好想你：市场占比仅1.8%成长性存隐忧

未来三年枣产品市场增长率或下降一半　　早报见习记者 昌宗锋　　继洽洽食品(002557)、涪陵榨菜(002507)、金子火腿(002515)登陆深交所中小板之后，中小板将迎来又一家食品类上市公司——好想你枣业股份有限公司(以下简称好想你)。　　中国证监会网站显示，好想你IPO已于28日成功过会，拟发行不超过1860万股，发行后总股本7380万股。计划募集资金2.86亿元，投入新郑加工基地年产4400吨红枣系列产品深加工建设项目和阿克苏加工基地年产3600吨红枣系列产品深加工建设项目。　　但让投资者感到担忧的是，好想你招股说明书(申报稿)披露，未来四年时间内枣产品市场增长率会大幅下降，而这让投资者担忧好想你未来的成长性。　　市场占比仅1.8%　　资料显示，中国枣产品市场上企业多达数千家，市场正处于激烈竞争中。　　好想你枣业在枣产品市场目前独占鳌头，占1.80%的市场份额，紧随其后的山东鼎力枣业食品有限公司占市场份额1.2%，山西天骄食业有限公司市场占比0.9%，沧州恩际生物制品有限公司占比0.7%，山东裕华集团农业有限公司市场占比0.5%，其他市场占比不足0.5%的公司市场占比94.6%。　　好想你官网称，其目前为国内红枣行业规模最大、技术最先进、产品种类最多、销售网络覆盖最全的企业，其前身源自1997年成立的河南省新郑奥星实业有限公司。主要从事红枣系列产品的研发、生产和连锁销售。　　好想你招股说明书显示，截至2010年12月31日，其已在全国283个城市开设了1819家连锁专卖店，其中直营专卖店12家，连锁加盟店1807家。而在2008年初，这个数字还仅是479家。　　招股申报稿还显示，好想你2010年通过特许经营模式实现的销售收入占总销售收入的比为91.86%，通过商场超市模式实现的销售收入占总销售收入的比为4.8%，通过直营模式实现的销售收入占总销售收入的比为1.61%，其他方式实现的销售收入占总销售收入的比为1.72%。　　IPO前业绩暴增　　好想你的招股说明书(申报稿)详细披露了公司2008年至2010年间的财务数据，三年的净利润分别为3728.27万元、5147.16万元和9412.76万元，分别
同比增长310.76%、38.06%和82.87%。　　值得关注的是，好想你净利润来源很大比例来自政府税收补贴。根据申报稿，好想你2008年增值税优惠为12.49万元，所得税优惠687.74万元，政府补贴882.62万元，合计1582.85万元，占当年利润总额38.45%；2009年增值税优惠为21.69万元，所得税优惠844.67万元，政府补贴629.3万元，合计1495.66万元，占当年利润总额25.53%；2010年增值税优惠为15.01万元，所得税优惠2075.59万元，政府补贴1644.3万元，合计3764.9万元，占当年利润总额36.92%。　　从上述数据来看，好想你在2010年利润暴增的同时，所收到的政府补贴也超过2008年和2009年之和。　　好想你解释称：“公司享受的增值税优惠主要为自产农产品销售免增值税和农产品出口退税，由国务院颁布的《中华人民共和国增值税暂行条例》直接规定，公司享受所得税优惠为农产品初加工免所得税，由全国人大通过的《中华人民共和国企业所得税法》直接规定。”　　2014年行业增速降一半　　按照好想你的招股说明书(申报稿)，目前国内枣产品市场主要分为三类产品——原枣、粗加工产品和深加工产品。未来三至四年，上述三类产品的增长率会大幅下降，其中原枣2009年至2014年的增长率分别为19.2%、15.9%、11.4%、9.5%、8.8%、7.8%；粗加工产品2009年至2014年的增长率分别为24%、22.8%、19.8%、16.4%、13.8%、10.4%；深加工产品2009年至2014年的增长率分别为37.3%、31.6%、27.7%、21%、15.3%、13.3%。　　无论是深加工产品还是原枣，增速将大幅下降，为此好想你的业绩增长将面临行业增长率大幅放缓的情况。　　业内人士估测，近期食品饮料类股票市场关注热度或有回落，但参照食品饮料类新股2010年上市的情形，一般发行市盈率在40倍以上。好想你2010年每股利润为1.71元，发行摊薄后对应基本每股收益为1.28元，以40倍发行市盈率保守估测，发行价或逾50元。　　由此计算，实际控制人石聚彬持有逾3000.4678万股，其身价当在15亿元以上。　　根据好想你招股说明书(申报稿)，该公司总共有深创投、秉原创投和百瑞创投三家创投现身，上述三家创投分别持股335.0395万股、83.7612万股和335.0395万股，而上述三家的当时的出资额仅为2000万元、500万元和2000万元。按照50元/股的发行价计算，三家创投的持股市值将达到1.68亿元、0.42亿元和1.68亿元，投资收益在7倍以上。