摘要： 查看最新行情 北京时间8月7日晚间消息，德意志银行今天发布研究报告，维持对 携程 (Nasdaq: CTRP )股票的买入评级，并将目标股价从73美元上调至80美元。 以下为报告全文： 携程与Pric 查看最新行情
北京时间8月7日晚间消息，德意志银行今天发布研究报告，维持对 携程 (Nasdaq: CTRP )股票的“买入”评级，并将目标股价从73美元上调至80美元。
以下为报告全文：
携程与Priceline合作：潜在的双赢
携程和Priceline今天宣布将扩大合作关系。(此前，两家公司曾于2012年8月达成协议。根据当时的协议，携程用户可以通过携程的平台预订Booking.com网站在全球范围内的超过23.5万家合作酒店。)两家公司将：1)相互开放范围更大、互补的酒店库存；2)相互提供仅适用于会员的优惠价格；3)交叉推广对方的旅行服务，例如 OpenTable 和汽车租赁服务。在这一新的合作关系中，Priceline将获得携程的10%股份(包括5亿美元的可转债定向发行，以及未来12个月通过开放市场的股份收购)。携程管理层表示，这一可转债的转换价格超过80美元(2013年10月上一次可转债发行的转换价格为78.4美元)。因此，这一可转债发行对当前股东持股比例的最大摊薄将被限制在约5%。
潜在的协同效应将有利于酒店预订业务和出境旅行业务
中国的出境旅行市场正在快速增长，2013年出境旅行总数超过9820万次，高于2010年的5740万次，年复合增长率达到20%。尽管协同效应是双向的，但对于携程，我们预计该公司很可能将从中受益，这包括：1)大幅扩展的全球酒店库存；2)酒店交叉销售的增长；3)Priceline对携程其他旅行服务，例如面向海外入境旅客的机票预订以及本地生活服务的推广支持。与此同时，用户预订仍将在携程的自主平台内完成，而携程对这些预订将采取营收分享的模式。目前，携程的海外酒店预订量(约50%来自Priceline)仅占酒店预订总量的不到5%。我们预计，携程的出境旅行和海外入境旅行业务将出现大幅增长，这将通过旅游度假服务和酒店预订等方面得到体现。另一方面， 去哪儿 仍将获得Priceline的酒店库存信息，而国际酒店预订量占去哪儿酒店预订总量的不到10%。
竞争形势的改变，强者更强
相对于行业的其他参与者，携程已经建立起了明显的竞争优势。携程仍在寻求向其他市场、其他门类的发展机会(例如对海外旅行服务途风网，以及学生旅行市场领先者MindEducation的投资)。我们估计，在这笔交易之后，携程将持有22亿美元现金。我们认为，两家旅行服务巨头的联合将给携程带来价格优势以及有利的库存情况。
目标股价上调9%，至80美元，维持“买入”评级
我们将携程2015和2016财年的营收预期分别上调4%和7%，并维持2014财年的营收预期不变。由于股份摊薄效应，我们将携程的2014财年每股收益预期下调1%，至1.2美元。我们将携程2015和2016财年的每股收益预期分别上调1%和6%，至2.0美元和3.1美元。我们新的目标股价80美元基于市盈增长比(PEG)1.1倍，以及2014至2016财年每股收益的年复合增长率61.7%(高于此前的56.2%)。维持对携程股票的“买入”评级。主要风险在于后端的整合。(维金)