会在短时间寻找时间窗口抛售，傻子才会趴着，他们也要看资金周转率的。”一位广东投行人士表示。