第3季宜守不宜攻万八以上减持等较大调整

江宗仁　　第二季度将尽，本周三便是新一季度开始。近几天，金融市场不论是股市、美元、金价和油价都只是震荡市，似乎都在等候新季度的新方向。整体而言，环球的货币政策仍会继续宽松，游资仍多，关键是第2季升幅已不少，估值不低，欧美银行体系仍潜藏着危机，季初的策略宜观望审慎。　　过往的经验，季度结束，往往是旧趋势没落，新趋势兴起的时候。去年半年结后，美元转强，油价与资源价大泻，完全扭转了上半年的趋势，今年踏入第2季，经济“幼芽”之说流行起来，环球股市升势大作。　　踏入第3季，利好利淡的因素均有。好的方面是环球资金十分充裕，息口超低，美国的货币基金市场仍停泊了大量闲资，等候时机出来寻找较好的投资回报，中国以至亚洲整体经济增长预测，都获世银及经合组织调高，美国的经济数据亦普遍偏好。　　这是最短的股市熊市吗？　　不过，令投资者不敢全情投入的因素也不少，很多人心里都会有一个疑问：百年一遇的金融海啸真的就此过了吗？这次金融海啸只花了约17至18个月就出现了底部，较诸科网股泡沬爆破及1973年的石油危机为短，更只是1929年大萧条时相关时间的一半。　　英央行：银行杠杆比率仍高　　疑问2是环球银行业，特别是欧洲银行，似乎仍潜藏着不少问题。英伦银行上周发表最新的金融稳定报告就提醒大家，虽然，银行业的金融资产情况在第2季有所改善，市值损失由3月中时的24.7万亿美元减少至6月的15万亿美元，单是股市反弹，便令其间银行业的股票组合损失减少了7.9万亿美元，但是，环球银行业的资产负债表仍然紧张，杠杆比率偏高，尽管是多番向资本市场集资，但改善情况仍不足。若再遇上金融市场动荡或是经济下滑，令资产质素变差时，银行的信贷能力会进一步削弱，危及经济复苏的步伐。　　更甚者，届时要政府再出资相助，可能也有困难，因为金融市场已对债台高筑的政府信贷风险有所顾忌，若政府要再大规模举债拯救银行业，则主权评级会下降，对银行债券的担保能力亦会削弱，银行的集资成本上涨。用普通人的讲法，演绎英伦银行报告的结论：是银行业仍体虚力弱，不堪一击。　　日本通缩严峻 央行无策　　虽然，监管者往往是先天下之忧而忧，必须为最坏的情况作盘算，投资者不宜信问题必然出现，但观乎汇控(0005)及欧美的国际银行股自5月初至5月中以来一直处于横行上落阶段，多少也反映出市场对银行股有一些疑虑，不想在现水平加注。　　疑问3是通缩问题有蔓延之势，日本5月的消费物价指数(CPI)跌了1.1%，是历来最低，朝野哗然，息率已是零水平，还有什么办法解决呢？近日有报道指政府与经济界正讨论是否推出负利率政策，把资金赶入消费及投资市场，这必然引起日本社会哄动，国际金融市场震动。本港亦有可能再现通缩，汇丰银行经济顾问梁兆基便预期下半年香港CPI会跌1%至2%。　　上述几点，都值得留意。不过，亚洲区也有其优势，就是银行体系远较欧美健全，货币政策的影响较能有效发挥，内地自去年11月起，每月的新增人民币贷款异常庞大，相比之下，英国的企业信贷余额就近乎零增长，两地都采取宽松的货币政策，中国的银行肯借，企业亦敢借、愿借，才能有投资的增长，带动经济的增长，英国的情况，不单是银行不太愿借，企业也可能不太敢借，经济下滑是必然之事。　　总的而言，第3季宜守，在万八点之上减持，等候较大的调整出现，恒指可能在万六至万九点间上落。资金仍充裕，前一周亚洲股市有资金外流，上周在韩国及台湾股市又见有净流入，好淡仍在争持。