维持 奇虎股票的增持评级

　　以下为报告全文：

　　我们预计奇虎第四季度的非美国通用会计准则每股收益为0.41美元，低于彭博社统计的分析师平均预期0.42美元。奇虎将于3月6日美国股市收盘后公布第四季度财报。

　　关键财务业绩预测。我们估计，奇虎第四季度营收为2.08亿美元，环比增长11%，同比增长102%，而分析师平均预期为2.1亿美元。美国通用会计准则运营利润预计为4500万美元，而分析师平均预期为4900万美元。我们预计第四季度毛利率将环比持平，为86%。而由于营销活动的影响，非美国通用会计准则运营利润率环比将下降7个百分点，至29%。

　　商业发展：海外扩张。奇虎1月份在台湾市场推出了关键的移动安全产品，随后又推出了手机助手和360安全卫士。2月底，奇虎在移动世界大会(MWC)上展示了10款产品，包括最新发布的360 Total Security，即360安全卫士的国际版。这些举措表明，奇虎正更加强调海外市场的用户增长。我们预计，由于海外扩张计划，2014年奇虎的营销支出将出现增长。

　　值得关注的关键因素

　　1)搜索业务的商业化。目前，奇虎的流量市场份额(第四季度超过20%)和营收市场份额(第四季度约为1%至2%)之间存在明显差距。我们估计，搜索业务营收将占奇虎第四季度总营收的15%至20%。我们建议投资者注意：1)奇虎如何继续推动搜索业务的商业化；2)管理层对2014年搜索营收贡献的预期。

　　2)管理层对游戏业务的评论，尤其是如何平衡网页游戏和移动游戏。过去几个季度，网页游戏市场的增长似乎已经放缓。这很可能将影响奇虎的营收(超过30%营收来自网页游戏运营)。我们认为，奇虎的移动游戏项目将是2014年增长的重要动力。

　　3)2014年广告业务前景。

　　4)2014年利润率预期和投资战略。