银湖投资董事总经理陈恂：我们的投资逻辑

专注投资科技行业的基金中规模最大者银湖投资集团董事总经理陈恂认为：在平坦世界中科技竞争尤其没有国界，并且就像全球经济的重心东移，科技业向亚洲的侧重也毋庸置疑。美国的银湖投资集团（Silver Lake）是专注投资科技行业的基金中规模最大者，但在2008年之前，其亚洲没有单独的团队和办公室。仅从遥远的美国直接投资亚洲科技企业并不够——在平坦世界中科技竞争尤其没有国界，并且就像全球经济的重心东移，科技业向亚洲的侧重也毋庸置疑。现在，银湖已在香港建立起亚洲总部，业务范围辐射中国大陆、台湾、日本和韩国。几个月前，银湖完成在中国大陆的首项投资，以
4000万美元获得无线通信终端核心芯片供应商展讯的少数股权。为什么选择投资豪赌TD-SCDMA的展讯？银湖投资集团董事总经理陈恂（Eric Chen）博士向《环球企业家》解读银湖投资逻辑。银湖是一家怎样的投资基金？其在亚洲的投资战略如何？银湖成立于1999年，当时从全球来看科技或IT行业正从高速爆炸式增长进入成熟，在这个转折点上我们认为应该有相对大型的私人股权（PE）投资参与。其时正是银湖这样的PE能对科技业做出正面贡献的时刻，比如行业整合和结构调整。我们对科技的定义除了传统的半导体、硬件和通讯设备等之外，还有软件和外包。另外两个比较重要的延伸投资领域则是清洁科技和被科技驱动的行业或企业。我们来到亚洲的第一步想法自然是延伸全球战略，即完全聚焦科技业，但在投资方法和规模上则很有弹性，几亿或几千万美元；控股或不控股，杠杆或非杠杆，股权或债券投资，都可以使用。以展讯为例，我们投资了4000万美元，这相对银湖在欧美几亿美元以上的投资交易规模较小。没有弹性的是我们选择投资企业的标准：首先必须是银湖团队深入了解的行业，比如科技业；其次必须拥有全球领先地位，或是我们有信心能将其打造成全球领先龙头的潜力企业。在亚洲，尤其在中国，我们很关注明天的全球领袖企业和高成长性的企业。投资展讯的逻辑是什么？我们认为展讯代表了中国自主创新的能力，和由自主创新的知识产权支持的企业能达到一定规模并具有高速成长潜力。另一个背景是，我们相信中国的半导体芯片设计将在未来十年在全球范围发展出极具竞争力的企业。在此背景下，我们认为展讯是非常好的平台——它在产业链里占据了十分关键的位置，其管理团队在金融危机后能够成功把公司引回成长轨道，这些都是我们非常看好的。市场上对展讯大举投入TD、与联发科竞争山寨机市场有质疑，其估计一度处于跌势。银湖怎么看资本市场的反应？我们认可公司的发展前景，才会在这个时间点投资展讯的少数股权。此外，我们在投资时会看三、五、七年这样的不同时间点。每日股价涨跌对银湖并不是很重要，重要的是在今天的经济和产业环境下，这样一家公司有无可能在几年后形成突破性发展，真正成为商业领袖。展讯的机会在哪里？展讯发展趋势有两个主题。首先是TD这个中国国有标准的商业化。现在中国移动这方面的业务正在爆发，而展讯在这个链条中占据很大、很好的商业地位。其次从GSM来说，中国企业大如华为、中兴，小如山寨机，都形成非常重要的出口市场。这意味着在GSM市场中，中国已经成为技术集成再转出口的一个中心。而展讯作为一个中国的半导体芯片提供商，与这些中国厂商形成密切合作关系，可以随着中国手机厂商的业务扩展把自己的业务也带到全国甚至全球各地。如何看待展讯前些年在TD上的巨大投入和少量产出的不平衡？不论从国家政策制定、商业化途径，还是产业供应链条的成熟度，TD作为新的通讯技术，一定会有一段用来酝酿和成熟的时间。关键的关键，是展讯这样的企业要能在合适的时候抓住机会。从长远看，我们相信对这个方向的判断是准确的。现在我们也相信TD的很大的潜力实现真正的商业化，成为具有相当大市场份额的技术标准。展讯理想中的未来发展路径是什么？依托中国的技术创造能力和市场，以及中国作为出口市场的源头这两个很重要的支柱，成为半导体芯片设计业里举足轻重的企业。抓住TD和GSM出口这些成长机会，这句话本身就意味着很多东西，不仅是产品，市场和竞争等各个角度都要有相应战略。我们相信，这也是近期展讯管理团队最应该关注的，也是银湖可以帮助他们的地方。很多投资者会关注消费类产业的机会，而认为中国企业在技术上的创新不足。如何看待这种评价？从我们的观察来看，中国企业科技创新的能力总体在逐步提高。我们能看到的一个趋势是，国家之前若干年积淀的相对高端的重工业技术能在很多新兴行业中释放出来，成为很重要的竞争力。这种积淀在大家都拼命争抢计算机市场时不一定能显现出来，但如果都在争抢风电制造这个机会时就很有意义。这个新兴市场需要的技术来自材料、制造、控制、传动、工业设计等等，而中国过去在这些方面都有所积累，一旦市场形成并不断增长，自然会出现企业吸收并集成这些技术，将其很快投入商用。目前中国有哪些重要的发展趋势，能在行业中形成重大机遇的？科技业中的不同细分行业有不同的态势，其中都有我们的机会。互联网公司注重本土化需求，所以外资互联网公司在中国发展都不太好，但中国能产生全球最重要的互联网公司。此外，现在大家在热议的
三网融合最终肯定会产生巨大商机，对很多行业产生冲击，但这同样会是一个相对漫长的过程，不会一蹴而就。通讯业有了华为和中兴这样的大型世界级企业，但还有很多中小型公司在探索不同的产品和方向。软件业在全球都面临着从卖软件到将软件作为服务（SAAS）的商业模式转换。那么，在中国，软件向服务的过渡在中国会不会发生？这个过渡会不会发生得更快？能不能避免以往商业模式中成本和盗版等短板？中国客户更喜欢软件即服务，是不是同样更容易为供应商接受？这些都是非常值得探讨的可能性，软件业的这个变化可能成为中国软件先正常化再起飞的契机。清洁科技方面，中国已是最重要的市场之一，国家也鼎力扶持。太阳能上中国已经有全球排名前几位的企业，风能也培养出很大规模的企业，正处在走向世界的时刻。