摘要： 北京时间8月20日下午消息，香港投资公司京华山一今天发布研究报告，维持对 腾讯 股票(HKG:0700)的持有评级，目标股价为360港元。 以下为报告摘要： 观点 利润预测下调4%。由于今年第
北京时间8月20日下午消息，香港投资公司京华山一今天发布研究报告，维持对 腾讯 股票(HKG:0700)的持有评级，目标股价为360港元。
以下为报告摘要：
观点
利润预测下调4%。由于今年第二季度净利润同比增幅18.7%不及预期，营销费用占比居高不下，我们将2013、2014、2015财年的利润预测分别下调4.1%、4.1%、4.3%。
微信隐含市值360亿美元。我们认为腾讯目前的估值已暗中将微信作为独立实体定价。如果腾讯现有业务按20倍市盈率估值，则剩余的360亿美元估值归于微信。
估值
以互联网巨头作为利润基准。我们认为，目前简单的市盈率估值对腾讯不适用，因为市场正在考虑微信未来的贡献。我们尝试以网络游戏、网络广告和电子商务公司为参考预测微信的利润。我们还发现，利润和估值预测与以 Facebook 为基准时一致。
移动广告仍将是主要收入来源。预计微信超过50%的利润将来自基于地理位置的广告。我们认为微信的地理位置加街道地图功能可为网络广告带来革命性的竞争优势。
我们调整后的目标股价360港元对应2013和2014财年的市盈率分别为32.3和26.5。我们认为腾讯目前的估值合理计入了微信的潜在贡献。
移动游戏加深市场渗透
腾讯开始在微信平台推出移动游戏。我们认为微信游戏平台可提高腾讯网络游戏的市场曝光率，但移动游戏的每用户平均收入(ARPU)一般相对较低。尽管目前移动游戏只占总网络游戏市场的15%，但其市场规模第二季度同比大增了56%。我们预计微信移动游戏的利润可达到腾讯桌面网络游戏的25%至35%。
探索移动电商的新商业模式
尽管阿里巴巴主导着电子商务市场，但我们认为腾讯将利用二维码扫描和微信基于地理位置的功能开辟利基市场。我们认为腾讯可利用这些功能探索移动电商的新商业模式。微信还可作为腾讯电商有效的营销渠道。我们预计微信的移动电商利润可达到阿里巴巴的10%至20%。(达西)