新股接连破发倒逼IPO定价市盈率呈下降趋势

4家中小板公司昨在上海路演 动态市盈率未有一家超过40倍　　商报记者 林蓓　　兆驰股份(002429)、杭氧股份(002430)、棕榈园林(002431)和九安医疗(002432)等4家中小板公司昨日同时在上海进行推介会的路演。从这四家保荐机构给出的估值来看，都比之前低了不少。业内人士认为，这主要是近期新股纷纷破发所导致的。　　发行市盈率呈下降趋势　　“每当市场出现新股破发潮时，正在发行的新股的发行市盈率就会有所下降，机构在报价时也会更为谨慎；当新股受到二级市场疯狂的追捧时，正在发行的新股的发行市盈率又会出现上升，机构在网下报价时也会更加慷慨。”某券商证投部人士对商报记者感慨地表示。　　从近期新股的发行情况来看，事实正是如此。自嘉欣丝绸(002404)那一批新股在首日出现破发，到齐翔腾达(002408)那批新股破发幅度更加严重的这段时期，正在举行推荐会路演以及正在发行的新股的市盈率明显出现下降，保荐机构给予的参考发行价格也显得更为“合理”，机构在报价时也不再那么“随心所欲”。　　据统计，截至昨日，最近三批上市并出现破发现象的中小板新股，其平均发行市盈率分别为60.83倍、56.25倍和58.43倍，上周四上市并出现破发的创业板新股的发行市盈率为62.69倍；而最近4批正在发行或即将发行的中小板新股的平均发行市盈率都在55倍以下，分别为46.88倍、48.97倍、53.05倍和46.04倍，上周四发行的创业板新股的平均发行市盈率也下降至58.44倍。　　在昨日进行推介的4家中小板公司中，它们的保荐机构给出的动态发行市盈率上限没有一家是超过40倍的。　　据商报记者了解，兆驰股份的承销商国信证券在投资价值分析报告中给出的价格为33－36元。国信证券预计兆驰股份2010年的全面摊薄每股收益为1.2元，由此对应的动态市盈率为27.5－30倍。　　杭氧股份的保荐机构华融证券给予该公司的合理价格为16.60－20.40元。杭氧股份2009年的基本每股收益为0.63元，华融证券预计杭氧股份2010－2012年的全面摊薄每股收益分别为0.76元、1元和1.37元。按照上述的业绩以及价格计算，杭氧股份的静态发行市盈率为26.35－32.38倍，2010年的动态发行市盈率只有21.84－26.84倍。　　棕榈园林的保荐机构国金证券预计棕榈园林的2010－2012年摊薄后的每股收益分别为1.01元、1.54元和2.014元，由此给予该公司30.30－35.35元的价格，对应2010年的动态市盈率为30－35倍。　　新时代给予其所承销的九安医疗的合理价格为17.05－19.60元，对应2009年的静态市盈率为50－63倍，对应2010年的动态市盈率为35－40倍。　　“去年最早上市的几批中小板新股的发行市盈率只有20多倍、30倍，当时的股指在3000点左右，市场的整体估值也比较高，所以这些新股有上升的空间。而现在二级市场的估值只有10倍多，指数也只有约2600点，那些新股的发行市盈率却越来越高，四五十倍的已经算低的，七八十倍的也很常见。”有市场分析人士指出，一旦大盘出现大挫，这些市盈率高的新股自然会“原形毕露”。　　机构参与热情不断减退　　一位基金公司的研究员告诉商报记者，在市场环境不好、新股连连破发的情况下，如果承销商再给出较高的估值，机构参与配售的热情就不会很高涨了。“毕竟我们需要考虑三个月限售期内会发生的各种情况，自救也并非一件容易的事情。”　　与去年末以来新股发行市盈率不断提高的“走势”形成对照的是，机构的参与度却在逐级下降。统计数据显示，去年IPO重启后的前3个月里，机构在网下参与打新的热情非常高涨，两三百家机构一起参与打新的现象比比皆是，高峰时甚至达到四五百家。　　然而，伴随新股发行市盈率节节攀升的是，机构的打新热情却逐渐“降温”。参与新股网下配售的机构家数从去年末的一两百家下降到近期的数十家。　　一位机构人士认为，现在的新股如果能获得一两百家机构的认购，已经很不错了。新股的市盈率那么高，对机构而言，已经没有太大的吸引力了。　　根据统计数据显示，只有寥寥数十家机构参与了近期发行的一些新股的申购，爱施德(002416)、常发股份(002413)、毅昌股份(002420)等几只新股的网下机构申购配售对象家数分别只有55家、35家和69家。　　此外，最近的询价结果显示，尤夫股份(002427)、胜利精密(002426)的网下有效报价机构数量分别只有41家和26家，参与中原特钢(002423)网下有效报价的机构数量更是只有10家。由此可见，在新股不再包赚不赔以后，大部分机构对于申购新股已经小心翼翼。　　“我们现在不会像之前那样，发几只新股，就申购几只，而是有选择性的申购新股，会更加关注新股的业绩、行业地位以及未来的成长性。”上述券商证投部人士告诉商报记者。　　另一方面，新股数量的急剧增加，也使得机构的打新资金不断减少。因此，现在参与新股申购的机构自然越来越少。　　研究员称棕榈园林低估　　参加棕榈园林昨日推介会的不少机构人士均认为，国金证券研究员唐笑给予棕榈园林的价格较低。　　中信证券建筑行业研究员表示，如果能以40元的报价配售到棕榈园林，那就非常幸运了。他认为棕榈园林上市后的价格可以达到60元以上。如果市场环境好的话，甚至可以达到80元。　　“在连拉两个
涨停板后，东方园林(002310)的股价达到了174.22元，成为两市第一高价股，复权后，东方园林的股价更是高达261.85元，对应的动态市盈率高达403.07倍。”有研究员指出，虽然棕榈园林的股价不会达到东方园林那么高，但30多元的发行价对于该公司来说绝对是低估了。　　棕榈园林2009年的摊薄每股收益为0.862元，若以公司保荐机构国金证券给出的30.30－35.35元的价格来计算，棕榈园林的静态市盈率只有35.15－41.01倍，远低于东方园林发行时的50.96倍。　　国金证券预测，棕榈园林2010－2012年的摊薄每股收益分别为1.01元、1.54元和2.014元。按照对该公司今年业绩的预计，国金证券给出的价格所对应的动态市盈率也只有30－35倍，远远低于东方园林。　　上述研究员认为，保荐机构之所以给出了较低的发行价格，与目前的市场环境和新股上市后的走势有关。此外，国金证券的这份投资价值分析报告应该是在东方园林连续两天涨停之前撰写的，所以价格会给得比较保守。　　从昨日询价会现场的情况来看，有相当一批机构非常看好棕榈园林的发行。“按照国金给予棕榈园林的价格来看，该新股非常有吸引力，预计最后确定的发行价格会高于承销商给的价格。”一位参与棕榈园林上海推介会的分析师对商报记者表示。　　该分析师看好棕榈园林的发展前景。她表示，园林行业现在正处于快速发展期，所以无论是棕榈园林还是东方园林，今后的发展都值得期待。棕榈园林近几年的年复合增长率在50%左右，预计今后几年的增速会更快。　　与东方园林有所不同的是，棕榈园林的主要业务是为房地产景观工程、高端休闲度假地区地产园林工程等项目提供园林景观设计和园林工程施工服务。东方园林则是以政府公共园林工程为主，所以两家公司在细分子行业中有一定的差异。　　但需要指出的是，棕榈园林的业务也涉及政府公共园林工程，只是该块业务的收入占公司整个收入的比例非常之小。　　棕榈园林总经理赖国传昨日在推介会上表示，市政园林工程项目的周期长、资金占用较大，所以公司在之前涉及的比较少。但此次成功发行上市后，棕榈园林将利用所募集的资金加快开拓市政公共园林工程业务。