南宁糖业：定增预案点评

公司近况:公司拟定向增发募集5.06亿元,用于实施三个项目:1)甘蔗高产现代化农业示范基地建设项目(俗称“吨糖田”,本次拟改造20万亩低产蔗田),总投资3.03亿元;2)制糖行业及产业链低碳节能减排技改项目,总投资1.30亿元;3)广西侨旺纸模制品有限责任公司年产3亿只甘蔗渣浆环保模塑制品技改工程,总投资0.73亿元。　　增发底价是19.11元/股,也即是增发数量不会超过2648万股。　　公司当前总股本是28664万股,增发后至多摊薄每股收益8.46%。　　评论:由于糖价高企导致收购其他糖厂成本非常高,所以,公司当前只能通过内部改造来提升产量和效益。　　展望今年前三季度糖价,我们仍维持前期判断:今年8、9月份新旧榨季交接之际,国内现货糖价将冲上8500元/吨。原因在于食糖每年需求量在1400-1500万吨,而最新预测却下调了10/11榨季全国食糖产量,产量仅为1085万吨。供需缺口只能靠高价来抑制。　　估值与建议:鉴于糖价仍处于上升通道中,且公司还有再融资诉求,我们由此认为投资者近期可以参与南宁糖业。　　假设2011年销糖45万吨,销售均价7200元/吨,成本6099元/吨,所得税率15%,那么蔗糖业务净利润将达(7200-6099)/(1+17%)*45*(1-15%)=3.6亿元,折合定增摊薄前每股收益1.26元,摊薄后每股收益1.16元。