民生银行：今年或盈利106亿增35%

新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。　　国信证券邱志承谈煊　　民生银行(600016)日前举行股东大会，公司高管在会后与分析师进行了交流。　　民生银行今年业绩增长主要来源于海通股权的出售，网点扩张仍将持续。在贷款投放策略上，民生银行表示，不会大幅下调房地产行业贷款占比，但将进一步调整地区的分布结构，将新增重点由目前主要分布的沪、宁、杭、津等一线城市向价格相对稳定、刚性需求旺盛和基本无泡沫的二线城市转移。　　新增贷款规模不乐观　　民生银行一季度后不良贷款余额有所下降，华联三星等部分去年产生大额不良项目的企业今年以来经营情况良好。　　截至4月末，今年以来的不良贷款余额新增规模已降至1.6亿元，主要是清收所致。根据最新的调研情况，华联三星今年以来经营情况良好，预计全年可实现净利润10亿元，民生银行将根据后续的经营跟踪情况或将其调回正常类贷款。　　但未来息差仍将波动，民生银行将通过同业负债和票据贴现的调节加强资产负债的主动管理。民生银行认为，二季度的息差将有所回升，三季度将继续下降，主要原因在于：　　第一，尚未完成的80%的需重定价的存款带来的资金成本下降效应，将主要集中于二季度释放完成。　　其次，3月的新增贷款规模和结构均较好，在一季度的息差体现较少，二季度将有较为明显的表现；同时实体经济的需求尚未回暖，使得4月份贷款新增情况不太理想，民生银行对未来新增贷款的规模和结构预期也不甚乐观。　　同业负债和票据贴现是今年民生银行资产负债管理主要的主动性调节工具，通过
期限错配实现收益，也是缓解资金运用压力的主要手段。同业负债4月份单月增加400多亿元，余额波动较大。今年一季度票据的年化收益率为3.59%，在行业中处于较高水平，一方面是去年年末新发票据较高收益的部分体现，同时也表明民生银行拥有较为完善的交易对手网络。　　不会下调房贷占比　　民生银行今年全年预计实现利润106亿元，
同比增长35%，增长主要依赖于出售海通证券的股权实现。　　根据2009年一季度2.53%的息差粗略计算，较2008年的净息差(NIM)3.15%下降约20%，盈利资产规模增长约20%，净利息收入部分将基本持平；受宏观经济环境影响，中间业务收入会有所下降。　　经营网点目前较招商银行(600036)少307个，年内预计增设80个左右，领先的中后台集中运营管理系统(2004年开始实施)降低了网点后台管理人员的需求，在利于规范下属分支行行为的同时，一定程度上有利于费用的控制(长期以来公司费用收入比高于行业平均水平的主要原因包括：非自有网点较多所产生的租金费用、中小客户的营销成本消耗和零售IT系统的持续投入)。　　我们认为，房地产行业贷款是很好的利润增长点，民生银行不会有所放弃，只是将进一步调整地区的分布结构，将新增重点由目前主要分布的沪、宁、杭、津等一线城市向价格相对稳定、刚性需求旺盛和基本无泡沫的二线城市转移。