A股IPO才满半年光大银行急急启动H股圈钱

去年8月18日刚刚在A股市场完成IPO(首次公开发行)的光大银行昨天公告称，董事会已同意其申请在香港最多不超过120亿股的H股IPO。尽管这是光大银行IPO先A后H既定计划的下半场，但市场仍普遍认为在A股IPO才满半年就迫不及待宣布H股IPO计划，光大银行对资本渴求超出预期。　　国信证券分析师邱志承认为，估值和定价是光大银行H股IPO的关键，目前光大银行A股的估值相对较高，而H股上市的内地银行估值相对较低，为确保发行成功，光大银行的H股IPO价格不仅会明显低于A股目前的交易价(昨日收盘位3.96元），还有可能低于A股IPO时的3.1元，这会对A股股价和A股股东均有不利影响。　　光大将成第9家A+H银行　　据接近光大银行的人士透露，本次H股发行上市相关工作计划在2011年内完成，具体时间将根据监管部门的审批情况和香港资本市场发行窗口情况，择机完成H股发行上市。如此次A+H发行成功，光大银行将成为继农业银行后内地第9家“A+H”上市银行。　　光大银行去年A股发行价为3.1元，发行规模为70亿股，募集资金超过210亿元。截至昨天收盘光大银行收报3.96元，较发行价有28%的升幅。　　因IPO而扩充了资本实力，光大银行去年业绩喜人，根据该行2010年业绩快报，去年净利润同比将增长65.88%，在目前已预告年报业绩的各商业银行中排名第一。不过国泰君安银行业分析师伍永刚认为，光大银行的资本消耗速度也大大加快，据测算，截至三季度末光大银行的资本充足率为11.94%，核心资本充足率为8.99%；而至2010年底，两项指标分别下降到11.65%和8.7%。　　一方面是传统业务结构令资本消耗速度加快，另一方面是不断提高的资本监管要求挤压银行生息资产空间，令光大银行本已酝酿多时的资本渴求更加迫切。根据该行的H股IPO计划，“H股初始发行规模为不超过105亿股，并授予不超过15亿股超额配售权，即合计发行规模为不超过120亿股。所得募集资金在扣除发行费用后，全部用于补充本公司核心资本，提高资本充足率。”　　H股发行价或低于A股　　“对于先A后H的商业银行，赴港IPO最核心的问题就估值和定价。”邱志承认为，光大银行目前13倍的PE和1.55的PB高于大部分内地银行H股的估值水平，不过赴H股IPO很明显将参照目前内地银行H股的估值；目前内地已有8家银行在A股H股两地上市，其中资产规模与光大银行比较类似的只有中信银行与民生银行。“由于规模优势和业务优势不明显，目前这2家银行在H股中的估值相对较低，其2011年PE为7-8倍，PB在1.2倍左右。如果光大银行参照同类银行H股估值的9折进行IPO，则其发行价可能会低于去年A股3.1元的IPO价格，这对A股股价和A股股东均有不利影响。而如果坚持以不低于A股发行价在H股IPO，则其较高的估值水平短期内H股市场恐难接受。”　　据此邱志承预测，为确保发行成功，光大银行的H股IPO价格不仅会明显低于A股目前的交易价，还有可能低于A股3.1元的IPO价格，这会对原有股东利益带来损失。此外，在短期内过多的资本，利用率不高也不利于股东价值的最大化。