途牛旅游网(简称“途牛”)周五向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股说明书，申请在纳斯达克上市，计划融资1.2亿美元。
国内在线旅游行业已经在美国上市的公司有携程、艺龙以及去哪儿，三家公司最新的市值分别为65亿美元、6亿美元、31亿美元。三家公司都有自己的故事：携程是国内最大的在线旅游OTA，业务涉及在线旅游的各个领域;艺龙是第二大OTA，背靠在线旅游行业巨头Expedia;去哪儿是中国版Kayak，而且搭建了自己的SaaS平台。那么途牛将向美国投资者讲一个什么故事呢?
根据艾瑞咨询的报告，2013-2016年在线休闲旅游交易额的年复合增长率在35.6%左右，高于酒店预订21.0%以及机票预订20.9%的复合增长率。同时在线休闲旅游仍只占据中国的整体休闲旅游市场中7.7%的份额，预计该比例在2016年将达到13.2%。2016年，中国整体休闲旅游市场将在2016年达到5730亿元，而在线休闲旅游将达到750亿元。
途牛网正是讲了一个在线休闲旅游践行者的故事，而且这个故事携程、艺龙、去哪儿还没讲过。
途牛2006年10月成立于南京，创始人是于敦德和严海锋，二人选择避开机票酒店预订业务的竞争，做旅游产品预订服务，帮助旅行社进行线上推广和销售，并从从中获得返点。目前，途牛网已经拥有超过3000家旅游供应商，覆盖超过70个国家。
从招股书中看，途牛业务包括三部分：团队游、自助游以及其他，其中团队游是途牛最为倚重的收入来源，2011年至2013年该部分收入分别为7.51亿元、10.75亿元、18.93亿元，占总收入的90%以上份额。途牛描述自己是“国内领先的在线休闲旅游公司，且居2013年团队旅游市场第一名”。
劲旅网总裁认为，中国市场庞大，出游人数众多，并且区域发展不平衡，跟团游是大多数一次出游者，尤其是出境游的首选，途牛上市后，应该会做更多的自由行产品。
从利润表看，途牛自助游这三年的收入分别是1760万元、3240万元、4880万元，占总收入不足3%份额。
事实上，团队游与自助游两部分业务差距并没有看起来那么大。途牛网对两部分业务采取了不同的会计计量方式，团队游以不扣除供应商成本的预订量为收入，自助游以扣除供应商成本后的佣金为收入。如果按照预订量量计算，途牛网的业务构成如下(本地游从团队游中拿出来单独列示)：
从增长速度来看，自助游预订量已经超过团队游，而其所占比例也从27%增长至37%，团队游从60%下降至54%。
从旅游产品平均价格来看，团队游为3500元到4500元，自助游为5100元到5700元。
从趋势上来看，自助游已经成为越来越多个人和家庭出游的选择，艾瑞报告显示，2013年自助游整体在线预订增长率为55%，团队游增长率为28.4%。
可见，尽管团队游是途牛目前最大的业务，但是有理由相信自助游将成为未来的重点。
这里可以将途牛与携程进行一个简单的对比。携程2013年全年的旅游收入为9.36亿人民币，对应途牛扣除供应商成本之后的毛利润1.2亿元，携程是途牛的7.8倍。目前携程市值为65亿美元，按16%的收入比例计算，旅游业务价值约为10亿美元，途牛的估值应该约为1.3亿美元。
不过途牛在上一轮融资中的估值已经超过了这一数字。2013年9月，淡马锡和DCM投资6000万美金获得20%股权，途牛估值为3亿美元。此次IPO，估值应该会继续上涨。
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