债市受制意料之外：冲击或超预期

郭茹　　央行2日突然宣布上调存款准备金率0.5个百分点，此举再度出乎市场意料。由于此前债市的紧缩预期已大大减弱，投资者警惕心理放松，央行这一超预期的行动可能对债市带来一定冲击。　　“债市可能遭受一定的短期影响，出现一波调整。”浦发银行债券分析师李治平说。　　自4月下旬以来，银行间债市连续回暖，收益率不断下行。而这轮回暖行情主要是在市场对于货币政策紧缩预期减弱的情况下推动的。　　央行在4月初重启了3
年期央票，虽然一度令市场心态趋于紧张，但随后1年期央票发行利率的持续稳定，以及3年期央票利率甚至下行的现象，让市场紧缩预期大大缓解。市场将此举解读为央行试图利用更多元化的公开市场操作工具来回笼银行体系流动性，而不会上调央票发行利率。同时，由于3年期央票与存款准备金率逐渐的替代性较强，市场认为央行再度上调存款准备金率的必要性也在下降。此外，房贷调控政策的出台也让市场认为近期再度出台紧缩性政策的力度减弱。　　显然，在这样的市场心态下，央行再度宣布上调存款准备金率无疑给债市浇了一盆冷水。在连续多日回暖后，节前债券市场已经出现了调整行情，存款准备金率的调整可能使这一调整加剧。　　“近期债市获利回吐的压力已较大，所以存款准备金率上调会给债市带来波动也比较正常。”李治平说。　　不过，由于存款准备金率上调对资金面的影响有限，市场人士对于债市后市并不担心。　　国信证券固定收益部研究员高宇认为，存款准备金率的再度上调对于债市并不会产生本质性的影响。　　他认为，中长期看，资金面、通胀因素均不利于债市，但今年由于信贷资金投向控制导致债券的配置需求加大，为整个债市的调整起到了缓冲垫的作用。央行年内第三次上调存款准备金率仍主要是为了控制银行信贷投放，这样，多余的资金仍将会投资于债券市场，对债市形成支撑。　　李治平认为，由于预计央票利率还将保持稳定，所以债市受到的实质性影响将较小。