并购重组大戏连台

重上3000点后，市场面临的一个重大问题是：主要行业几乎都出现了幅度较大的轮涨，接下来的上涨动力在哪里？　　机构较集中的关注点是：并购重组，这一题材可能是下半年最大的投资主题。近期并购重组、资产注入好戏连台，既有强强联合，也有“大鱼吃小鱼”般的项目收购，更有源源不断的资产注入。而个股表现上也极其引人注目：高淳陶瓷公告重组预案后，连续出现10个
涨停；万好万家公布重组消息后也是连续8日涨停……　　然而，挖掘重组题材却并不是仅凭运气这么简单，重组消息是否靠谱，并购方案是否有吸引力，是并购方有利还是被并购方获利更大，都需要仔细辨认。　　　　并购重组活跃　　本报在年初整理十大投资主题时，曾把并购重组列作今年第一大投资主题。从目前来看，并购重组似乎进入高潮，并得到市场的热捧。　　从外部环境看，并购重组得到了政府的积极倡导。6月29日，国资委主任李荣融强调，目前是推动央企整合的好时机，要积极推进央企重组；国资委正在筹备建立继诚通集团和国家开发投资公司之后的第三家资产公司，以推进中央企业并购重组。　　兴业证券策略分析师张忆东认为，在经济回暖进程中，政府会积极推动产业结构调整和过剩产能的淘汰。此外，并购重组符合产业资本的利益。而就资本市场而言，在内生式增长潜力逐渐被透支的背景下，外延式增长机会应是持续关注的主题。　　除了外部因素的推动，上市公司本身也有并购重组的动力。张忆东表示，在牛市预期下，大股东乐意将场外优质资产注入上市公司。首先，能够分享股价上涨带来的溢价收益，将净利润再放大为更可观的市值，实现股权价值最大化。其次，也可能通过增发获得企业再发展的资金。因此，兴业证券认为中国已迎来并购重组的高潮。　　据W IN D统计，仅6月份一个月，沪深两市就有超过40家上市公司披露了收购兼并信息以及资产注入信息，包括广电电子、华侨城、国投电力、高淳陶瓷、万好万家、辰州矿业和巨轮股份等。　　　　重组题材难把握　　尽管重组题材历来都十分诱人，但这种机会却如镜中花水中月，极难把握。　　由于重组信息获取的不易和判断难度大，把握重组题材的投资机会并非易事。首先要判断并购重组消息的真实性，对于普通投资者而言，这已经很艰难了。而即使消息属实，重组也仍然充满变数，股价走势也让人难以捉摸。如ST宝龙前日发出公告，公司重大资产重组的方案尚不成熟，董事会决定中止筹划该事项，并承诺在3个月内不再筹划此事。但重组的落空似乎没有带来负面影响，消息公布当日，ST宝龙仍以涨停收盘。对此，机构普遍认为其股价已经偏高，消息落空后的涨停是典型的高位投机型涨停，主力已经完全控盘。后市该股如果出现高位放量的技术讯号，则一段时间内将持续下挫。　　重组事件的明显增多带动了ST股的走强。申银万国分析师魏威表示，深发展与中国平安联姻、东航与上航重组都再度引发了市场对于重组题材的关注。毕竟，ST群体是最容易引发重组事件的群体，因为其具有的壳资源让很多非上市公司“垂涎三尺”。不过，跟随消息介入ST股的风险极大，而即使重组明确，也需要提防乐极生悲，不能盲目乐观。　　当然，重组题材的投资机会并非无迹可寻，通过深度挖掘市场公开信息，仍然有可能找到优质的重组机会。国联证券认为，应重点关注三类并购机会：国资整合的重组机会；控股股东或实际控制人变更的重组机会；同业竞争的重组机会。　　　　央企并购重组路径　　根据国资委加快推动央企做大做强的思路，再结合央企扩张动力较强、集团数量较多、业务较杂乱的现况，兴业证券判断央企并购重组的路径包括：　　● 集团间的整合　　在企业集团之间的整合层面，国资委提出的目标是要在2010年，将央企数量缩减至80到100家，培养30-50家具有较强国际竞争力的大公司大企业集团。而截至目前，央企集团数量仍有138家。因此，未来的一年多，央企集团之间的整合任务十分艰巨。从近两年央企整合的案例来看，以强并弱是主要整合形式。另外，国资委以旗下控股公司作为央企整合平台，加大对落后企业和非主业资产的调整和退出力度。　　科研院所并入产业集团也是国资委实施央企整合的重要思路之一。截至目前，尚未整合的科研院所类央企尚存17家，这部分企业可能会成为未来的整合重点。　　至于重点整合的行业方面，根据国资委规划，中央企业的国有资本将向军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运七大行业，以及装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁等行业的重要骨干企业集中，以保持国有经济在这些领域的控制力。　　● 收购地方或海外企业　　除了央企集团之间的整合外，各大央企还从扩大主业规模的角度出发，通过收购地方或者海外企业，来达到做大做强的目的。此类并购，发生较多的行业包括钢铁、有色、建材等行业。　　收购对象中，地方国有企业是重要的并购重组对象。一方面，大量央企作为行业龙头，具有强大的实力和动力兼并重组地方国有企业；另一方面，一些地方国有企业的重组，需要引入优势企业的参与。　　● 央企集团内的整合　　在集团内部层面，央企的整合将围绕做强做大主业、增强核心竞争力进行。在集团间整合的基础上，进一步突出和精干主业，主动剥离与主业无关的业务板块，加大对子企业的清理整合力度，把管理层级压缩到三级以内。同时，支持央企上市，具备条件的实现整体上市；不具备整体上市条件的，逐步把优良资产注入上市公司。　　链接　　并购重组三大看点：国企有优势、同一集团易整合、央企实力强　　广义的并购重组，包括资产注入、整体上市、兼并收购、借壳上市等。从企业并购主体性质的角度来看，可以将并购分为国企、民企、外资并购和公司管理层并购四种类型。另外，还可以从区域角度和产业角度来区分并购重组。　　根据兴业证券的分析，并购重组有三个要点需要把握住。　　从并购主体来看，在国企改革与产业结构调整与升级背景下，国有企业的并购重组受到政府的强力支持，因此具有更高的确定性。相对民营企业而言，国有企业实力一般更强，在获取并购贷款和资本市场融资方面的支持上也更有优势。　　从并购的模式来看，同一集团内的资产整合难度显然低于跨集团尤其是跨行业的资产整合，因此，资产注入或整体上市带来的协同效应，应比兼并收购更容易实现。而国企集团的行业兼并，与对上市子公司的资产注入或整体上市，是国有企业并购重组的主要形式。　　本轮并购重组浪潮中，央企整合和地方国企重组最被机构看好。兴业证券张忆东认为，在并购大潮中，央企的并购重组将居于主要地位。央企集团是我国实力最强的企业群体，也是最有能力通过并购重组进一步做大做强的企业群体。凭借强大的实力，很多央企集团都有可能收购整合同业或上下游企业，实行专业化扩张，提高其竞争力。本报记者 林峥