聚光科技闯关创业板过半利润来自补贴和应收款

21世纪经济报道 潘沩 上海报道　　12月21日，聚光科技(杭州)股份有限公司(以下简称“聚光科技”)上会。　　招股书显示，公司2007年至2009年三年累计实现净利润22395.98万元，预计2010年全年经审计的归属于母公司所有者的净利润将为14659.97万元。比较起创业板企业普遍在几百万到几千万的年净利润而言，聚光科技堪称是创业板的“巨无霸”公司。　　但数据显示，聚光科技2007年主营业务为亏损，靠财政补贴和增值税退税，才得以盈利；其后两年半，财政补贴和税收优惠几乎撑起了聚光科技利润的半壁江山。　　上海一位保荐人指出，“巨无霸”聚光科技有可能是因为2007年主营业务的亏损，而选择创业板上市。　　而另一方面，由于应收账款过高，聚光科技的经营性净现金流也非常不理想，过去“三年一期”的数据中有两个数据为负。一位会计师事务所合伙人指出，即便有企业扩大规模的因素影响，但如此不稳定的现金流仍存不小风险。　　过半利润来自　　税收优惠和补贴　　在上述一位保荐人看来，聚光科技选择上创业板，放弃主板，有可能是不得已为之。他告诉记者：“上主板要求企业连续三年盈利；创业板有两套标准：两年盈利一千万，持续增长；或最近一年盈利五百万，营业收入五千万，最近两年营业收入增长率超过30%。”　　而数据显示，聚光科技2007年的营业利润为-547万。虽然在加上营业外收入1600万后，聚光科技2007年的利润总额仍只有1000万。　　上述保荐人表示，聚光科技主营业务无法连续三年盈利，如果上中小板，“2007年的营业利润为负算一个瑕疵，上创业板则稳妥一些。”　　招股说明书显示，这1600万的营业外收入，其中800万是增值税退税，其原因是“公司及部分子公司作为增值税一般纳税人，销售自行开发生产的软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退”；681万是因为承担国家或杭州高新技术创新项目而获得的政府补助。　　税收优惠和补贴，随后一直成为聚光科技的重要利润来源。　　2008年，公司的利润总额为8700万，其中3700万是营业外收入，其构成为2700万增值税退税和1000万政府补助；2009年，公司的利润总额为1.5亿，其中有4400万营业外收入，主要构成为2900万增值税退税和900万政府补助；2010年上半年，公司利润总额为3500万元，1600万元是营业外收入，主要构成仍然是增值税退税和政府补贴。　　聚光科技董秘田昆仑对记者解释，虽然公司是仪器仪表行业，但产品本身含公司自己设计生产的软件，所以可以获得增值税退税。　　除此之外，聚光科技子公司因外资身份，又得以减免相当部分的所得税。数据显示，2007年、2008年、2009年和2010年上半年，分别减免所得税500万、1200万、1400万和320万元。　　应收账款高企　　另外，招股书显示，聚光科技应收账款高企。　　公司2007年、2008年、2009年和2010年上半年，应收账款分别为4200万、1.62亿、3.12亿和3.64亿，占当年资产总额的比例分别为14.55%、32.99%、36.83%和42.34%。　　在应收账款高企的情况下，其经营性净现金流也非常不好看。过去三年一期，聚光科技的这一数据分别为-4000万、72万、2000万和-5400万。　　虽然公司在招股书中称，2010年上半年的应收账款过高，是因为行业使然，公司的收款集中在第四季度；应收账款比较高的另一原因是，随着公司扩大生产和销售，应收账款中的20%是属于放在客户中的质保金。不过有会计师向记者表示，如此不稳定的现金流，可以反映企业的资金链仍存在一定风险。　　招股书中，聚光科技将自己的应收账款周转率，与同行业10个上市公司做出比较。从2008年开始，聚光科技的应收账款周转率就远远慢于同行。2008年，时代科技(000611.SZ)和大族激光(002008.SZ)等上市公司的周转率为一年4.12次，聚光科技为3.47次；2009年，分别为一年3.79次和2.22次；2010年上半年，分别为1.93次和0.72次。