各家主办券商对于做市业务部门架构的安排有所不同，但风控基本上统一严格将推荐挂牌业务和做市交易隔离，竖起防火墙〿/p>
离新三板做市系统上线仅剩两周，主办券商和挂牌公司都忙成了一团。除需要申请各项业务资质、模拟测试等基础准备外，还要商讨洽谈、储备标的股〿/p>
尽管市场对于做市转让期待已久，但是理财周报记者调查发现，并不是所有的公司都愿意选择做市转让，挂牌公司态度分化〿/p>
目前，积极参与做市业务的主要是一些中小型券商，大型券商参与热情并不高。而券商参与做市业务的关键因素还是资金实力〿/p>
为防火，券商挂牌、做市两业务隔离
8朿5日，期待已久的做市商系统将正式上线，新三板跨入一个新的阶段〿/p>
目前，股转系统公司、各家主办券商以及挂牌公司为迎接这一时刻都在积极备战中。从6月低开始，股转系统公司就曾召集各家主办券商举行做市技术系统仿真测试培训会＿月上旬，股转系统又分三次召集主办券商进行仿真测试＿月上旬，股转系统和主办券商已经进入全网测试阶段〿/p>
参与全网测试的某主办券商做市交易负责人向理财周报记者透露，全网测试基本较正常，在测试过程中发现的问题都是常规的小问题。全网测试分很多场景进行，例如报价、撤单、当天协议做市等〿/p>
此外，经纪业务交易系统也在测试范围内。“客户通过交易系统委托下单，所以经纪部也要参与。我们会选几个试点营业部参加测试，主要从客户的角度去模拟。交易部则以做市商报价的角度模拟。‿/p>
知情人士透露，测试将会持续到做市系统上线以前，后续还会不断进行。“即使成熟的经纪业务也是隔段时间就要测，是一种常规化工作。股转系统之所以每次都公告，是为了召集、通知券商一起测试。‿/p>
截至8朿日，81家主办券商中已有60家获得从事做市业务资格。股转系统采取“成熟一家、备案一家”原则开展做市业务备案工作。从第一批四家券商获批以来，已陆续分8次集中批准券商做市〿/p>
股转系统对主办券商从事做市业务资格的要求包括：具夿a href="http://news.pedaily.cn/industry/证券/" target=_blank>证券自营业务资格、做市业务专门部门和从业人员、做市业务管理制度和做市业务专用技术系统〿/p>
“提交的材料包括内部制度、技术系统准备情况说明以及业务发展概况，最重要的是资金要到位。”上述业务负责人向记者坦言，券商做市的资金来源于自有资金，一般实际到位都圿-2亿元〿/p>
申万场外市场部总经理蒋曙云在接受理财周报记者采访时表示，目前申万做市资金为3亿元，后续根据市场情况以及做市需求大小再决定是否追加资金〿/p>
主办券商做市的系统基本上是以外购加自己辅助开发为主，供应商为恒生电子、金证股份、顶炿a href="http://news.pedaily.cn/industry/软件/" target=_blank>软件、根网科技。“我们还有一个专门的技术系统群，各个券商在技术开发过程中进行交流。”上述业务负责人透露说〿/p>
各家主办券商对于做市业务部门架构的安排有所不同。例如，中信证券将做市商业务放在了衍生产品部＿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/广发证券/" target=_blank>广发证券做市商业务全部放在柜台交易部，东吿a href="http://news.pedaily.cn/industry/证券/" target=_blank>证券在场外市场部下设做事交易部，广州证券做市商业务放在投行部，东兴证券做市业务则属于自营部门〿/p>
不过，各家主办券商对做市风险的控制还是统一严格。券商将推荐挂牌业务和做市交易两块业务隔离，竖起防火墙〿/p>
公司做市态度因股本、规模而异
截至8朿日，新三板挂牌企业已辿40家。其中，根据8朿日的数据，申万依旧以98家稳坐头把交椅。齐鲁、国信分别以57〿5家居二、三位〿/p>
新三板交易方式主要有竞价交易、协议转让和做市转让三种，但是国内目前只有协议转让，市场活跃程度不高。随着做市系统的上线，做市转让将成为挂牌公司转让的另一选择〿/p>
据悉，挂牌公司只能选择一种转让方式，不能同时兼有，但可以切换。挂牌企业若要申请做市转让，就必须召开股东大会获决议通过，然后和做事券商分别向股转系统提交申请。此外，选择做市转让的公司还必须朿家以上做市商提供做市报价服务〿/p>
值得一提的是，7朿日股转系统公司发布挂牌企业转让方式确定及变更指引以后，兴竹信息便抢得头筹〿/p>
7朿日，兴竹信息发布了股票发行方案，成为新三板首家选择做市的公司。半个月之后又发布了股票发行认购办法。其中，中信、广发、申万合计认贿60万股，成为其做市商〿/p>
证监会公布数据显示，截至7朿0日共朿0家挂牌公司启动了股票采取做市转让方式的内部决策程序，诸如海能仪器、维珍创意、中磁视讯等挂牌企业。本朿5日前已经完成转让方式变更的挂牌企业将在届时以做市方式进行转让〿/p>
不过，并不是所有公司都愿意选择做市转让〿/p>
“我们看中项目但是人家不一定会做，要经过双方谈判，是一种双向选择。”上述业务负责人坦言，有许多公司暂时不会选择做市转让方式，有多种原因〿/p>
例如，有的股份公司设立未满一年，没有可流通股，无法做市转让；有的公司本身股本较少，发展运营处于上升期，觉得目前做市转让价格偏低；还有的企业自身盘子较大、流动性较好，处于观望状态而并不着急转换转让方式〿/p>
此外，部分主办券商手中项目众多，部分挂牌企业在短期内没有被覆盖。“有的券商没有予以重视。服务较好的主办券商会和挂牌企业反复介绍挂牌的意义，使对方更加了解这项业务。”上述负责人强调，不排除没被选上的企业中有好的标的，但是目前被选出来的肯定是好的〿/p>
做市商获取初始库存股票，主要有以下几种方式：一是股东在挂牌前转让；二是参与挂牌公司定向发行；三是在全国股份转让系统买入〿/p>
由于第一批在本月25日前就要完成转让方式变更，通过定增获取标的股所花费的时间将会很长，许多主办券商目前主要通过股东在挂牌前转让的形式获取初始库存股票〿/p>
“这对券商估值判断、研究、谈判、销售能力都是一种考验，很多券商和挂牌公司谈不拢主要是价格问题。”上述业务负责人坦言，他们会优选自己推荐挂牌的企业，因为彼此有一定的熟悉和了解〿/p>
至于如何选择券商为同一挂牌公司提供做市服务，上述业务负责人表示：“我们会把自己所掌握的情况与同行分享。如果他们有兴趣，则双方进一步推进。‿/p>
中小券商做市最为积枿/strong>
做市业务对融资需求较为迫切的公司而言，无疑具有很强吸引力。但对于这部分公司来说，做市也并非唯一的融资方式〿/p>
“做市业务是一个双向选择的过程，企业必须拥有足够的吸引力，才会得到做市商和其他买家的认可，股票才能卖出好价钱。否则，做市商握着一堆没有升值空间的股票而没有人愿意来交易，损失最大的还是券商。”前瞻投顾新三板咨询顾问孙强向理财周报记者表示〿/p>
从企业角度而言，资质好、成长性高、价格低的挂牌公司在做市业务中更受青睐。但资质好、成长性高的公司，价格不一定低；价格低的公司也不一定资质高〿/p>
圿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/孙强/" target=_blank>孙强看来，无论是挂牌公司还是做市券商，在当前的做市框架内可能都存在矛盾点。“这是由新三板本身存在的定位、机制、活跃度问题等综合造成的，也是市场各方主体博弈、优胜劣汰的过程。‿/p>
以台湾资本市场为例，想在主板IPO的公司必须先在场外市场挂牌两年。等企业适应资本市场环境，并经过两年检验得到市场认可，才能到主板IPO。如果新三板能够参照台湾的做法，或许能在一定程度上改善目前新三板存在的问题〿/p>
对于券商参与新三板做市所面临的风险，前述咨询顾问孙强表示：“因做市业务在国内还是新事物，不仅需要券商自身建立一套完善的做市业务机制，包括如何选择做市标的、如何报价、交易过程中如何更有效率等，也需要券商基于整体业务架构进行做市业务的风险评估与规避。‿/p>
理财周报记者了解获悉，目前更有兴趣参与做市业务的主要是中小型券商，大型券商参与热情并不高〿/p>
“中小型券商在IPO方面的竞争优势并不明显，但团队灵活，更能适应新三板中小微企业的服务诉求。因此，其承担新三板的做市业务更能长袖善舞。”孙强解释道〿/p>
不过，中投顾问高级研究员任浩宁认为：“我国实施做市商制度的初衷非常明确，金融市场的巨大活力有望逐渐爆发出来，有实力、有资质的券商投行都愿意申请做市商，在维护行业稳定、交易流畅的同时还能赚得大量资金。普通中小券商很难获得政策青睐，其较低的风险控制能力很容易埋下隐患。‿/p>
此外，券商参与做市业务的关键因素是资金实力。在这方面，中小型券商的支撑力也稍显不足〿/p>
任浩宁向理财周报记者表示：“做市商制度的实施需要有良好的信用体系、完善的监管体系和流畅的交易系统，做市商间、挂牌企业间、做市商和挂牌企业之间的利益链条应当有效梳理，以便能够促进行业有序竞争、健康发展。而做市商制度形成后，有实力的做市商将成为行业的交易主体，其所发挥的桥梁性作用不可忽视。‿/p>