创业板的成功需要革新制度的勇气

上周，《蔡猜投资圈》邀请了联想投资董事总经理刘二海先生做客节目，畅谈对即将开启的创业板的设想。二海是第二次做客《蔡猜投资圈》，去年早些时候，我们曾经专门制作过一期有关创业板的节目，那也是创业板呼之欲出的时候，可惜千呼万唤，又让我们苦等了一年多。无论如何，从目前来看，政府主管部门的决心很大，民众特别是创业企业和创投机构的意愿也非常强，在全球为走出经济危机全力奋战的时刻，我国经济的逐渐好转无疑将给各国带来一个强有力的信号。　　让我们共同期待创业板的到来。去年的合影　　企盼创业板　　刘二海　　引子　　创业板终于要开了。创业板会给我们带来什么？VC、PE们、企业家们和一级、二级市场的投资人都在想这个问题。如何才能使这些人都能达到目的？也就是说，这些人都能赚到钱。这是创业板长期存在的理由。　　好企业是基础　　多家都能赢，肯定就不是零和博弈，系统中要有新的价值创造出来。这就要求企业要能不断成长，创造出越来越多的价值。也只有这样，市场参与者才能共赢。　　我们这里所说的好企业，定义比较简单，就是利润持续不断增长的企业。要想利润持续不断的增长，一定要求企业有持续的竞争优势。这实际就是好企业的标准。过去笔者曾指出企业中哪些要素可以持续，包括市场地位、品牌、用户习惯、规模、独特的资源、技术和模式、团队及文化等。　　其实，VC、PE的投资的重要任务就是筛选出好企业。创业板上市审核目的也是让优秀的企业上市。　　如何才能出现好企业？　　这与社会的发展是密不可分。NASDAQ的成功是与美国的科技创新密不可分的。科技创新造就了象微软、思科、Yahoo、Google、Ebay和亚马逊等伟大的公司，NASDAQ为这些公司提供了融资、交易平台，自己也就成功了。　　中国当前的历史环境是造就创新型企业的大好时机。中国的特色在于工业化与现代高科技同时到来，这一点是与硅谷不同的。中国的机会表现在：城市化、消费升级、产业升级、清洁技术、外包服务、网络技术对传统经济的渗透等等。大批中国公司在NASDAQ的良好表现，证明中国确实存在这样的机会。　　特别是近几年，中国VC、PE行业迅猛发展，筛选并培育出很多优秀的企业。另外，中国的制度环境逐步完善，创业企业家逐渐成熟也使得创业队伍质量、数量都有很大提高。　　今天的中国是可以出现大量创新型企业的，创业板是有基础的。　　接下来的问题是，如何让这些好企业能成为创业板的主人？　　制度安排是保障　　创业板的一些制度特点正在逐渐明朗起来。　　创业板目前还是审批制，而非备案制，这在制度上与主板一样。但，这与海外是不一样的。海外是所谓审核制，基本是达到标准，有人买就可以发。审批制中，发审机构很大程度上决定未来上市公司的特点。　　审批难度、市场流动性、市盈率、增发方便程度、维护费用等一些特点要明确下来，真正的好企业才会动起来。　　对于内资公司，公开发行只能在国内，要么上A股的主板和中小企业板，要么创业板。但对于可以做成多种结构的公司，肯定会仔细比较不同的机会。　　还有，如果创业板吸引力不够，企业还可以进行私募。长到一定体量后，上主板。　　假如，创业板的风险偏好是偏保守。这个板块就会偏向国内A股的中小企业版。可能会出现很多利润偏稳定，但不会有特别爆炸性增长的公司。这种创业板只是增加了国内企业的上市指标，对于创新、高成长的公司没有特别的吸引力。　　如果风险偏好是偏激进。这个板块可能会有不少公司消失掉，但可能出现很多伟大的公司。这可能要一级、二级市场的投资人有足够的承受能力和辨别能力，也需要发审机构有合理的制度安排和足够的勇气。　　结束语　　企业上市是企业发展的一个里程碑，但不是终点。创业板给企业提供了一个融资的平台，社会是普遍欢迎的。办好创业板的关键是吸引好企业在创业板上市，这就需要好的制度安排。人们正拭目以待，等待面纱的揭开。作为一个VC的投资人，我祝愿未来的创业板能达到共赢，能成功！　　创业板的成功需要革新制度的勇气，更需要有优秀的企业做底子。深交所副总裁陈鸿桥在一次会上曾经谈到，最终创业板是什么样，是所有参与者共同努力的结果。“种瓜得瓜，种豆得豆”，让我们一起努力。　　注：《蔡猜
对话刘二海：畅想创业板》即将推出，敬请期待。