尤洛卡溢价十倍收购富华宇祺拟收购资产问题明显

停牌两个多月的尤洛卡终于揭开了重组的神秘面纱，拟收购一家主营矿山井下通信业务的企业。不过，虽然标的资产的前景看似美好，但也存在不少让人感到疑惑的问题，不仅估值的增值率出现惊人的10倍，而且净利润也出现突增的情况。与此同时，高居不下的负债率和应收账款占有率恐怕也容易给公司发展留下隐患。增值率超十倍昨日晚间，尤洛卡发布重组预案，公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买田斌、季宗生等七名自然人股东持有的北京富华宇祺信息技术有限公司（以下简称“富华宇祺”）53.21%的股权。同时，为向交易对方支付现金对价部分并向富华宇祺增资，拟募集不超过本次交易总额25%的配套资金。然而，北京商报记者却注意到，标的资产估值的增值率惊人，已超过10倍。根据公告显示，以6月30日为审计和评估基准日，富华宇祺53.21%股权对应的未经审计账面净资产为830.51万元，预估值为9556.91万元，增值8726.4万元，增值率为1050.73%。尽管本次收购的交易价格没有最终确定，但以尤洛卡公告的发行股份数量来看，交易的价格与标的资产对应的估值大体相当。尤洛卡在公告中称，本次为购买资产发行的股份不超过790万股，股票价格暂定为10.89元/股。这也意味着，对应的资金约达8603万元，占标的资产预估值的90%。而这正好与尤洛卡在重组预案中说法一致。其在公告中表示，本次收购用股份支付的比例为90%，现金支付的比例为10%。净利润离奇突增标的资产出现10倍以上的高增值率，这让投资者大为惊异。“增值率达到10多倍，那应该是一个盈利很好、前景不错的资产吧。”一位投资者表示。那么，富华宇祺果真如此美好吗？富华宇祺主要从事矿山通信及信息化系统产品研发、生产和销售。北京商报记者注意到，富华宇祺的盈利水平仅在百万元之间，且净利润还出现突增的情况。根据公告显示，该公司在2011年度的净利润为亏损114万元；但2012年度的净利润比2011年增加了近500万元，为盈利375万元；2013年1-6月的净利润为517万元。而对于富华宇祺在2012年及2013年净利润增长较快的原因，尤洛卡在公告中表示，富华宇祺的主营产品与市场需求的发展具有较好的适应性，前期的投入逐步在2012年体现在了收入和利润中。不过，富华宇祺在2012年的营业收入并没有得到太多的增多。与2011年的5146万元相比，2012年仅增加了1126万元，但净利润却比2011年增加近500万元。对此，有分析人士指出，“富华宇祺净利润增长得比较可疑”。负债率应收账款极高事实上，除了盈利水平存在疑问之外，富华宇祺的资金情况也不容乐观。北京商报记者注意到，尽管富华宇祺的总资产尚不超过6000万元，但负债率却极高。2011年度的负债率为82%，2012年度的负债率也为82%，2013年1-6月为73%。另外，高居不下的应收账款恐怕也将给富华宇祺带去发展障碍。根据公告显示，2011年末-2013年6月末，富华宇祺应收账款净值分别为1826.53万元、3025.36万元和3385.3万元，占资产总额比例分别为49.64%、53.17%和58.6%。事实上，应收账款不仅占的比重大，其周转率也不高。2011-2013年上半年的应收账款周转率分别为4.22次、2.42次和1.11次。与此同时，2011-2013年上半年富华宇祺经营性现金流均为净流出，营运资金压力已经形成富华宇祺的发展瓶颈。