招股书双刃剑：慎用第三方数据

第三方调研机构的数据真实性问题近期引起监管层强烈关注。一位投行人士指出，使用历史记录不佳的第三方数据将面临被监管层高度质疑的风险。　　证券时报记者获悉，于近日举行的第6次保代培训会上，监管层首次对保荐机构使用第三方数据提出要求，“不要强求第三方数据，要如实披露，不要误导投资者。”　　第三方数据服务　　据了解，第三方数据的来源主要有两类：一类是来自行业协会的数据，一类则是以盈利为目的的第三方数据服务商提供的数据。　　有投行人士指出，在制作招股说明书时，会首选行业协会的数据，但目前拟上创业板或中小板的企业很多来自细分市场，行业协会通常只能提供较为宏观的数据，且较为滞后。比如，针对一家生产交通类智能化系统的企业，行业协会只能提供类似交通行业增长率之类的数据，对于智能化系统的市场占有率、专利价值等数据信息却无法提供，因此多数情况下需要第三方数据服务商提供数据。　　这就是第三方数据服务商的主营业务，亦即细分市场的调研。以某知名第三方调研机构为例，据该机构提供给投行的服务内容清单显示，“具备3000多个细分市场数据库。”　　不过，据投行人士介绍，第三方服务机构现有的数据库数据通常不会直接提供给投行，而是接到投行项目后展开调研，然后对调研结果以及数据库数据进行“加工”，最后提供给投行使用。　　这种“加工”过程可能隐含巨大道德风险。以某数据服务提供商为例，其服务宗旨中明确写到，“所有管理层、项目经理、顾问手机24小时开机，随时响应投行及IPO企业的反馈
意见以及潜在客户需求。”　　以投行的需求为服务宗旨，这在第三方调研行业中并非个案。据投行人士介绍，由于市场上第三方调研机构众多，调研能力参差不齐，因此保荐机构一般与第三方机构只签署年度协议，一年服务费用高达数十万元，投行项目人员的意见将决定下一年是否与第三方机构续签。　　深圳某大型投行负责人坦言，第三方数据服务商针对不同客户需求所进行的数据“加工”，是招股说明书中隐含的一颗“定时炸弹”。据了解，前期因数据失实而被推上舆论焦点的某数据顾问公司近期已遭到了部分投行的抵制。　　招股书的“双刃剑”　　有投行人士这样描述招股说明书，“招股书的制作是一项庞大的叙事工程，对于保代来说，真正的考验是如何把可能发生的事情讲好。”　　在此情形下，关于企业市场占有率、专利价值、毛利率行业排名、销售渠道覆盖率等第三方数据被部分保荐机构大量引用。一位投行人士表示，“没有数据怎么做定价呢？”　　事实上，第三方数据对于招股说明书的制作而言，不啻于一把“双刃剑”。以今年3月份上会被否的正方软件为例，该股预披露招股说明书显示，赛迪顾问对其产品市场占有率描述为，“该企业教学管理类软件高校市场占有率为25%。”对此，一位投行人士直言，“A股软件类上市企业众多，此类数据的表述有点问题。”　　值得注意的是，自有关第三方数据商的造假事件以来，仍有相当部分保荐机构在招股书中大量引用第三方数据服务商的数据。　　以近期拟上会的某家公司为例，该企业预披露招股说明书显示，保荐机构使用来自于同一家第三方数据服务商提供的数据竟超过11处，其中包括产品占有率、产业规模预测等重要核心数据；与此同时，该保荐机构引用其他出处数据的总和还少于该第三数据服务商提供的数据。　　某中小投行负责人称，“对于市场占有率、专利价值等核心数据，如果需要使用第三方调研机构的数据，我们会要求保代自己再进行认真核实，并详细检查第三方机构调研的工作底稿。”　　不过，该位负责人也坦承，“项目组一般事务繁多，公司虽然有这样的要求，也不排除项目人员有偷懒的可能。”　　但也有保荐机构对第三方服务商的数据较为排斥。某投行综合部人士表示，“我们只用行业协会的数据，项目人员从来没有提出过要用第三方调研机构数据的要求。”　　审核要点　　监管层目前虽未要求保荐机构禁止使用第三方数据，但在审核时执行了审慎严格的程序。　　据投行人士指出，如果一家申报企业的招股书引用了过多的来自同一家机构的第三方数据，预审员就有理由怀疑数据的公允性，在审核时将会找一些其他统计口径的数据与之对此，如果偏差过大就会要求保荐机构严格核查并发表意见。　　此外，监管层目前对于来自申报企业竞争对手关于第三方数据真实性质疑的举报非常敏感。据某中小投行负责人透露，“竞争对手的举报不在少数，大多针对市场占有率以及专利权属价值等数据的真实性，有关部门对此类数据失实的企业是比较反感的。”　　监管层日前在第6次保代培训培训会上直接指出，“没有数据就没有数据，不要弄虚作假。”　　深圳某大型投行负责人指出，“按照目前审核的政策，没有太多数据支撑的招股说明书是被认可的。而必须要做的数据，投行可以自己调研推导得出，这也是被认可的。”(证券时报记者 杨冬)