新浪科技讯 北京时间2月7日早间消息，摩根士丹利今天发布投资报告，给予畅游(Nasdaq:CYOU)股票“增持”(Overweight)评级，并将目标股价从45美元下调至42美元。
以下是报告摘要：
在《天龙八部》、《弹弹堂》以及17173.com推动下，畅游第四季度总营收同比增长39%。我们认为《鹿鼎记》表现的下滑很大程度上将被《天龙八部3》的强势所抵消。今年第一季度的业绩预期虽然低于预期，但对应2012年预期收益6倍的市盈率以及12%的自由现金流收益率依据具备吸引力。
第四季度财报
畅游该季度营收达到1.38亿美元，同比增长39%，环比增长7%。剔除17173.com网站游戏收入，不按美国通过会计准则计算，每股摊薄收益为1.14美元，超出指导性预期上限2%。
亮点
1)，在线游戏营收同比增长34%，占据总营收的90%。17173.com网站网站营收同比增长65%，占据总营收的9%。2)，活跃付费账户同比增长17%，主要受到《天龙八部3》的强势推动，后者最高同时在线人数同比增长14%。3)，截至去年第三季度，畅游现金净额为3.3亿美元，占据其市值的20%。
担忧
1)，由于没有重大扩展包推出，今年第一季度的在线游戏营收预计环比持平(环比增长1%)，也就是说畅游一季度在线游戏营收仍将同比增长27%-31%。2)，由于在新合资企业上进行高额投资(网页、移动、社交游戏和17173.com等)，不按美国通用会计准则计算，畅游的净利率很可能将环比降低7个百分点。
《天龙八部3》高接受度
按照现金流量贴现法计算，我们给予畅游42美元的目标股价，相比当前股价还有45%的增长空间。我们认为畅游被市场低估，因为其对应2012年预期收益市盈率只有6倍，而且具备10%-15%较高自由现金流收益率。根据百度的搜索排行，《天龙八部》依旧是中国排名第一的功夫游戏。我们认为《天龙八部3》的上线将获得较高接受度，这将帮助畅游抵消《鹿鼎记》的业绩下滑。(晓明)
本文提到的股票：$畅游（CYOU）$