“秃鹫”在天空盘旋，它们是在寻找猎物。这一次，“秃鹫”盯上的是在纳斯达克上市的手机安全厂商网秦（NYSE：NQ）。
从10月下旬到本月初，浑水连续两次做空网秦，说网秦存在“大范围造假”，这让对网秦不了解的美国投资者感到恐慌，网秦股价遭遇腰斩。浑水打在了网秦的“七寸”上：网秦是家不怎么透明的公司，不但美国投资者，就连国内的消费者，绝大多数都对其不甚了解。正是这个不透明，使得浑水做空中概股屡屡奏效。
针对浑水的做空报告，网秦选择了尽可能透明化自己来应对。事实再次证明，阳光是最好的杀毒剂。网秦的透明化，让浑水的攻击威力越来越化为无形。特别是华为、联想、中移动、中兴等合作伙伴站出来为网秦做背书，成为形势发生转折的拐点。
正如网秦CEO林宇在接受南都记者采访时所言，资本做空仅仅是十分钟的风浪。但这十分钟的风浪，却应引起中概股的充分重视。58同城、去哪儿近期先后在美上市，股价大幅上涨。这些被炒高的股票，很有可能会再次成为做空机构的目标。吸取网秦的经验，尽量让自己透明化，是中概股应对“股市秃鹫”的最好武器。
浑水做空报告一出，网秦股价出现断崖式暴跌，当天最终收报12.09美元，跌幅为47%，市值蒸发超5亿美元。
八周年前夕浑水发飙
10月25日是网秦成立八周年纪念日，网秦从上到下，都憋足了一股劲，要庆祝一番。过去的八年，对于网秦来说确实不容易，遇到过工资都发不出的时候，也遇到过央视3·15晚会质疑的打压，如今好不容易挺了过来，又顺利登陆美国股市，营收每个季度都在强劲增长，股价更是从年初的6美元左右，一路上涨到10月23日的收盘价22.88美元……好日子正在向网秦招手。
然而，让网秦意想不到的是，浑水这只“股市秃鹫”，却早已盯住了自己。
10月24日，也就是网秦八周年纪念日的前一天，浑水突然向网秦发难，推出了一份长达81页的做空报告，指控网秦篡改如市场份额以及中国付费用户数据等信息，称网秦中国营收“绝大部分”属造假，通过壳公司伪造收入。浑水认为，网秦操纵了一场重大的骗局，并将网秦的目标股价定在低于一美元，建议投资者“强烈卖出”。
报告中，浑水主要列出了网秦九宗“罪”：捏造营收、伪造份额、夸大付费用户量、软件不安全、未保护用户隐私、国际营收混乱、前景黯淡、看衰收购、现金流不真实。报告指出，网秦2012年中国安全产品营收中至少72%是虚构的。并严重夸大了在中国市场上的占有率，称其所占份额仅为1.5%，而不是网秦报称的55%；付费用户人数不到25万人，并非网秦宣称的600万人。同时，浑水表示，网秦向消费者出售的“网秦安全7.0”杀毒软件并不安全，就是一种后门程序，会令用户的手机容易受到网络攻击。此外，浑水还表示，网秦的并购交易很有可能是贪腐行为，其现金余额很有可能是虚假的。
在浑水的报告中，网秦最受质疑的是其宣称的市场覆盖率和用户数量，而这似乎正是网秦的软肋所在。很多网友都在怀疑，网秦市场占有率号称超过60%，拥有1亿多活跃用户，但身边很少看到有人在用网秦产品。且多家第三方机构（如易观国际、艾媒）的数据也显示，网秦在中国市场的市场占有率要远远低于360和QQ.
此外，浑水还质疑网秦截至2012年12月31日财报上的1.279亿美元实际上并不存在公司的账户上，并认为负责网秦上市审计的普华永道的审计工作是“草率”的。
浑水成立于2010年6月，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。浑水此前拥有多次成功做空中概股的骄人战绩（浑水做空的公司中，有四家公司被美国证券交易委员会勒令暂停交易），加上美国投资者对网秦公司不了解，因此，做空报告一出，恐慌性出逃就成为投资者唯一选择，网秦股价出现断崖式暴跌，当天最终收报12.09美元，跌幅为47%，市值蒸发超5亿美元。
“浑水最活跃的时候是2011年，当时浑水成功做空多家中概股，名利双收。最近一年多浑水比较沉默。这次做空网秦，发布了80多页的报告，是浑水做空报告中最长的，可见是做了充分准备。”互联网分析师于斌接受南都记者采访时表示。
网秦初回应难消疑虑
重磅做空报告，股价暴跌，浑水做空网秦来势汹汹。
“周四晚上12点多，我还在家里加班，撰写第二天网秦八周年战略发布会的主持稿。突然接到同事电话，说浑水出了一个做空报告，赶紧到公司开会。等大家都到齐的时候，已经是25日凌晨1点多。”网秦副总裁李宇告诉南都记者，“此后就一直开会，一直开到当天晚上投资者电话会议结束。”
25日上午，网秦发布了一则简短的回应声明，称美国做空机构浑水针对网秦的指控严重失实，此报告系诋毁网秦，故意误导投资人，以达到其资本获利的恶意行为，并表示，“对于针对我们公司的不实指控，网秦将作出迅速、透明以及强有力的回应”。
一边是要准备大量的资料，用来在当天晚上投资者电话会议上回应浑水的质疑，一方面当天白天的八周年战略发布会也要如期举办。浑水的做空报告，无疑让网秦陷入十分尴尬的处境。以至于八周年战略发布会上，媒体都将关注点落在了浑水报告上，网秦的新战略明显被忽视。
在10月25日的八周年战略发布会和当晚的临时投资者电话会议上，网秦CEO林宇和网秦副总裁李宇等高层，就浑水的报告作了一些初步回应。
对于争议最大的市场覆盖率和用户数量这个问题，林宇回应称，目前网秦的注册用户为3.7亿（不包括飞流），其中月活跃用户为1.2亿，月付费用户为1130万。网秦用户主要来自两个渠道，手机预装和网络下载，“中华酷联”等手机厂商均有预装合作。网秦的用户一半在海外，一半在中国。林宇表示，浑水对用户数量的质疑，是双方对“用户”的定义和统计口径的差异。“对于网秦来说，用户被分为三类，分别是注册用户、活跃用户和付费用户。其中的付费用户不仅是指为网秦付费的用户，还包括通过游戏、广告和搜索等途径进行消费的用户。浑水报告并未对此做出区分。”
此外，针对浑水对网秦现金流不真实的质疑，网秦还公布了自己的银行存款回应，并表示网秦将大规模回购股票。
不过，对于林宇的关于用户数据的解释，不少业内人士和投资者认为这是在玩文字游戏，且引用的第三方机构赛诺的数据，与艾瑞、艾媒、易观国际等第三方机构的数据差异巨大，可信度并不高。
“浑水的报告，起码准备了几个月以上。做空方只要提出质疑就行了，在浑水的报告中，甚至赤裸裸地对网秦旗下子公司CEO钟亮进行恶意的人身攻击和地域歧视，称‘中国的农村根本不会诞生技术工程师，他们只配做村民’。作为上市公司，网秦的回应要求十分严谨，又确实面临着很多流程、会计准则等方面的制约，不可能在短时间内做出十分详尽的回应。因此，25日当天的回应，只是我们的初步回应。”林宇告诉南都记者。
显然，网秦的初步回应，并没有打消投资者的疑虑。当天股价继续大幅下跌了12.08%.28日周一，股价继续大跌17.22%.
浑水二度出击
没有无缘无故的恨，浑水做空网秦，其目的就是要通过做空来盈利。浑水报告发布之后，网秦股价三天跌幅超过60%，股价从10月23日收盘价22.88美元，狂跌到28日的8.80美元，浑水及其背后的基金可谓赚了个盆满钵满。就连林宇也承认，这次浑水做空网秦，在财务上是成功的。
第一次做空让浑水尝到了巨大的甜头，浑水没有见好就收，而是选择发动第二轮空袭。10月29日，浑水再次发布做空报告称，网秦10月25日对浑水的回应中存在大量谎言和欺骗内容，并列举出“10大谎言”，继续向网秦开炮。在这“10大谎言”中，浑水继续盯着网秦与易达通的关系，称“网秦最大的客户其实就是网秦本身，但却打着易达通的旗帜”；浑水还继续质疑网秦产品的市场占有率，称“网秦上市时自己报告的市场份额与实际情况存在巨大差距”。