摘要： 查看最新行情 北京时间8月9日凌晨消息，天灏资本今天发布研究报告，将 艺龙 (Nasdaq: LONG )的股票评级维持在持有不变。 以下是报告内容摘要： 第二季度客房间夜增长稳定；向低端酒店 查看最新行情
北京时间8月9日凌晨消息，天灏资本今天发布研究报告，将 艺龙 (Nasdaq: LONG )的股票评级维持在“持有”不变。
以下是报告内容摘要：
第二季度客房间夜增长稳定；向低端酒店渗透的速度加快；维持“持有”评级
艺龙2014财年第二季度业绩表现良好，但第三季度营收展望略令人失望。第二季度中艺龙的业务预订量增长环比加快，这令我们感到鼓舞。我们认为，业务预订量的增长加速以及其他的业绩改善表明其酒店业务发展稳定。
与此同时，艺龙正在继续扩张低端酒店业务，具体方式包括：1)向消费者提供更多酒店产品，如预售、闪购和最后一分钟销售等；2)向缺乏IT能力的酒店提供免费的酒店PMS系统。我们认为，低端酒店业务可能成为艺龙的长期增长推动力。但是，由于竞争形势存在很大变数，我们预计艺龙无法保持第二季度的盈利表现。有基于此，我们将其股票评级维持在“持有”不变。
-多种迹象表明艺龙业务发展稳定，酒店预订量增长在第二季度中扭转下行趋势：
第二季度中有多种迹象表明，艺龙酒店业务发展稳定：1)酒店客房间夜的同比增长速度加快至44%，相比之下第一季度为43%。不计入团购业务，酒店客房间夜同比增长55%；2)第二季度艺龙的酒店客房间夜预订量相当于 携程网 (Nasdaq: CTRP )的54.1%，与第一季度的54.5%大致持平；3)每客房间夜佣金收入的降幅也从第一季度的同比下降21%回落至11%。
我们认为，酒店业务增长趋稳的部分推动力来自于艺龙的移动战略：1)移动预订量在艺龙第二季度总客房间夜预订量中所占比例超过45%；2)艺龙移动应用的累计下载量已超过8000万。
-低端酒店市场可能成为艺龙的长期机会：
据Euromonitor提供的数据，2012年中国市场上共有313926家旅游酒店，其中包括27359家连锁酒店、74910家独立酒店以及211657家其他连锁酒店。
休闲旅游需求的增长带来了强劲的低价旅店和经济型酒店需求，尤其是在靠近流行旅游胜地附近的地区。但是，中国市场上的大多数独立酒店和旅店都比较小，缺乏IT基础设施和在线营销能力。我们认为，这些酒店为艺龙及其同业公司提供了机会，原因在于整体而言是这些酒店而非国有连锁酒店代表了中国市场上多数的客房间夜；尤其是，当未来这些酒店从线下转到线上时更是如此。
-在第二季度中，艺龙继续扩张其网络覆盖范围：
截至2014年6月30日，艺龙的网络已经覆盖了国内12万多家酒店，高于截至2014年3月31日的10万家；超过1万家酒店正在使用艺龙免费提供的、基于云服务的酒店库存管理系统云掌柜和住哲(由其投资方公司所有)。该类型酒店数量可能会在2014年底以前增长至20万家。
-第二季度业绩远超预期；第三季度业绩展望略逊于预期：
艺龙第二季度总营收为5040万美元，超出华尔街分析师平均预期的4610万美元；每股收益为0.14美元，也远超出华尔街分析师平均预期的0.01美元。但是，不计入人民币3000万元的其他运营收入(与同城中止跟艺龙的合作协议有关)，第二季度每股收益为零。艺龙预计，第三季度总营收为5600万美元到6100万美元(同比增长10%到20%)，其中值为5900万美元，不及华尔街分析师平均预期的6160万美元(同比增长19.3%)。
-调整预期：
在艺龙发布第二季度财报后，我们对其业绩预期进行了调整。我们预计，艺龙第三季度总营收为6090万美元，高于此前预期的5490万美元；每股亏损为0.06美元，相比之下此前预期为0.19美元。我们预计，艺龙2014财年总营收为2.080亿美元，高于此前预期的1.883亿美元；每股亏损为0.40美元，相比之下此前预期为0.49美元。
我们还预计，艺龙2015财年总营收为2.513亿美元，高于此前预期的2.259亿美元；每股亏损为0.33美元，相比之下此前预期为0.42美元。
-估值：
我们认为，近期内艺龙不会对其业务重点作出任何根本性的改变，将继续对其移动酒店战略和优惠机会进行投资。因此，我们将其股票评级维持在“持有”不变。(唐风)