派杰：携程Q4净营收将同比增长15%

　　">北京时间1月17日晚间消息，美国投资公司派杰今天发布研究报告，将携程股票评级为“中性”，目标股价为22美元。

　　以下为报告全文：

　　根据12月份的中国航空旅行数据，我们维持对携程股票的“中性”评级。2012年，中国旅行行业的整体增长，以及旅行预订从线下向线上转移的长期趋势推动中国在线旅行行业的预订量同比增长了20%。第四季度中国航空旅客量维持了中间个位数的增长率，与长期趋势一致。第四季度，中国三大航空公司的旅客量同比增长6%，低于第三季度的7%。此外考虑到折扣率的相对稳定，我们预计携程第四季度每股收益将略高于我们0.09美元的预期。不过，2013年携程面临的主要风险在于利润率的反弹。我们对携程的目标股价为22美元，这相当于2013年每股收益预期1.34美元的16倍。

　　第四季度航空旅客量增速小幅下降

　　第四季度，中国三大航空公司的旅客量同比增长6%，低于第三季度的7%。携程预计第四季度的净营收将同比增长15%至20%。根据我们的机票和酒店数据，这一预期并不是非常保守。

　　中国在线旅行市场的竞争

　　中国在线旅行市场逐渐激烈的竞争将对携程近几个季度的增长造成压力。我们认为，日趋激烈的竞争已导致低端消费类旅行市场的价格下降，携程2011年第四季度推出优惠券促销活动就是一个有力证明。2012年第三季度，携程非美国通用会计准则运营利润率下降了15%，从2011年第三季度的41%下降至26%。尽管艺龙和携程均表示，将在可预见的未来继续牺牲利润率提供优惠券，但我们认为，有足够理由预计2013年折扣幅度将相对稳定。（文/张帆）