唯品会上市遭冷遇 风投机构不再风光
2009年至今，共有222起电商投资案例发生，涉及金额约134亿美元，实现退出24起
■本报记者 夏 芳
3月23日，国内名牌折扣网站唯品会赴美成功上市，在众多人看来，唯品会IPO被认为是TMT中概公司投石问路，打开上市窗口的“破冰”之旅，但是唯品会首日以破发开局让跃跃欲试赴美上市的公司添上了一层阴影，也因为公司股价破发让投资机构IPO获利的神话大打折扣。
红杉、DCM追加IPO融资
面对市场的“冷遇”，唯品会CFO杨东皓称，此次唯品会IPO，两家机构股东DCM和红杉资本各追加融资1000万美元。而红杉资本与DCM之前给唯品会经过多轮融资后，截至目前，红杉持股16.76%，投资3445万美元；DCM持股15.76%，投资2701万美元。
按照发行价计算，红杉和DCM的回报率分别是59.9%和91.8%。按照目前的股价（4.7美元）计算，红杉和DCM的回报率分别是15.6%和38.6%。
对此，ChinaVenture投中集团高级分析师冯坡接受《证券日报》记者采访时表示，投资唯品会只是这一轮电商投资热潮中的一个典型案例，相比团购及众多难以上市的企业来说，唯品会能够实现上市并让机构得以退出，应该还算是一个相对成功的案例。
不过，对于DCM和红杉资本各追加融资1000万美元的举动，在国外专业投资于新上市公司的IPOX Schuster基金创始人约瑟夫·舒斯特（Josef Schuster）看来，唯品会上市首日破发向参与首次公开招股的投资人亮出红旗，机构投资人可能不应该再参与中国公司的首次公开招股，否则将会遭遇亏损。
对此，冯坡表示，关于参不参与中概股IPO，个人认为唯品会破发更多的是市场情绪问题，跟唯品会本身的基本面关系不大。以目前美国投资者对中概股普遍持有的悲观情绪来看，参与中概股IPO的确不能在短期获利，但是长期来看，较低的估值比较适合长期的价值投资。
去年电商投资额增451%
据了解，2011年中国互联网行业VC/PE投资规模出现爆发式增长，其中电子商务扮演了主要角色。但从2011年下半年开始中国电子商务投资热潮急剧降温，资本困局之下整个电商市场进入“寒冬”，曾经追捧电商的投资者也均放缓投资节奏，“观望”成为投资者的普遍态度。
根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2011年中国互联网行业VC/PE投资披露案例266起，投资总额达到81.59亿美元，相比2010年分别增长44.6%和218.5%。其中，2011年电子商务行业（含B2B、网络购物、在线旅游预订、电商服务、电商导购及搜索）披露案例116起、投资总额53.53亿美元，分别占互联网投资总规模的43.6%和65.6%。
而从近三年的投资数据来看，电商投资呈现出明显的增幅，但目前来看有所放缓。
据数据显示，2009年之前中国电子商务行业投资均保持较低水平，年均投资数量在30起左右、平均投资额在2-3亿美元，2010年电子商务投资出现爆发式增长，披露76起案例、投资总额9.71亿美元，2011年电商投资继续高速增长，投资数量及金额环比分别增长52.6%和451.5%。即使剔除阿里巴巴集团出售员工股融资16亿美元、京东商城C轮融资15亿美元两起巨额交易，投资规模增速依然超过100%。也就是说，3年来，电商领域总共发生了222起投资案例，投资额大约134亿美元。
尽管如此，资本寒冬背后电商市场交易规模依然保持着高速增长，电商行业作为投资金矿仍具强大吸引力，未来，如何挖掘电商各细分行业的投资价值，成为投资者共同的挑战。ChinaVenture投中集团分析冯坡认为，目前B2C及团购领域投资均处于饱和状态，在大规模洗牌完成前，或难有大量资本进入，而对于电商服务服务、电商流量入口，由于电商产业链融合的加速，这两个领域依然有大量创业机会及投资空间，未来投融资将继续保持活跃。
2012年资本热情恐难持续
而来自清科研究中心最新数据显示，2011年，电子商务作为中国互联网商务时代的先锋应用引得资本广泛关注，投资事件频发。从网上零售细分品类划分来看，服装服饰、珠宝及奢侈品、食品领域电商投资案例分列前三名。从电商属性划分来看，网上零售、团购、电商服务提供商等均不同程度获得资本关注，相比而言，B2B及支付投资事件鲜有发生。
不过，尽管从全年投资事件案例数及投资金额来看，均创历年新高，但是从2011年上、下半年投资分布情况来看，下半年电商投资热情明显放缓，披露投资事件34起，占全年披露93起投资案例的三分之一，远不及2011年上半年投资情况。在中国电商市场发展被看空之后，加之二级市场IPO遇冷，资本对于电商的投资更显慎重，逐渐从跑马圈地时代趋于理性。
清科研究中心分析师张亚男接受《证券日报》记者采访时表示，2012年，中国电子商务行业发展将进入盘整期，也可以称为电商市场自我修复期。不过，市场盘整期并不能完全掩盖中国电子商务未来发展的光明前景。
我们认为，以电子商务外包服务提供商、“轻”仓储模式的电商企业（如票务类、婚庆类电子商务企业）、社交化电子商务企业（如美丽说模式企业）及移动电子商务企业等模式的电子商务企业将不同程度的获得资本的青睐。