经济学家：人口红利消失不会直接影响资本市场

“十二五”期间中国劳动力人口占总人口比重将开始下降， 这意味着为过去三十年经济高速发展做出重要贡献的人口红利将开始消失。人口红利消失对资本市场是否会造成冲击？记者采访了6位经济学家，多数专家认为，人口红利消失将不会直接影响资本市场　　【财经网专稿】记者 李博 11月16日，记者就“十二五”期间中国人口红利的消失是否会影响资本市场的话题采访了几位经济学家。尽管政府目前对人口问题的提法出现微妙变化，但大部分经济学家仍认为，人口红利消失不会直接影响资本市场。　　多数专家：不会直接冲击资本市场　　中国社会科学院人口与劳动经济研究所所长蔡昉11日在接受记者采访时明确表示，人口红利的消失不会影响资本市场，因为“人口是一个慢变量，而资本市场瞬息万变”。此前，蔡昉曾撰文称，人口红利会导致人口劳动力的供给充足和高储蓄率，而中国的人口红利将于2013年消失。　　光大证券首席经济学家潘向东在接受记者电话采访时表示，人口红利的消失对资本市场没有直接影响，但他并不同意人口红利将于2013年消失的看法。他认为，到2013年或2015年之后，中国社会老年抚养比缓慢回升，而少儿抚养比还是下降。但不能认定在这一过程中人口红利会消失，只能说达到刘易斯拐点了，因而建立在人口红利消失预期之上的储蓄率下降的说法也就不成立。经济增长更多的是靠科学技术的推动，进入老龄化之后中国经济增长不会受到很大影响。　　中银国际首席经济学家程漫江也不赞成人口红利的消退将会直接影响资本市场的说法。她对记者表示，毫无疑问中国人口红利最旺盛的时期已经过去，未来随着整体人口结构的变化，人口优势肯定不会是整个经济增长的主导因素，但人口红利的消失将会是一个渐进的过程。人口红利的消失对于储蓄的影响可能会有滞后的效应，因为中国的高储蓄率是很多因素决定的，和人口结构之间的相关性与其他的体制性因素相比要弱一些。　　中信建投证券首席宏观分析师魏凤春则表示，人口红利的消失不会在短期内影响资本市场。他认为，人口红利消失带来的影响有劳动力成本上升、储蓄率下降、消费下降、老年人口增加等。但是它不会对资本市场产生直接影响，因为人口红利不会一下子消失，所以在三到五年内才可能会对资本市场产生一些影响。他判断，2015年之前人口红利不会消失。　　少数派
意见：储蓄率下降将导致投资收益率调低　　与以上四位专家观点不同，交通银行发展研究部高级宏观分析师唐建伟认为，随着人口红利的消退会出现储蓄率的下降，进而肯定会影响到资本市场。人口进入老龄化之后储蓄率下降，资本杠杆率下降，投资的收益率也要调低。这将对整个资产价格产生影响，必然会影响到股市、房地产。他还认为，按推算2015年人口红利会逐渐消失，但是现实中可以通过延长退休年龄或加强对现有劳动力的培训来延长人口红利期，或者让人口红利消退变得平缓一些。　　中国银行金融市场总部中国宏观经济高级分析师石磊也认为人口红利的消失对资本市场不利。他认为人口红利的消失是一个比较慢的调整，大约会持续5年左右。随着老龄化加剧，储蓄率将会下降，未来主要是对房地产、股市有影响，因为储蓄率下降之后资金的成本会上升，利率水平就会抬高。东亚经济体如韩国和台湾地区，人口红利开始转折马上就出现房地产市场的大幅下跌。不过，如果有好的养老保障，人口红利消失后居民储蓄率有可能继续上升，但目前中国的储蓄率太高，如果再推高的话反而不利。　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭于今年8月份曾提出，“中国1950~1960年鼓励生育，诞生了为数众多的婴儿，导致目前工作年龄人口占比不断提升，直至2015年出现拐点。”婴儿潮一代的子女在2005年进入20~30岁，这种人口结构推升了购房、消费的需求，并且还得到跨代收入转移的支撑，导致了近年来楼市的火爆现象“未来人口红利还会进一步释放，到2015年有工作能力的人将达到顶点。”此前他多次提出，人口红利的消失会导致储蓄率下降，资产价格下降，经济也将放缓。他预计，资产价格的拐点很可能出现于2010~2015年之间。　　(证券市场周刊供稿)