5·19十周年感想

专家论市 　　现在人们所说的“5·19”行情，通常是指开始于1999年5月19日的一波股市上涨行情。虽然它距离现在已经整整10年了，但时不时地还被人提起，可见其不仅在当时作用很大，而且历史影响也是相当深远的。　　1999年，亚洲金融危机尚未过去，中国在危机中承诺人民币不贬值，经济运行面临很大的压力，国内出现了以前颇为少见的通货紧缩，企业三角债现象严重，国企普遍经营困难。而发生在当年春季的科索沃战争中，以美国为首的北约野蛮轰炸我驻南斯拉夫大使馆，中国的安全形势也受到挑战。而在轰炸事件发生后，沪深股市也出现了震荡，沪市综合指数下跌到了1047点，资本市场与实体经济一起都出现了不祥的信号。现在回过头来看，管理层对当时股市的被动局面是十分重视的，虽然并没有以行政手段出台过什么系列的“救市”政策，但是呵护股市的举措却是不断推出，而其中颇为引人注目的，一个是加快批准基金公司推出新的基金产品，还有是允许符合条件的证券公司增资扩股，到后来则在安排转配股分期上市的同时在新股发行中实施了按流通市值配售的政策等。这些措施的推出，对于稳定市场心态、扩大资金供应起到了很大的作用。而当时在海外市场正掀起的网络经济热，此时也波及到了境内，网络股也就自然成为当时市场的一个热点，由此全面引发了一波上涨行情。从走势来看，行情正式启动以后，虽然期间也是波折不断，但是到了2000年7月，还是把股指推高到了2000点以上，次年6月，更是冲高到了2245点，并在这高位结束。　　“5·19”行情是在市场环境很不利的情况下所出现的一波力量，并且是创新高的行情。过后，由于大盘回落也比较深，特别是在行情中起到重要作用的网络股纷纷落马，也使得不少投资者对此颇有非议。不过，它还是表明了在股市还不成熟的情况下，通过改善资金供应的方法，仍然能够营造出上涨行情，并且其对当时的政治、经济形势，还是起到了积极作用。国企借助资本市场推动改制并实行扭亏脱困，就是从这个时候开始的，可以说也是“5·19”行情所带来的实际成果。　　如今，10年过去了，世界形势发生了很大变化，中国的国际地位与所处环境比起当年来说要高多了也好多了。不过，细细比较，现在与10年前也还有相似之处，譬如当时是亚洲金融危机肆虐，如今则是国际金融危机还没有见底；当时中国经济出现通缩，企业经营困难，如今是经济增长放慢、企业效益下降。从股市来说，与10年前相似的是，如今也是主要依靠流动性支撑行情。当然，现在的市场环境与过去有了很大的改变，乃至就股市的走势来说也显得较为平滑，没有再现当年“5·19”这种颇为突兀的行情，但是前后对比一下，采取的一些措施还是差不多的。只是，在手段上更为娴熟，而且效果也更为明显。历史螺旋式发展这一点，在这里得到很好的体现。　　投资者现在分享到了政策呵护下流动性充裕引发的股市上涨行情。不过，鉴于“5·19”行情的历史经验与教训，还是需要对此保持必要的谨慎。“5·19”行情维持了两年多，后来是以深幅下跌告终的，教训就在于如果没有实体经济的真正好转，仅仅靠流动性是不可能支撑行情持续上涨的，即便涨上去了，也免不了会跌下来。还有，对某些题材的过度炒作，虽然一时可以十分热闹，产生强烈的财富效应，但是在缺乏业绩基础的情况下，这种行情的运行结果只能是股价从哪里来，又回到哪里去，让后期介入者蒙受巨大的损失。　　我们也欣喜地看到，虽然本轮行情与“5·19”行情有相似的地方，但是毕竟在各方面都要较之成熟，譬如在主题投资方面，再没有出现过当年网络股那样大的虚火，市场对于企业业绩的关注程度也远远超越当年。讲市盈率的要比讲市梦率的多得多，提醒防止泡沫的舆论不断。也因为这样，现在的这轮行情，对比10年前要规范得多，也理性得多，因此也就有希望具备更长的延续性。而只要投资者能够坚持理性投资，那么行情的演绎就能够避免“5·19”行情的曲折，得到一个令人满意的结果。