大资管并非抛开主业的盲目多元化，而是立足于原有核心业务之上的进一步发展。大资管的“大”，是有分工的“大”，有专业性的“大”，基于专业化分工所形成皿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/合力/" target=_blank>合力，才能促成资产管理业务的大发展〿/p>
—‿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/松禾资本/" target=_blank>松禾资本创始合伙人、董事长兼总经琿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/罗飞/" target=_blank>罗飞
中国正迎来混业经营的大资管时代。监管放松；投资范围扩大；投资门槛降低；传统金融机构牌照优势减弱＿a href="http://news.pedaily.cn/industry/证券/" target=_blank>证券、期货〿a href="http://news.pedaily.cn/industry/银行/" target=_blank>银行〿a href="http://news.pedaily.cn/industry/保险/" target=_blank>保险、信托、VC/PE之间的竞争壁垒被打破；一些VC/PE已将业务扩充到杠杆收购、夹层投资〿a href="http://news.pedaily.cn/industry/房地亿" target=_blank>房地亿/a>〿a href="http://news.pedaily.cn/industry/证券/" target=_blank>证券投资等领域，转型为与黑石〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/凯雷/" target=_blank>凯雷〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/KKR/" target=_blank>KKR等相似的多元化综合资管机构〿br />
不过，在松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理罗飞看来，大资管并非抛开主业的盲目多元化，而是立足于原有核心业务之上的进一步发展〿/p>
“大资管的‘大’，是有分工的‘大’，有专业性的‘大’”，基于专业化分工所形成皿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/合力/" target=_blank>合力，才能促成资产管理业务的大发展〿/p>
松禾资本此前既做VC也做PE，但几年前便将PE团队从原有的VC团队中分离出来，VC的团队专做VC，PE的团队专做PE〿/p>
今年，松禾资本建立了独立的研究和数据库团队。而未来，松禾资本还会在市值管理、并购退出等领域逐步建立专业的团队〿/p>
以专业的团队来管专业的基金，将来再募专业的基金，逐渐形成以主业为核心的正循环，“在一个一个专业板块构成的时候，大资管就形成了。‿/p>
策略选择：着眼专业化
在大资管时代到来之时，多元化与专业化、大而全与小而美等不同的策略选择路径呈现在VC/PE的面前，行业日渐分化〿/p>
与单纯的外延性扩张相比，罗飞更关注内在的改善。松禾资本的策略选择将重心放在了内部，表现形式则是专业化团队与专业化基金的建立〿/p>
松禾资本仿998年到2005年之前主要做VC，集中于早期投资的原因在于投资中后期项目无法退出，2005年股权分置改革完成后，中后期项目的退出已经不成问题。而且2005年到2007年间＿a href="http://zdb.pedaily.cn/Enterprise/同洲电子/" target=_blank>同洲电子、荣信电力等早期项目上市退出，自有资金较为充沛，从2007年起，管理团队也开始向外募集基金，这使得松禾资本进入PE领域成为自然而然的选择〿/p>
仿006年到2010年，松禾资本的VC和PE投资由同一个团队来完成〿010年之后，VC与PE的团队分开来独立运作，团队分开，基金也分开〿/p>
之所以要分开来，按罗飞的话来说，其目的就在于要实现“团队的专业化”。因为VC投资人和PE投资人的需求不同，对挑选VC项目和投资PE项目的投资人的要求也不一样，VC与PE的分离使得团队实现了相对专业化〿/p>
今年，松禾资本又建立了独立的研究和数据库团队，并将建立市值管理和并购团队的计划纳入了考虑之中〿/p>
而这一进程的快慢，取决于人员能否到位。就如同当初VC和PE团队所以能够分开来，是源于其各自的人员已经到位，PE团队以原有班底为主，增加了部分新鲜血液，两个团队可以实现分离。研究团队能够在今年得以组建，也是源于松禾资本此前的长期准备〿/p>
在罗飞看来，并购团队的组建很可能要考虑外部人员的补充问题，因为，松禾资本之前的VC、PE投资主要为小股权投资，两者有极大的相似性，而并购是大股权投资。大股权投资对团队的要求的本质差别很大〿/p>
他表示，其实，松禾资本这两年一直在考虑组建并购团队的问题，“难点是并购团队的能力和PE团队的能力的要求是不一样的，所以还要找到合适的广购团队的合伙人。现在还是在一个准备的阶段。”而谈及是否会一步到位以一个基金的形式独立来做时，他表示，会先组建独立的团队，再建独立的机构。团队专丿化，然后才能够机构专业化〿/p>
而对于进军公募领域，罗飞则持谨慎态度。他认为，公募市场的流动性与VC/PE的非流动性特质不同，管理基金的风险控制和主体架构也有较大差别〿/p>
而两者最大的区别是，公募市场出资人很多，但没法去具体了解管理人，也没法具体了解每个投资项目，但是VC/PE行业的LP越来越集中，并对箿理人形成了一种选择机制。LP考察的内容包括GP的架构，时间的匹配，GP团队的年龄结构等。当资金的时间上的搭配和管理人策略的搭配形成契约，也就在政府监管之外，实现了一种市场的监管〿/p>
这种契约选择机制，正是VC/PE行业最难得、最具特点的一个方面，也是过去10多年，这个行业虽没有主管部门，却始终持续健康发展的重要原因。这种通过市场积累起来的契约选择机制，是整个行业无论在何种环境下都应该坚持的宝贵财富〿/p>
罗飞认为，所有这些策略的核心就是VC/PE主业的夯实与行业本质的回归。所谓VC/PE本质的回归，就是在投资时着眼于如何找到好的行业，在行业中又怎样找到比较好的企业〿/p>
这是VC/PE圈的不变法则，就如同房地亿/a>行业中的“位置、位置还是位置”一样，“做行业投资而非套利投资，套利只是结果，而非目的”〿/p>