摩根士丹利今天发布研究报告，将好未来 (NYSE: XRS )的股票评级维持在“持股观望”(Equal-weight)不变，同时将其目标价从25.60美元上调至26.30美元。
以下是报告内容摘要：
2014财年第四季度：牢靠的执行+稳健的前景
变动：
-目标价从25.60美元上调至26.30美元；
-2015和2016财年每股摊薄收益预期分别上调3%和4%
分析：
好未来第四财季业绩表现强劲，主要推动力来自于注册学生人数增长以及成本控制措施。我们认为，好未来仍是中国中小学辅导服务市场增长的主要受益者。我们维持好未来的“持股观望”评级不变。
-营收稳健增长：好未来第四季度学生注册人数同比增长39%，主要由于小班授课业务的需求强劲。北京和上海以外城市中的业务继续表现强劲，在小班授课业务总营收中所占比例为40%，与上一季度持平，高于去年同期的29%。此外，上海业务继续表现良好，北京业务继续显示出复苏迹象。在整个2014财年，好未来的总学生注册人数超过了10万人(同比增长32%)；第四季度平均售价环比增长5%，相比之下上一季度为环比增长3%，去年同期为环比增长4%。
-利润率好于预期：受成本控制措施和运营杠杆的影响，好未来第四季度运营利润率同比上升7个百分点，至17%。在整个2014财年，好未来的运营利润率为18%，比上一财年增长4个百分点。好未来的利润率已连续两个季度上升。
-销售额增长前景良好：好未来预计，2015财年第一季度销售额将同比增长40%到44%(2015财年第一季度多去年同期多出一个周末，经此调整后为同比增长32%到35%)；递延营收为1.32%亿美元，同比增长29%。
-维持“持股观望”评级：基于现金流量贴现法的估值方法计算，我们将好未来的目标价设定为26.3美元。鉴于好未来的优质品牌和牢靠的执行，我们认为该公司正处在一个良好的位置上，将可利用增长中的市场需求以及中国中小学辅导服务市场上的行业整合趋势。但是，按2015财年预期每股收益计算，好未来的市盈率为27倍，意味着其估值处于较高水平，因此我们将等待更好的进入点。